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AHOLD DELHAIZE: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 18.264 M euros (+0,3% vs -5,0% BS(e) y -4,4% consenso),
EBIT: 849,0 M euros (-12,0% vs -26,9% BS(e) y -23,8% consenso).

Rdos. 1T’21 mejores por buen comportamiento en ventas y en margen EBIT. En relación a las ventas, sus dos mercados presentan LfLs positivos en 1T’21 (+1,7% en EE.UU y +8,3% en Europa vs -1,4% y +1,1% respectivamente esperado por el consenso) a pesar de que la comparativa empieza a ser exigente (compras pre-pandemia de marzo’20). Destaca además muy positivamente que esta evolución supone una aceleración secuencial en los crecimientos frente a niveles previos a la pandemia (para ello comparan con 1T’19) con un +15,5% en EE.UU vs +13,5% en 4T’20 y +18,1% en Europa vs +13,9% en 4T’20.
El EBIT también supera nuestras previsiones (849,0 M euros; -12,0% vs -26,9% BS(e) y -23,8% consenso) por un deterioro del margen EBIT menor de lo esperado (-60 pbs vs c.-120 pbs previstos), con la caída explicada por un 1T’20 excepcionalmente elevado. De hecho, si ajustamos por los costes Covid-19 incurridos en 1T’21 (~150 M euros) que no se dieron en 1T’20, el margen EBIT habría mejorado c.+20 pbs. Por mercados, destaca la evolución en Europa (~42% EBIT) que, gracias al apalancamiento operativo de mayores ventas y a la mejoras de productividad, mejora el margen EBIT +60 pbs (vs estabilidad prevista) y compensa en cierta medida el deterioro en EE.UU (-180 pbs en 1T’21).
Para 2021 mantienen el objetivo de alcanzar un margen EBIT de al menos el 4% (vs 4,8% en 2020 vs c.4,3% BS(e) y 4,1% consenso) y elevan el objetivo de crecimiento en BPA hasta 10%/15% (vs “high single digit” anterior y c.+9% esperado). Con todo, creemos que la sólida evolución vista en este trimestre debería verse reflejada en la acogida hoy en mercado, máxime tras el discreto comportamiento del valor en 2021 (-1% absoluto; -12% vs ES50 y vs sector). COMPRAR. P.O. 28,00 euros/acc. (potencial +22,57%).