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AHOLD DELHAIZE: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 19.600 M euros (+12,8% vs +5,6% BS(e) y +6,9% consenso);
EBIT: 811,0 M euros (+6,0% vs -2,7% BS(e) y +0,8% consenso);
BDI: -9,0 M euros (544,0 M euros en 2019 vs 187,0 M euros BS(e) y 298,0 M euros consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 74.737 M euros (+12,8% vs +10,9% BS(e) y +11,3% consenso);
EBIT: 3.594 M euros (+29,4% vs +27,2% BS(e) y +28,1% consenso);
BDI: 1.397 M euros (-20,9% vs -9,8% BS(e) y -3,5% consenso).
Rdos. 4T'20 mejores de lo esperado con un mejor comportamiento en ventas en los dos mercados (EE.UU y Europa; LfLs de doble dígito en 4T’20 vs +10% y +7% consenso respectivamente). A nivel operativo, el EBIT también supera expectativas (+6% vs +1% previsto en 4T’20) por el mayor crecimiento en ventas. Por mercados, Europa (~49% EBIT) mejora su margen EBIT en +10 pbs en 4T’20 hasta el 5,1% (vs 4,8% esperado) mientras que en EE.UU se deteriora en -40 pbs hasta el 3,9% en 4T’20 (vs 4,1% previsto), penalizado por mayores costes del Covid-19 y por costes de transición en cadena de aprovisionamiento.
Para 2021 indican que esperan alcanzar un margen EBIT de al menos el 4% (vs 4,8% en 2020), lo que se sitúa muy por debajo de lo previsto (vs 4,3% BS(e) y 4,4% consenso) y pone de manifiesto una mayor presión en costes por materias primas y en precios por mayor actividad promocional. Así, aunque el objetivo comentado es un mínimo y en circunstancias normales deberían superar dicho nivel, podría dar lugar a rebajas en EBIT’21 hasta un máximo del -4% (similar en P.O.), lo que explica la caída de hoy en mercado. COMPRAR. P.O. 28,00 euros/acc. (potencial +17,50%).