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INFORME DIARIO 05 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, REPSOL. EUROPA: AHOLD DELHAIZE, KERING.

Vuelve el apetito por el riesgo
Las bolsas retomaron las subidas al calor de los datos macro y las expectativas de acuerdo comercial que ayudaron también al repunte de rentabilidad del soberano. Lo anterior impulsó principalmente a las cíclicas del Euro STOXX donde lideraron las subidas los Bancos y R. Básicos mientras que Inmobiliario y Telecos (lastrada por Orange) fueron los únicos en negativo. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de servicios de noviembre se revisó al alza hasta 51,9 desde 51,5 gracias a Alemania y España y sigue respaldando un crecimiento superior al 1,0% anual. Mientras, K. Knot (miembro del Consejo del BCE) advirtió que el BCE necesita más flexibilidad en la estrategia de política monetaria para alcanzar el objetivo de inflación pero considera que la lucha contra el cambio climático debería ser un objetivo secundario. En R. Unido el PMI de servicios repuntó más de lo esperado hasta acercarse a 50. En EE.UU. el ISM no manufacturero retrocedió más de lo previsto en noviembre pero sigue respaldando un crecimiento del 2,0% anual. Mientras, el empleo privado según ADP avanzó menos de lo previsto en noviembre. En Brasil, el PMI de servicios cayó en noviembre hasta 50,9 vs 51,2 anterior y la producción industrial avanzó menos de lo esperado en octubre. En Japón el gobierno anunció, como se esperaba, un paquete fiscal de 120.000 M de dólares (por debajo del de 2016) centrado en infraestructuras.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras ganancias. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 14,80%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,71% y Hong Kong +0,49%).
Hoy destaca la reunión de la OPEP+. Lo pedidos de fábrica de octubre en Alemania y la producción industrial en España. En la Eurozona el PIB final del 3T’19. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos y la balanza comercial de octubre. En subastas: España (4.000 M euros en bonos vto. 2024, 2028 y 2048) y Francia (5.000 M euros en bonos vto. 2028, 2029 y 2060).



EUROPA

KERING, COMPRAR
Según Bloomberg, KER habría mantenido conversaciones preliminares con Moncler (MONC) con la intención de poder alcanzar un posible acuerdo de compra. MONC es un fabricante italiano de ropa y accesorios del sector de lujo con unas ventas de 1.626 M euros (2020e; c.11% sobre ventas de KER) y que capitaliza ~10.000 M euros (~15% sobre capitalización y EV de KER). Noticia que no sorprende ya que KER lleva tiempo buscando opciones de inversión en el sector para complementar su cartera de marcas. A nivel estratégico pensamos que podría tener encaje ya que se trata de una marca consolidada con >500 M euros de ventas (la referencia mínima dada por KER para operaciones de este tipo) y con buenas perspectivas de crecimiento (+15% en EBIT TACC’18/21e vs +9% KER y +10% sector). En todo caso, creemos que la clave para alcanzar un acuerdo serán los múltiplos financieros por la prima que tengan que asumir. De tomar como referencia la cotización actual, supondría valorar MONC a un EV/EBIT’20e de c. 16x vs c.12x de KER, lo que se explicaría en cierta medida por las mayores perspectivas de crecimiento. KER podría asumir esta operación ya que implicaría apalancarse hasta ~2x DFN/EBITDA vs 0,4x actual (MONC no tiene deuda).