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INFORME DIARIO 11 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: GLOBAL DOMINION, IBERDROLA, NEINOR HOMES, ROVI. EUROPA: AHOLD.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Descompresión en los mercados de deuda
Las relajaciones en las rentabilidades de EE.UU. y Europa favoreció la recuperación de la renta variable europea aunque la bolsa estadounidense recortó las ganancias en la apertura. En el Euro STOXX casi todos los sectores registraron subidas lideradas por S. Financieros y Bancos. En cambio, Retail terminó con pérdidas del -0,6% y Media cerró con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en Alemania el ZEW de mayo se recuperó de forma inesperada aunque el componente de situación actual empeoró algo más de lo previsto. Desde el BCE, el presidente del Bundesbank J. Nagel defendió la primera subida de tipos en julio por que la inflación sigue ganando momentum mientras De Guindos espera que la normalización monetaria empiece en el tercer trimestre. En China la inflación (2,1% anual) de abril repuntó más de lo esperado mientras que la inflación subyacente se mantuvo baja en el 0,9% mientras que los precios de producción moderaron su avance menos de lo previsto. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Sysco salió mejor y Norwegian Cruise y Fox Corp salieron peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirán con cierto sesgo al alza a la espera del dato de inflación estadounidense. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,36% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 32,99). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +2,56%, Nikkei de Japón +0,3%).
Hoy en Alemania la inflación final de abril. En EE.UU. la inflación de abril. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Walt Disney y STERIS entre otros. En subastas: Alemania (4.000 M euros en bonos 2032).


ESPAÑA

NEINOR HOMES. Buenos Rdos. 1T’21 y buenas perspectivas a corto y medio plazo. COMPRAR.
Ha publicado unos buenos Rdos. 1T'22, que están por encima de lo que esperábamos en la PyG aunque por debajo en términos de actividad comercial (preventas). Ingresos 283 M euros (+189% vs +112% BS(e)), EBITDA: 49,6 M euros (+199% vs +136% BS(e)). En el periodo han entregado 866 uds (+252% vs 1T’21) a un precio medio de 314.000 euros (-18%) para alcanzar unos ingresos de 283 M euros (incluyendo también en esta cifra otros servicios residenciales/servicing) y un EBITDA de 50 M euros. A pesar de los mayores volúmenes de entregas, el margen EBITDA cae ligeramente (-0,3 pp hasta 17,5%)) por la mayor contribución de ventas de la cartera de QBT (que tiene márgenes más bajos) y la caída de los ingresos del negocio de servicing. El negocio de alquiler está haciendo un buen ramp-up y mejora un 163% su NRI hasta 0,6 M euros.
Las preventas del trimestre han sido 505 uds brutas (vs 550 uds BS(e)), 434 uds netas) y aunque son satisfactorias están algo por debajo de lo que esperábamos. Al comparar la cifra con otras promotoras hay que tener en cuenta que HOME también está desarrollando muchas unidades para su propio negocio de alquiler (y estas no están incluidas en la cifra de preventas). Adicionalmente, ante la elevada cobertura de preventas la compañía no tiene urgencias por vender y, en ese sentido, está subiendo precios (un +6% promedio) para proteger los márgenes frente a la inflación de costes.
La compañía reitera guidance para todo el ejercicio, y con el 88% de las entregas ya prevendidas y el 30% del ebitda hecho a marzo’22 la visibilidad es realmente alta. Los dos siguientes años (23 y 24) van bien encaminados dado que tienen prevendido el 44% de las entregas previstas. Reiteramos recomendación de COMPRAR. P.O. 13,94 euros/acc. (potencial +31,02%).


ROVI. Rdos.1T’22 por encima en operativo. Mantiene guidance’22. COMPRAR
Los Rdos. 1T’22 dejaron una evolución operativa por encima de lo esperado (EBITDA 74 M euros vs 70 M euros BS(e) y 69 M consenso) y marcada por un descenso de los márgenes brutos (-360pb secuencial) hasta el 60,9% (vs 60,5% BS(e)) por mayor peso de las ventas de Becat (21% del total), que se compensó en EBITDA con una mejor evolución de las ventas (+57% vs +52% BS(e) y +54% consenso) y la contención de gastos de I+D (-18% vs -14% BS(e)). La caja neta, permaneció estable en 31 M euros (vs 14 M euros BS(e)) y mantiene su guidance’22 de crecimiento en ingresos entre el +15%/20% (vs +11% BS(e) y +22% consenso). Esperamos acogida positiva tras su mal performance (-18% en 2022; -11% vs IBEX).

Resultados España 1T’22 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo a Colonial (publica 17/05) donde esperamos unos Rdos. que deberían poner de manifiesto que la inercia actual de la cuenta de resultados es positiva, con crecimientos de EBITDA recurrente cercanos al doble dígito. Dicho esto, el sentimiento de mercado hacía el sector ha empeorado claramente en el último mes entendemos que debido al temor a que las subidas de tipos provoquen una recesión (la acción cae -8% en último mes aunque bate al índice sectorial EPRA por +6%).


EUROPA

AHOLD DELHAIZE. Rdos. 1T’22 mejores. Confirman guidance operativo y elevan BPA’22 objetivo. COMPRAR.
Rdos. 1T’22 mejores en EBIT (-3,7% vs -6,9% BS(e) y -8,4% consenso) por un mejor comportamiento en ventas sobre todo en EE.UU (~62% ventas), donde el crecimiento orgánico se sitúa en el +3,3% (+3,9% excluyendo impactos tiempo y calendario) frente a las caídas de Europa (c.-2,8% en 1T’22 ajustado). Esta mejor evolución se traslada a nivel operativo con una caída del margen EBIT en EE.UU de tan solo -0,1% hasta el 4,4% (en línea con lo esperado), que amortigua el mayor deterioro en Europa (-150 pbs hasta el 3,4%). De cara a 2022 y en base a la solidez que está mostrando el consumo en EE.UU, mantienen el objetivo de margen EBIT’ 22 de al menos 4% en 2022 (vs c.4,2 BS(e) y 4,1 consenso) y elevan el de BPA’22 desde caída del -1%/-5% hasta mantener el nivel del 2021. En definitiva, buena evolución y solidez sobre todo en el mercado americano que creemos debería tener sesgo positivo en la acogida hoy.