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INFORME DIARIO 22 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: COLONIAL, GRIFOLS, IMPUESTOS, SECTOR BANCARIO. EUROPA: AIR LIQUIDE, LINDE.

Dudas en los mercados
Jornada de menos a más tras los resultados de Nvidia en las bolsas europeas, que terminaron con subidas moderadas y con el Ibex recuperando los 11.600 puntos. Así, dentro del STOXX 600, Seguros y Energía lideraron las ganancias, frente a Telecos y Bienes de Consumo que terminaron con las mayores caídas. En la Eurozona la confianza del consumidor preliminar de noviembre cayó más de lo esperado. Por el lado macro, en España, el gobierno aprobó el nuevo impuesto progresivo (con tipos entre el 1% y el 7%) a la banca y un posible impuesto a las energéticas que de no de llegarse a un acuerdo se prorrogaría un año más. Desde el BCE, Y. Stournaras se mostró a favor de seguir flexibilizando la política monetaria hasta llegar al 2,0% mientras que R. Holzman (Austria) se mostró a favor de bajar tipos pero seguir manteniendo una política monetaria restrictiva para asegurar la batalla contra la inflación. En EE.UU. el índice de la Fed de Filadelfia de noviembre cayó en contra de lo esperado. La venta de viviendas de segunda mano repuntó más de lo esperado y las peticiones de subsidio por desempleo descendieron inesperadamente. En México las ventas al por menor de septiembre cayeron más de lo esperado. En Japón la inflación general de octubre se moderó en línea con lo previsto pero la subyacente repuntó más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras subidas con mejor comportamiento de los defensivos. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan sin cambios (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -2,10%, Nikkei de Japón +0,87%).
Hoy en la Eurozona y EE.UU. los PMIs de noviembre. En Alemania el PIB final del 3T. En R. Unido las ventas al por menor de octubre y en México la actividad económica IGAE de septiembre


ESPAÑA

COLONIAL. Colocación acelerada del 5,0% del capital. SOBREPONDERAR.
Aguila anunció al cierre la venta de la totalidad de su participación de aproximadamente el 5,0% de COL mediante la modalidad de colocación acelerada. El precio de venta ha sido de 5,23 euros/acc (-5,1% sobre cierre). Los principales accionistas de COL son: QIA 19,0%, Criteria 17,3%, Grupo Finaccess 14,8%, Puig 7,4%, Corp. Fin. Alba 5,0%, Credit Agricole 4,2%, Blackrock 3,4%.

IMPUESTOS ESPAÑA
El acuerdo final de cambios impositivos votado ayer incluye el energético, en el que se compromete a consensuar hasta final de año un tributo que no grave la descarbonización o a prorrogar el vigente, y un endurecimiento del de la banca. Con todo, quedaría fuera el cambio del régimen fiscal de las SOCIMI. Sobre el impuesto a la banca será por tres años aplicará un tipo impositivo gradual del 1-7% creciente en función de los ingresos (margen de intereses + comisiones) que compara con un 4,8% aplicado ahora a entidades con unos ingresos en España >800 M euros (ahora el mínimo sería 750 M euros). El tipo máximo aplicaría a ingresos >5.000 M euros, lo que afectaría a Caixabank (impacto de ~200 M euros BS(e) más de impuesto, previsto en el plan’27/ 3,7% BDI), Santander (con ~150 M euros más de impuesto/ 1,3% BDI) y BBVA. A Bankinter y Unicaja les aplicaría el mismo tipo que ahora (4,8% que les resta un 11% y 14% del BDI respectivamente). Para el sector energético a expensas de ver qué se termina acordando y qué bonificaciones a la descarbonización se incluyen, el impacto terminaría siendo acotado ya que se suavizaría en aquellas compañías que mantengan su compromiso de inversiones para la descarbonización en España (lo que aplicaría a todas bajo nuestra cobertura). Recordamos que en 2024e, con cargo a 2023, las estimaciones del impacto del impuesto actualmente vigente serían: Iberdrola 160 M euros (0,21% capitalización; vs 216 M euros anterior en 2023, 3% BDI’24e), Naturgy 100 M euros (0,4% capitalización; vs 165 M euros anterior, 5% BDI’24e), Endesa 202 M euros (1% capitalización; vs 208 M euros anterior, 11%BDI’24e) y Repsol 350 M euros (2,5% capitalización; vs 445 M euros). Con todo, noticias que, de confirmarse, serían positivas para las SOCIMI (Colonial y Merlin).


EUROPA

AIR LIQUIDE y LINDE. A-gas-ajando al inversor. Mantenemos SOBREPONDERAR en ambas.
Aquellos que se compraron hace 5 años a los principales players del sector gasístico europeo (AI y LIN) y han “dejado” a las acciones hacer su trabajo se han visto agasajados con unas rentabilidades del +35% y +146% vs Euro STOXX 50 respectivamente. Esto es reflejo de las cualidades del sector (oligopolio, barreras de entrada, capacidad para traspasar e incrementar precios, resiliencia y visibilidad de crecimiento futuro), que vemos como una buena inversión en un entorno de subidas y bajadas tanto de inflación como de tipos. Aprovechamos para revisar un -1,6% el P.O. en AI por menores ventas 2024 donde ahora asumimos un entorno menos optimista y más en línea con la evolución 9meses’24 y la demanda actual.