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INFORME DIARIO 23 0CTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: GLOBAL DOMINION, IBERDROLA, SECTOR ENERGÉTICO. EUROPA: AIR LIQUIDE, L’ORÉAL.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


La deuda enfría los mercados
De menos a más, las bolsas europeas terminaron planas en una jornada marcada por las dudas sobre la sostenibilidad del endeudamiento soberano. En el STOXX 600, Tecnología lideró las ganancias frente a Utilities y Seguros que tuvieron las mayores pérdidas. Por el lado macro, el FMI dejó sin cambios el crecimiento de la economía global en el 3,2% para 2024 (para 2025 lo baja al 3,2% desde el 3,3%) gracias al mayor crecimiento esperado para EE.UU. (2,8% y 2,2% vs 2,6% y 1,9% anterior), mientras redujo el de la Eurozona un -0,1 p.p hasta el +0,8% para 2024 y -0,3 p.p. para 2025 hasta el 1,2% (estancamiento de Alemania en 2024 y sólo avanzaría un +0,8% en 2025). La previsión de crecimiento para España subió en 0,5 p.p. para 2024 hasta el +2,9% (sin cambios para 2025 en el +2,1%). En México la actividad económica de agosto según el índice IGAE se contrajo más de lo esperado. En Rdos empresariales en EE.UU. General Motors y Moodys publicaron beneficios mejor de lo esperado, 3M, Verizon y Paccar en línea y Mc Donald y Starbucks decepcionaron en ventas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas en un día dominado por los resultados empresariales. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,1% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +1,1%, Nikkei de Japón -0,7%)
Hoy en la Eurozona la confianza del consumidor de octubre y en EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano de septiembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Coca Cola, Hilton, Tesla y T-Mobile entre otros.


ESPAÑA

G. DOMINION. Rdos. 3T’24 en línea en operativo. Anuncia la venta del segmento de servicios de mantenimiento industrial. SOBREPONDERAR
Los Rdos. 3T’24 dejaron una evolución operativa en línea con lo esperado (EBITDA 36 M euros vs 36 M euros BS(e) y 35 M consenso) y mostraron una ligera aceleración del crecimiento orgánico en 9M’24 hasta el +4,9% (vs +4,7% en 1S’24 y vs guidance’24 del +>5%). Anuncia la desinversión del segmento de servicios de mantenimiento industrial por 27,5 M euros (~5,7x EV/EBITDA BS(e) vs 3,6x de DOM; ~14% DFN), una actividad con márgenes bajos (4,5% EBITDA vs 12,6% DOM), lo que valoramos positivamente. Al no haber mención expresa, entendemos que mantiene su guidance de crecimiento orgánico en ventas superior al +5% TACC’23-26e (vs +5,8% BS(e)) y en EBITDA superior al +7% TACC’23-26e (vs +6,9% BS(e)).Esperamos sesgo positivo en la acogida tras su mal performance (-14% en 2024; -31% vs IBEX).


EUROPA
AIR LIQUIDE. Ventas orgánicas 3’T24 en línea. SOBREPONDERAR
Ventas 3T’24 algo por debajo (-0,7% vs -0,8% BS(e) y -0,2% consenso) por mayor efecto tipo de cambio y menor crecimiento en Global Markets (3% ventas; -4,6% publicado vs -3,9% esperado) pero en línea en crecimiento orgánico (+3,3% vs +3% BS(e) y +3,3% consenso; ligera aceleración vs 2T’24 con +3,2%), donde todas sus divisiones presentan un crecimiento y destaca Healthcare (15% ventas; +9% crecimiento orgánico vs 3T’23). A nivel regional, impulsa el crecimiento América (~40% ventas; +8,2%) y Europa (~35% ventas) desciende -1,5% en ventas orgánicas ante una baja demanda. No esperamos una reacción relevante en cotización (plano vs Euro STOXX 50 en 6 meses).

L’ORÉAL. Ventas 3T’24 peores por China. INFRAPONDERAR
Ventas 3T’24 peores con un LfL del +3,4% (vs c.+6% esperado), que supone una importante desaceleración vs el +5,3% del 2T’24. Esto se debe a North Asia (~19% ventas), que acelera la caída en ventas hasta el -6,5% LfL (vs -2,4% LfL en 2T’24) penalizado tanto por el consumo interno en China como por el Travel Retail. Por segmentos, Productos de Consumo (~36% ventas) desacelera más de lo previsto hasta el +1,4% (vs +6,7% en 2T’24 y vs +4,8% esperado) mientras que Dermatología (~16% ventas) crece muy por debajo del doble dígito habitual y esperado (+4,7% LfL ajustado vs c.+12%). A más corto plazo esperan una evolución muy similar al 3T donde, por un lado fragancias juega a su favor (crece a doble dígito) mientras que no ven cambios a nivel macro (y China pesa más en este trimestre). Para 2025, esperan volver que el mercado vuelva a crecimientos normalizados del +4%/+5% (vs +6% BS(e) y consenso), donde OR continuará aumentando cuota de mercado (aumentarán el nivel de lanzamientos) y mejorando márgenes en operativo. Esperamos acogida negativa por la importante desaceleración registrada en China si bien, el hecho de que OR continúe aumentando cuota en 3 de sus 4 negocios en este mercado y el negativo comportamiento del valor en 2024 (-19% absoluto y -30% vs Euro STOXX 50) podrían limitar la corrección.