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INFORME DIARIO 28 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAIXABANK. EUROPA: AIR LIQUIDE, BNP PARIBAS, DANONE, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex 35 marca nuevos máximos históricos
Las bolsas europeas celebraron el principio de acuerdo comercial entre EE.UU. y China y el fuerte arranque del calendario de resultados del 3T’25. En este contexto, el Ibex 35 llegó a marcar máximos históricos en 16.029 puntos aunque cerró en los 16.000. En el STOXX 600, de la mano de Bancos y Tecnología (en EE.UU. QUALCOMM subió c. 18% después de anunciar un nuevo chip de IA para centros de datos, en competencia con Nvidia y AMD) mientras que Químicas y Media sufrieron las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona la M3 de septiembre se moderó menos de lo esperado con aceleración del crédito al consumo. En Alemania el IFO de octubre repuntó algo más de lo que el consenso esperaba, aunque la partida de situación actual se deterioró más de lo previsto. En España, el partido de Junts per Catalunya retiró el apoyo al gobierno de P. Sanchez aunque no hará un voto de confianza. En Francia, la Asamblea Nacional propone un incremento de impuestos a las grandes empresas (>3.000 M euros de facturación) para recaudar 6.000 M de euros en 2026. En EE.UU. el índice manufacturero de la Fed de Dallas de octubre mejoró pero se mantiene en terreno negativo. Desde la OPEP+, de cara a la próxima reunión ocho países estarían apostando por un nuevo incremento “contenido” de producción (c. 137.000 b/d) a partir de diciembre. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’25, Revvity decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con ligeros retrocesos del orden del -0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,1% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,26% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan esta mañana con caídas (CSI 300 chino -0,5%, Nikkei de Japón -0,6%).
Hoy en EE.UU. indicadores adelantados de actividad regionales y la confianza del consumidor de la Conference Board todos de octubre junto al índice de precios de la vivienda (FHFA) de agosto. En México la tasa de paro. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. PayPal, UnitedHealth, Invesco, Welltower, Sysco, Booking y Electronic Arts entre otros.


EUROPA

AIR LIQUIDE. Ventas 3T’25 en línea, confirman guidance. SOBREPONDERAR
Ventas comparables 3T’25 totalmente en línea con lo previsto (-2,4% vs -2,5% consenso), donde destacan Healthcare (~16% ventas; +4,9% comparable vs +4,8% en 2T’25) e Industrial Merchant (46% ventas; +2,7% comparable vs +1,8% en 2T’25) que compensan la peor evolución de Electronics (~9% ventas) que se ve penalizado por las menores instalaciones. A nivel regional, destaca América (~39% ventas; +4,8% comparable vs +2,7% en 2T’25) que acelera su crecimiento gracias sobre todo a Healthcare (+9,3% en 3T). En base a lo anterior, mantienen objetivos 2025 de crecer en margen y BDI, excluyendo impacto de la energía a tipo de cambio constante, y de mejora del margen EBIT c.+460 pbs hasta 2026 (periodo 2022/26), algo en todo caso esperado.

BNP PARIBAS. Rdos. 3T’25. SOBREPONDERAR
Rdos ligeramente por debajo de lo esperado en ingresos (-1,8% vs esperado) que aunque son mejores en costes (-1,2% vs esperado) quedan por debajo en margen neto (-2,7%). Aunque no hay sorpresas ni en provisiones ni en impuestos, el BDI queda un -1,6% por debajo de lo esperado. CET1 de 12,5%, en línea con 2T’25 a pesar de contabilizar el efecto negativo esperado de 35 p.b. por AXA IM. BNP mantiene guidance 2025: Informan que no responderán preguntas sobre el conflicto de Sudán en la call de las 14h. Aunque son unos Rdos. con pocas sorpresas y el mercado podría recibirlos con sesgo negativo esperamos una reacción muy neutra porque llega con un performance muy negativo.
Incluso asilando el impacto negativo de la incertidumbre legal por Sudan, BNP llega a estos Rdos con un performance muy por debajo del sector (-3% en 6meses vs +10% sector). Es por ello que cada vez vemos más valor aunque le falte momentum, sobre todo por riesgo país. En lo referido a riesgo legal por Sudan consideramos que haber perdido ~7.500 M euros de valor por este motivo (~10% de su capitalización actual) asigna una probabilidad implícita elevada a un fallo desfavorable para BNP: (>70%) por lo que este factor de riesgo debería estar muy descontado. Otra cosa bien distinta es que el valor vaya a recuperar lo perdido a corto plazo: creemos que eso no será tan evidente y el riesgo a apostar por ello es elevado.

DANONE. Ventas 3T’25 mejores. INFRAPONDERAR
Ventas 3T’25 mejores (+4,8% vs +4,3% BS(e) y consenso) +3,8% consenso), con sólida contribución de volúmenes/mix (+3,2%; en línea con 2T’25 y vs +3% esperado). Como esperado, China, North Asia y Oceanía (~15% ventas) destaca por el positivo momentum en todas las categorías y aceleración del LfL hasta el +13,8% en 3T’25 (y >+15% en volumen/mix), mientras que Norte América (~23% ventas) mantiene la debilidad (+1,5% LfL y +0,3% en volumen). Confirman objetivos’25 de LfL +3%/+5% (vs +4,1% BS(e) y +4,2% consenso) con expansión del margen EBIT (sin cuantificar; vs +40 pbs BS(e) y +46 pbs consenso). En definitiva, buena evolución en ventas, especialmente en lo que a volúmenes se refiere aún a pesar de aumentos en precio, lo que daría soporte al valor que sube un +20% absoluto en 2025 (+3% vs Euro STOXX 50 y +11% vs Nestlé).