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INFORME DIARIO 03 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, LIBERBANK, OHL, SECTOR ELÉCTRICO Y GAS. EUROPA: AIRBUS, SECTOR LUJO, INFORME ANUAL EUROSTOXX 50.

Continúan los descensos
Fuertes caídas en las bolsas ante las dudas sobre el crecimiento que están generando los malos datos macro y el traslado de la guerra comercial a Europa. En el Euro STOXX todos los sectores volvieron a registrar pérdidas, siendo las mayores las de Construcción y Energía mientras que Viajes&Ocio e Inmobiliario presentaron el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, en España el número de parados resultó mejor de lo esperado al moderar la tendencia de deterioro de los últimos meses aunque la afiliación a la seguridad social registró el menor incremento en septiembre desde 2013. En Europa, según el Times, se estaría barajando una extensión a R. Unido para el Brexit aunque el PM no lo pida. En EE.UU. la encuesta sobre empleo privado ADP de septiembre reflejó una moderación en la creación superior a la esperada lo que junto al dato de ISM manufacturero apunta a una decepción en el dato de empleo no agrícola del viernes. Mientras, la OMC ha dado luz verde a EE.UU para la imposición de aranceles a productos de Europa por valor de 7.500 M (10% sobre los aviones y 25,0% sobre otros productos como el vino, las olivas y el whiskey) y lujo.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirán con cierto sesgo a la baja pero estarán pendientes del ISM no manufacturero que podría deparar otra nueva decepción y nuevas toma de beneficios. Airbus y valores de lujo se verían afectados por el traslado de la guerra comercial a Europa, aunque era esperado y ayer ya hubo recortes sustanciales. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,43% (el S&P 500 cerró con caídas del -2,70% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 20,56%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Hong Kong -0,55% Japón -1,87%).
Hoy en la Eurozona los PMI de servicios finales de septiembre y las ventas al por menor de agosto. En EE.UU. el paro semanal, el ISM no manufacturero de septiembre y los pedidos de bienes duraderos también de agosto. En México la confianza del consumidor de septiembre. En subastas: España (4.250 M euros en Bonos 2029, 2048 e I/L 2027) y Francia (9.500 M euros en bonos 2029, 2050 y 2055).


EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
SECTOR LUJO
Tras conocerse la autorización de la Organización Mundial del Comercio (OMC), EE.UU. confirmó ayer que impondrá aranceles a productos de la UE, a partir del próximo 18 de octubre. La lista de productos sujetos conocida ayer incluye aranceles de un 10% sobre aviones de aviación civil de gran tamaño (sin concretar), así como otros muchos productos como café, cuchillos, maquinaria, vino, y productos de moda que estarían sujetos a un arancel del 25%. Noticia negativa, que a corto plazo puede seguir generando incertidumbre. Tal y como se esperaba, la reacción de EE.UU. ha sido inmediata y confirma que incluye aranceles a aviones comerciales de Airbus. Los pedidos de aerolíneas americanas representan un 10%/12% del backlog de AIR, de los cuales c. 90% son del A320, dentro de la categoría de mayor demanda del mercado (c. 70% de la demanda mundial esperada), que además de AIR sólo es servida por Boeing (cuyo modelo 737 Max continúa en tierra y produce a tasas muy inferiores; 42 unidades/mes vs 60 de AIR). Además, c. 40% de los aprovisionamientos de AIR proceden de EE.UU. El daño a los intereses de EE.UU. por el cuello de botella que produciría esta decisión nos parecen evidentes (ayer las compañías aéreas americanas cayeron en Bolsa). Además, recordamos que estamos pendientes de una resolución similar contra Boeing por parte de la UE (que solicita aranceles contra EE.UU. por importe de c. 12.000 M dólares) y que se espera se conozca en los próximos meses. Todo esto creemos que platea un escenario en el que se pueda llegar a una solución negociada (algo que esperamos y que es el escenario promovido por AIR y la UE) y que pudiera eliminar los aranceles impuestos hoy a Airbus.
Respecto al sector del Lujo, también se vería penalizado por dichos aranceles aunque es difícil cuantificar el impacto por el momento. La compañía más afectada sería LVMH (EE.UU. ~23% ventas) por su negocio de Vinos&Licores (~15% EBIT’19e) dado que la producción no es local y una subida de impuestos a la importación no podría compensarse únicamente con aumentos en precio al consumidor final (repercutiendo por tanto en el margen operativo del Grupo). En el resto de negocios de LVMH, al igual que en el caso de Kering (EE.UU. ~23% ventas), entendemos que en la medida en que parte de la producción es local, podrían amortiguar gran parte del impacto con aumentos en el precio de los productos. Desde que se empezó a rumorear el importe de los aranceles LVMH (VENDER) cae un -6% vs ES50 (ayer cayó un -0,7% vs ES50) y Kering (COMPRAR) cayó un -3% (ayer cayó un -0,9% vs ES50).


Informe Anual Euro Stoxx 50
Publicamos nuestro informe anual del EuroStoxx50, donde revisamos estimaciones y P.O. de todas las compañías de nuestro universo de cobertura. Hemos realizado 2 cambios de recomendación en este informe pasando a VENDER: Safran y a COMPRAR: ING. Además, iniciamos cobertura de Philips, con recomendación de COMPRAR y P.O. 48,50 euros/acc. (potencial +21%). Del total de los valores cubiertos (43) hay un 74% en COMPRAR (vs 79% en nuestro anterior informe) y 26% en VENDER (vs 21% anterior). Desde el punto de vista Top down, nuestro P.O. del ES50 es 3.130 puntos para diciembre’19 (-8% potencial; -9% frente al estimado en octubre’18) y en torno a 3.300 para cierre de 2020 (-3% potencial). Bottom up apreciamos un potencial a 12 meses del +17% (P.O. 4.005 puntos; +0,5% vs octubre’18).

Cambio de Carteras Europa
Coincidiendo con la publicación de nuestro informe Anual de ES50 realizamos varios cambios en nuestras carteras. En la Cartera Modelo Europa sale Safran (por cambio de recomendación a VENDER y con una aportación del +33% y +19% vs ES50 desde su entrada). Entra Sanofi y subimos peso en Air Liquide. Por otra parte, en la Cartera 5 Valores Europa también sale Safran (+19% vs ES50 desde su entrada) y entra Air Liquide. La entrada de Sanofi se justifica por visibilidad de resultados y ante la expectativa de mensajes positivos en el CMD de noviembre. Respecto a Air Liquide, entra con un potencial del +14% y ante la expectativa de que las buenas noticias operativas se mantengan (fuerte crecimiento orgánico y mejora de márgenes) y sigan impulsando al valor. Nos gusta además que tiene un perfil sólido y con visibilidad operativa (~35% ventas con contratos take-or-pay) y que su entorno competitivo ha mejorado notablemente tras la reciente concentración del sector (como demuestran las subidas de precio que estamos viendo y que compensarán una potencial desaceleración en volumen).