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INFORME DIARIO 08 MARZO + RDOS. EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CAF, TALGO, GLOBAL DOMINION, ENCE. EUROPA: AIRBUS, PERNOD RICARD

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en Europa en los próximos días.

Europa termina la semana con subidas y EE.UU. retrocede
Comportamiento divergente entre Europa y Estados Unidos ante la volatilidad generada por el repunte de las rentabilidades de deuda a largo plazo americana en la semana, que lastró sobre todo a las tecnológicas, y provocó que las bolsas europeas terminaran la semana con avances cercanos al +1% (Ibex 35 +0,75% y Euro STOXX 50 +0,9%). Los sectores más beneficiados en la semana fueron Autos y Energía (por el avance del crudo) y Bancos (por la subida de TIR), mientras que sectores defensivos y growth como Farmacia, Utilities y Tecnología protagonizaron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en EE.UU. la creación de empleo de febrero avanzó más de lo esperado mientras que la tasa de paro retrocedió más de lo previsto hasta el 6,2% (si la población activa volviese a niveles pre-pandemia la tasa de paro sería del 9,0%). Por otro lado, el Senado aprobó el paquete fiscal de 1,9 billones y esta semana el Congreso tendrá que aprobar las enmiendas. En China, las exportaciones crecieron en enero-febrero muy por encima de lo esperado hasta un 60,6% anual.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con un comportamiento mixto pero ligeramente alcista donde el sector de energía y el value en general servirán de refugio ante el repunte del crudo. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,3% (el S&P 500 cerró la sesión del viernes con avances del +2,08% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 24,66). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -2,95%, Japón -0,45%) lastradas por las tecnológicas.
Hoy en Alemania y España la producción industrial de enero. En R. Unido discurso del Gobernador del BoE. En México la confianza del consumidor de febrero. En EE.UU. los inventarios al por mayor de enero (finales). En subastas, Francia coloca letras a 3, 6 y 12 meses y Alemania letras a 6 meses.

EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
El viernes al cierre se conoció que la Unión Europea y EE.UU. han alcanzado un acuerdo para la suspensión temporal (por un perido de 4 meses) de todos los aranceles ligados al caso de las ayudas ilegales a AIR y a Boeing. Recordamos que desde febrero’20 EE.UU. grava con un 15% los aranceles a la importación de aeronaves desde Europa. Noticia positiva, en la medida en que el acurdo se adelanta a lo esperado, y es visto como un primer paso para crear las condiciones para un acuerdo definitivo. Los pedidos de aerolíneas americanas representan un 10%/12% del backlog de AIR, de los cuales c. 90% son del A320 (>80% de los pedidos de la compañía), con lo que este acuerdo facilitaría la normalización de una geografía importante para la compañía en un momento de mercado complicado por la pandemia.
Por otra parte, publicó el viernes al cierre los datos de pedidos/entregas del mes de febrero’20, donde lo más destacado son las 92 cancelaciones registradas (vs 0 en febrero’20), que junto con los 11 pedidos arroja un número de pedidos netos de -81 aviones (vs 274 aviones en febrero’20). Respecto a las entregas, en febrero se realizaron 32 (vs 55 en febrero’20) y en el acumulado del año alcanzan los 53 aviones (vs 86 en el acumulado de 2020).

PERNOD RICARD, COMPRAR
Según prensa, se especula de nuevo con la posibilidad de que Pernod Ricard esté interesada en hacerse con Treasury Wine Estates, distribuidor de vinos australiano con unas ventas de ~1.600 M euros (~19% sobre ventas de Pernod). La operación podría llegar a alcanzar los 5.000 M Libras (~5.800 M euros o ~14% sobre capitalización de Pernod). En el mismo artículo también se comenta que el interés de Pernod podría estar en tomar una participación ~30% en la compañía. A priori se trataría de una operación que nos sorprendería por la magnitud de la misma (~12% sobre EV de Pernod) ya que su política de adquisiciones en estos últimos años ha sido la de realizar operaciones “bolt-on”. De hecho, la última operación relevante fue la compra de Absolut en 2008 por 5.700 M euros, por lo que creemos podría encajar más tomar una participación en la misma. A nivel estratégico, entendemos que podría ser positivo ya que aumentaría su exposición al segmento de vinos, que es el que menos relevancia tiene hasta ahora desde el 5% actual hasta ~20%. Ahora bien, financieramente y de realizar la operación al importe comentado, el ratio de endeudamiento se elevaría hasta ~4,7x DFN/EBITDA (vs ~3,2x de Pernod), nivel muy superior al que históricamente ha tenido la compañía y que solo superó en 2008 con la compra de Absolut.