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INFORME DIARIO 09 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: GRIFOLS, IAG. EUROPA: AIRBUS, BMW, DAIMLER, SANOFI.

Economía de EE.UU: más saludable de lo que parecía
Primero el anuncio por parte de China de reducir los aranceles sobre algunas importaciones agrícolas americanas, que reflejan los avances en materia comercial, y los datos de empleo americano más robustos de lo esperado después, supusieron un impulso para todos los activos de riesgo y las bolsas en particular. Así en Euro STOXX lideraron las subidas Tecnología y Retail frente al peor comportamiento (menores subidas) de Farma y Telecom. Por el lado macro, en Alemania la producción industrial de octubre tuvo la mayor caída en 10 años. En EE.UU. los datos de empleo superaron ampliamente las expectativas con la creación de 266.000 empleo en noviembre, una tasa de paro cayendo al 3,5% y ganancias horarias también creciendo ligeramente por encima de lo esperado al 3,1%. El índice de sentimiento de la universidad de Michigan también se situó por encima de lo estimado y tan sólo los inventarios mayoristas crecieron ligeramente menos. Esta madrugada en Japón el PIB 3T’19 creció más de lo esperado y en China ayer las exportaciones de noviembre avanzaron menos (reflejando el impacto de la tensión con EE.UU.) pero las importaciones sorprendieron al alza reflejando cierto dinamismo en la demanda interna.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con tímidas bajadas pendientes de más señales sobre si EE.UU. finalmente impondrá nuevos aranceles a China el 15 dic.
El S&P 500 cerró el viernes un -0,1% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa. La volatilidad en EE.UU. bajo (VIX 13,62%). Los mercados asiáticos cotizan ligeras subidas (Japón +0,3% y Hong Kong +0,07%).
Hoy en Alemania balanza comercial de octubre y en Eurozona el índice Sentix de diciembre.

ESPAÑA

GRIFOLS. Más motivos para creer en AMBAR. Subimos probabilidad de éxito al 70% y cambiamos a COMPRAR.
Tras la publicación del estudio completo de AMBAR (fase III/2b para el Alzheimer) confirmando los niveles de eficacia con nuevos datos de neuroimagen y su apuesta por conseguir la aprobación regulatoria también ante la FDA (a la que implicará en el diseño y desarrollo clínico de los nuevos ensayos) aumentamos la probabilidad de éxito a AMBAR hasta el 70% (vs 20% antes), subimos P.O. un +23% hasta 37,30 euros/acc.(+22% potencial) y cambiamos a COMPRAR. A pesar de las subidas en el año (+24% vs Ibex) los riesgos a la baja de nuestra valoración son limitados incluso sin incorporar AMBAR (nuestro P.O. excluyendo AMBAR sería 28,75 euros/acc.; tan sólo -6% por debajo de su cotización).

EUROPA

BMW, COMPRAR
El Grupo BMW alcanzó en Noviembre una cifra de ventas de 225.662 unidades (+1,4% vs +1,7% en octubre y +4,6% en septiembre). Por marcas, las ventas de BMW (~86% ventas del grupo) suben un +2,9% (vs +3,0% en octubre y +4,8% en septiembre), mientras que en MINI (~14% ventas del grupo) caen un -6,8% (vs -6,2% en octubre y +2,9% en septiembre). Por regiones, Asia (~35% ventas) crece un +4,9% (vs +6,5% en octubre y +4,9% en septiembre) impulsado por la sólida dinámica en China (74% ventas en la región). Por su parte, Europa (~45% ventas) sigue en terreno negativo -4,6% (vs -3,1% en octubre y +5% en septiembre) ante el retroceso de las ventas en Francia. En América (~19% ventas), la situación mejora y las ventas aumentan un +5,8% (vs +6% en octubre y +4,9% en septiembre).
Noticia positiva, si bien el comparable en el último trimestre del año es muy favorable, lo que resta brillo a las cifras publicadas. Esto, unido al momentum de producto de BMW (+5% en ventas unitarias) podría continuar impulsando las ventas pese al negativo entorno actual.

DAIMLER, COMPRAR
Mercedes (~55% de las ventas de DAI) publicó las ventas unitarias del mes de Noviembre que alcanzaron la cifra de 218.413, lo que supone recuperar tracción en el crecimiento (+4,3% vs +3,2% en octubre y +8,2% en septiembre). A nivel geográfico, vemos sólidos crecimientos en China (+11,0% vs +13,8% en octubre y +12,9% en septiembre) pese a un comparable muy exigente y al efecto negativo de la guerra comercial. Por su parte, las ventas en Europa crecen menos que en los meses anteriores pero continúan en positivo (+0,1% vs +1,3% en octubre y +8,2% en septiembre). Por último, en EE.UU. vemos un fuerte repunte en las ventas tras la debilidad mostrada el mes anterior (+8,7% vs +1,5% en octubre y +4,8% en septiembre).
Noticia positiva que viene a confirmar que la demanda en el segmento Premium sigue siendo relativamente alta en un escenario de desaceleración general en el sector. Destacamos la evolución en China (38% ventas unitarias de Mercedes) que sigue reportando un sólido nivel de ventas pese a los problemas derivados de la guerra comercial.

SANOFI, VENDER
SANO ha anunciado la compra de Synthorx (farma americana especializada en inmuno-oncología) por 2.125 M euros (2% capitalización de SANO) que implica una prima del +172% frente al cierre del viernes. Esta adquisición está enfocada a seguir aumentando el portfolio de tratamientos basados en inmunología de Sanofi (de donde proviene Dupixent, su principal fármaco actual). Noticia positiva a nivel estratégico (a falta de más detalles que podrían aportar mañana en su CMD) ya que les permitiría seguir expandiéndose en un área (inmunología) en la que ya han demostrado un elevado éxito con nuevos tratamientos. Por otra parte, la elevada prima pagada y el hecho de que actualmente la compañía adquirida todavía no genere ingresos (se compra en base al pipeline) podría pesar en la cotización. A nivel financiero la adquisición incrementaría ligeramente la DN/EBITDA de SANO en ~0,2x hasta~1,9x DN/EBITDA’19e algo que no debería suponer un riesgo en este sentido para SANO.