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INFORME DIARIO 09 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, INDITEX, INDRA, NEINOR, NH HOTELES. EUROPA: AIRBUS, SECTOR BANCOS EUROPA.

De más a menos por EE.UU.
La jornada empezó fuerte en Europa ante los buenos datos macro pero se fue perdiendo fuerza tras la apertura a la baja de las bolsas de EE.UU. En el Euro STOXX casi todos los sectores cerraron en positivo, destacando Viajes&Ocio e Inmobiliario frente a Bancos y Autos, que registraron las mayores pérdidas. Por el lado macro, en la Eurozona se revisó al alza el PIB 1T’21 hasta el -1,3% a/a desde el -1,8% anterior. En Alemania, el índice de expectativas del ZEW de junio retrocedió desde máximos históricos de forma inesperada aunque el componente de situación actual se recuperó más de lo previsto. En EE.UU. el número de puestos de trabajo vacantes repuntó hasta un récord histórico (desde 2000) de 9,3 Millones mientras que las renuncias alcanzaron también máximos de 4,0 M de personas lo que refleja un mercado laboral dinámico. Por otro lado, el Senado aprobó la Innovation and Competition Act que favorece a las tecnológicas estadounidenses con ayudas por más de 250.000 dólares (IA, quántica, 52.000 M dólares para semiconductores) en detrimento de las chinas. En China los precios de producción de mayo repuntaron más de lo esperado hasta el 9,0% interanual (máximos desde 2008) mientras que la inflación se aceleró menos de lo previsto hasta el 1,3% interanual desde el 0,95 anterior.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas nuevamente a la espera de la inflación estadounidense y la reunión del BCE mañana. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,05% (el S&P 500 terminó prácticamente sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 17,07). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,15%, Nikkei de Japón -0,3%).
Hoy en México la inflación de mayo. En subastas: Italia (7.500 M euros en letras a 12 meses), Grecia (625 M euros en letras a 12 meses) y Alemania (1.500 M euros en bonos 2050).


ESPAÑA

BBVA. Anuncia los detalles del ERE en España. COMPRAR
Anunció al cierre el acuerdo del ERE en España, que conllevará la reducción de 2.935 empleados (10,1% del total) y el cierre de 430 oficinas (18% del total). Generará unos ahorros brutos anuales de 250 M euros (65 M euros en 2021), un 9,6% de la base de costes en España (3% del grupo), con un impacto en el BDI’22e de +6% (175 M euros), mejorando la RoTE sostenible en +40p.b. (+7% en valoración). Tendrá unos costes asociados de 960 M euros, de los que 720 M euros vienen por el ERE (x3 las sinergias, en línea con lo esperado) y 240 M por el cierre de oficinas, con un impacto en el CET1 de -28p.b. (y vs 13,55% pro-forma post venta de EE.UU. y recompra de acciones). Tras esto aún le “sobrarían” c.4.500 M euros (13% de la capitalización) pendientes de invertir. El plan ya se había anticipado y no difiere mucho con las expectativas, por lo que esperamos una reacción neutra/positiva del valor.

INDITEX. Rdos 1T’21 mejores de lo previsto y fuerte crecimiento en el comienzo de 2T también. VENDER.
Todas las líneas salvo de la de opex han tenido un comportamiento mejor de lo previsto: Ventas: 4.942 M euros (+50% vs +47% BS(e) y +48% cons); EBIT: 569 M euros (-508 M euros en 1T'20 vs 507 M euros BS(e) y 493 M euros cons). Hemos visto un fuerte rebote en ingresos en un trimestre que ha ido de menos a más, con las ventas fluctuando en función del impacto que las restricciones por Covid-19. Comparado con 1T’19 las ventas todavía estarían un -17% por debajo aunque según avanza el ejercicio la situación mejora y en el comienzo de 2T (1 mayo-6 junio) las ventas suben un +5% vs 2019 (+102% vs 2020) lo que consideramos positivo. Creemos que la acción ya descuenta una fuerte recuperación por lo que no vemos recorrido.


EUROPA

SECTOR BANCOS EUROPA
Según FT, algunos países de la UE, especialmente nórdicos (con Alemania y Francia), estarían presionando a la CE para flexibilizar el paquete de medidas acordadas dentro de la directiva de capital CRR2, el paquete de reducción de riesgos, o paquete bancario conocido como Basilea IV (si bien dentro de Basilea III). La revisión dentro de la misma se centra en el cálculo de los Activos Ponderados por Riesgo (APRs) para los principales riesgos bancarios (crédito, mercado y operacional) o “output floor”. Las nuevas medidas se esperaba que entraran en vigor el 1 de enero de 2022 si bien se retrasaron por Covid-19 hasta 1 de enero de 2023 con un periodo de Phase In de 5 años (hasta 2028). Según la EBA podrían llegar a suponer un incremento de las necesidades de capital de entre un +10% a un +20%.
Concretamente, y a mero título recordatorio, con el output floor revisado, los activos ponderados por riesgo de los bancos deberán calcularse como el valor más alto entre (i) los activos totales ponderados por riesgo calculados con los métodos que el banco esté autorizado a utilizar por su supervisor en virtud del marco de capital de Basilea (tanto los métodos estándar como los basados en modelos internos) y (ii) el 72,5% de los activos totales ponderados por riesgo calculados usando solo los métodos estándar.
Noticia positiva dado que la noticia apunta a una flexibilización en el capital de las entidades, aunque se desconoce la propuesta. Dicho esto pensamos que es muy complicado que se pueda adoptar un enfoque muy distinto teniendo en cuenta que se lleva analizando unos 10 años, el nuevo consumo de APRs.
De nuestro universo de cobertura los bancos más beneficiados por una mayor flexibilidad serían los bancos franceses e ING (con menor densidad de APRs) y los menos beneficiados los españoles e italianos (con mayor densidad). Por ofrecer una orientación ING ya comunicó que el paquete de medidas le impactaría en unos -200 p.b. mientras que Santander de forma muy preliminar (ie sin Management Actions de ningún tipo, unos -100 p.b.).