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INFORME DIARIO 08 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ARCELORMITTAL, CAF, CELLNEX, UNICAJA. EUROPA: AIRBUS, ING, KERING, SIEMENS, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE, VINCI.


Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El mercado pone en duda las bajadas de tipos
Las bolsas europeas terminaron corrigiendo ante las dudas sobre las perspectivas de recortes de tipos. En el STOXX 600, destacaron las subidas de Tecnología y Autos, mientras que defensivos como Hogar y Telecomunicaciones fueron los que sufrieron las mayores correcciones. Por el lado macro, en Alemania la producción industrial se contrajo más de lo esperado en diciembre mientras que en España estuvo en línea. En Brasil las ventas al por menor de diciembre retrocedieron más de lo previsto. Desde la Fed, N. Kashkari apuntó a 2 o 3 recortes de tipos, aunque reconoció que si el mercado laboral sigue fuerte se podría reducir más lentamente. Por su parte, la oficina del Congreso (CBO) estima que la deuda pública alcanzará el próximo año fiscal, alcanzado el pago de intereses máximos desde 1940 (3,1% del PIB). En China la inflación de enero cayó más de lo esperado, aunque el avance mensual y los precios de producción empiezan a perfilar que lo peor podría haber quedado atrás. En Rdos. Empresariales Walt Disney, Uber, PayPal y Hilton Worldwide mejor de lo esperado, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas de entre el +0,3% y +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan planos (el S&P 500 terminó con subidas del +0,08% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,16%, Nikkei de Japón +2,06%).
Hoy en la Eurozona se publican las actas de la reunión del BCE. En EE.UU. el paro semanal. En México la inflación de enero y la reunión del BDM. En Rdos. Empresariales Philip Morris, ConocoPhillips, Duke Energy, Motorola y Snap-On entre otros.


ESPAÑA

ARCELORMITTAL. Rdos. algo mejor de lo esperado, Outlook positivo. COMPRAR
Rdos. 4T’23 algo mejor de lo previsto en EBITDA (1.266 M dólares vs 1.233 M dólares BS(e) y 1.200 M dólares consenso), si bien en contracción vs 3T’23, debido a un menor precio medio y entregas. La parte baja de la cuenta, se ve impactada por los impairments y pérdidas ligadas a Kazajistán y a ADI. Con todo, la deuda se queda en niveles excepcionalmente bajos (2.898 M dólares, 0,4x EBITDA). A nivel de guidance, empiezan a ver signos de recuperación con un consumo aparente agregado ex-China (+3/+4%), una vez que la fase de desestocaje parece llegar a su fin. A nivel general esperan crecimiento en todas las regiones, lo que unido a un entorno de precios más favorable podría impulsar al valor.


EUROPA

KERING. Rdos. 2023 peores y presión en márgenes en 2024. COMPRAR
Rdos. 2023 peores en EBIT (-15,1% vs -12,6% BS(e) y -12,7% consenso) ante una discreta evolución del LfL (-4% en 4T’23; en línea con lo esperado) penalizado por el menor apalancamiento operativo y las fuertes inversiones en marca. Esto es especialmente significativo en Gucci (~50% ventas~69% EBIT), donde las ventas siguen presionadas (c.-4% LfL en 4T’23) y el margen EBIT cae c.-252 pbs hasta el 33% (vs c.-200 pbs esperado). De cara a 2024 apuntan a un entorno incierto y de normalización del sector, mientras ellos seguirán invirtiendo para recuperar el dinamismo comercial, por lo que esperan caída en EBIT frente a los 4.746 M euros de 2023 (vs ~4.930 M euros consenso). En definitiva, Rdos. discretos aunque en cierta medida esperados por el menor dinamismo comercial. Esperamos cierta acogida negativa, a pesar de que el valor cae c.-31% en el último año (-44% vs Euro Stoxx 50 y -28% vs sector), por las indicaciones de mayor presión en EBIT a corto plazo.

SIEMENS. Rdos. 1T’24 mejores en operativo. Confirman guidance’24. COMPRAR.
Rdos. 1T’24 mejores en EBITA industrial ajustado (+2,6% vs +0,8% BS(e) y -0,5% consenso) donde el margen crece +110 p.b. (vs -10 p.b. BS(e) y -60 p.b. consenso vs 1T’23) debido a Smart Infrastructure (26% ventas) por un one-off y mayor capacidad de utilización. Excluyendo el one-off, el EBITA industrial ajustado del grupo sigue estando por encima de lo esperado. Además, destacamos una sorpresa positiva en la evolución de los pedidos (+2% comparable vs -5% esperado) por entradas en Mobility (14% ventas). Confirman guidance’24 en todas sus métricas, ya esperado. Con todo, dada la evolución del valor en 2024 (-3,5% vs Euro Stoxx 50) y la solidez de la publicación esperamos una acogida positiva.

SOCGEN. Rdos. ligeramente mejores con un guidance’24 conservador. COMPRAR
Ha obtenido un BDI en 4T’23 de 430 M euros, -60% vs 4T’22 y c.+4% vs consenso, con la mejor evolución explicada por menor CoR (24p.b. vs c.30p.b. de consenso). El M. Neto cae un -40% (c.+2% vs consenso), con mejor evolución en ingresos (-10% vs 4T’22, +2% vs consenso) y ligera decepción en costes (+3% vs 4T’22; +1% vs consenso). Destaca en ingresos el inicio de recuperación en el Margen de Intereses en Francia (+7% vs 3T’23 y vs +2% BS(e)) y la fortaleza en Cash Equities (+2% vs 4T’22 y +16% vs consenso), que compensa una mayor debilidad en FICC y custodia y en la división de renting (-7% vs esperado en ambos negocios). En Capital el CET1 cae -20p.b. en 4T’23 hasta 13,1% por mayor inflación de APRs. Pagará con cargo 2023 una retribución total de 1,25 euros/acc, c.+30% por encima de expectativas (yield 5,6%) por mayor recompra. Con respecto al guidance’24, espera una mejora de ingresos>5% (vs +5,7% BS(e) y +7% consenso; un ratio de eficiencia6% (vs 7% de consenso y 8% BS(e). Con todos Rdos, que no deparan grandes sorpresas si bien el guidance parece algo conservador. Esperamos una reacción neutra/positiva, teniendo en cuenta el discreto perfomance en el año (-1% vs +2% del sector). Conference call a las 11.00 h.

VINCI. Rdos.2S’23 mejores en EBIT y muy por encima en FCF. COMPRAR.
Rdos.2S’23 por encima en EBIT (4.808 M euros vs 4.633 M euros BS(e) y 4.643 M consenso) y donde destacó el mejor comportamiento de Aeropuertos (EBIT 1.109 M euros vs 970 M euros BS(e)). Anuncia guidance de BDI’24 cerca de 2023 (4.713 M euros) incluyendo el nuevo impuesto en Francia (~280 M euros), que se sitúa por encima de nuestra previsión (4.829 M euros BS(e); 4.923 M consenso) que aún no lo incluye. Muy positiva evolución del FCF, que batió ampliamente expectativas (6.628 M euro vs 5.519 BS(e)). Anuncia dividendo complementario’23 de 3,45 euros (3,35 euros BS(e) y 3,38 consenso; +15% vs 2022; 2,9% yield). Esperamos acogida positiva tras su discreto performance (+4% YTD; +0% vs ES50).