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INFORME DIARIO 29 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKIA, FCC, IAG, IBERDROLA, PRISA EUROPA: AIRBUS


Miedo a un rebrote del Covid-19 en EE.UU.
Las bolsas Europeas terminaron en rojo tras el mal desempeño de EE.UU, muy influido por la paralización del proceso de desconfinamiento en Texas, uno de los estados donde la cuarentena había sido más flexible y el hecho de que los contagios en el mundo se siguen acelerando alcanzando ya los 10 M (declarados). En el Euro STOXX, Tecnología e Inmobilirio fueron de los pocos sectores que cerraron con caídas mientras que Bancos y Viajes&Ocio presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona la M3 de mayo se incrementó algo más de lo esperado. En España las ventas al por menor de mayo se recuperaron menos de lo esperado. Desde el BCE, C. Lagarde apuntó a que la crisis del Covid-19 supondrá una transformación de la economía y que aumentarán las desigualdades, aunque considera que lo peor ha quedado atrás. En Francia, mal resultado para el partido del gobierno en las elecciones municipales. En EE.UU. el gasto personal real de mayo rebotó algo menos de lo previsto, pero la media trimestral apunta a que el drenaje del consumo privado en el 2T’20 será menor al -39,3% t/ta del consenso. En México la actividad económica IGAE de abril recogió el rebote bursátil y se contrajo menos de lo que apuntaba el consenso.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con recortes inferiores al -1% por los miedos a los contagios comentados. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,13% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,92% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 34,73%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -2,21% y Hong Kong -1,60%).
Hoy en España y Alemania la inflación preliminar de junio. En la Eurozona el indicador de clima económico de junio. En EE.UU. las ventas pendientes de viviendas de mayo. En subastas: Alemania (4.000 M euros en letras a 12 meses) y Francia (9.500 M euros en letras a 3, 6, 9 y 12 meses.


ESPAÑA

BANKIA. Best in Class en capital. A por el DPA’21.COMPRAR
Es de las Compañías más capitalizadas del sector lo que da tranquilidad ante un empeoramiento de Covid-19. El nivel de PPP es suficiente para absorber las provisiones BS(e) (CoR de 85 p.b. 2020 y c. 55 p.b. en 2021). Además contaría con un 3,7% de distancia al MDA lo que unido a la flexibilidad de medidas Covid-19 (ie Phase In vs FL de BKIA), le permitiría absorber otros 5.500 M euros más de provisiones (ie mora de c.15% vs 7,4% 2021 BS(e)). Ello serviría para defender ante el regulador una mayor retribución al accionista. Así, además del potencial (+27%) esperamos un significativo DPA’21 BS(e) de c. 0,23 euros/acc. (23% yield). Esperamos así 700 M euros a pagar en 2021 (al que incorporamos los 350 M euros que no pagaría en 2020).


EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
En declaraciones a prensa alemana, el CEO de AIR declaró el fin de semana que no descarta mantener dos años (2021 y 2022) la producción de aviones un -40% por debajo de los niveles previos al Covid-19. En anteriores ocasiones estos rumores han hecho referencia en particular a recortes en el programa A320 (c. 81% de los pedidos), donde recordamos que el ritmo de producción fue rebajado en el mes de abril a 40 aviones/mes desde 60 aviones/mes antes (-33%).
El 11 de junio la compañía comunicó oficialmente que no planeaba realizar más recortes a los ya anunciados en el mes de abril (-33% vs pre Covid en 2020, vuelta a cierta normalidad en 2021 con recortes menores) pero entendemos que el objetivo puede variar dadas las circunstancias, cuando AIR está trabajando en un recorte de personal que se indica que puede llegar a afectar a un 20% de la plantilla de la división aeronáutica.
A la espera de conocer los detalles de la decisión que adopte AIR, la noticia sería negativa, principalmente por la extensión en el tiempo de los recortes planteados, que vendría a contradecir informaciones aparecidas anteriormente que indicaban que AIR habría comunicado a sus proveedores que mantendría el recorte de producción hasta marzo de 2021. En nuestro escenario de recuperación en “V” nosotros estimamos 417 entregas del modelo A320 en 2020 en línea con un recorte de un -33% (-35% para toda la producción), pero para 2021 esperamos que el recorte quede por debajo de un -20% de las entregas previas al Covid-19. Asumir un recorte adicional de otro -20% un año más implicaría -18% en el EBIT’21e con un impacto en P.O. limitado al sólo afectar a un año. Recordamos que en nuestro escenario de recuperación en “V” el P.O. de AIR se sitúa en 91 euros/acc. (+20% potencial), mientras que en un escenario de recuperación más moderado en “U” el P.O. se sitúa en 66 euros/acc. (-13% de potencial negativo) que implicaría hasta -60% de recortes de producción 1 año más vs -40% indicado en estos rumores.
Underlyings
Bankia S.A.

Bankia is a financial institution based in Spain. Co. is primarily engaged in operations in the banking sector. Co.'s business operations are structured into seven areas: Retail Banking, Business Banking, Private Banking, Asset Management and Bancassurance, Capital Markets and Holdings. Co. offers financial products and services to various customer segments, such as individuals, small and medium enterprises, large corporations, as well as public and private institutions. As of Dec 31 2014, Co. had total assets and total customer deposits of Euro233,648,603,000 and Euro106,806,698,000 respectively.

Fomento de Construcciones y Contratas S.A.

Fomento de Construcciones y Contratas is the parent company of a group engaged in sanitation services, cleaning, maintaining, purification and distribution of water, construction of highways, hydraulic works, marine works, air and rail transport infrastructure, urban developments, housing, non-residential buildings, office buildings, toll highways, parking garages, marinas and water treatment plants. Co. is also engaged in the manufacture and sale of cement and cement infrastructures, such as precast concrete elements; and in the financial markets, and real estate development, leasing and tourism.

Grupo Prisa (PRS SM)

Iberdrola SA

Iberdrola is a holding company. Through its subsidiaries, Co. operates in four segments: network business, which includes all the energy transmission and distribution activities, and other regulated activity originated in Spain, the U.K., the U.S. and Brazil; deregulated business, which includes electricity generation and sales businesses as well as gas trading and storage businesses carried on by Co. in Spain, Portugal, the U.K. and North America; renewable business, with activities related to renewable energies in Spain, the U.K., the U.S. and the rest of the world; and other businesses, including the engineering and construction businesses and the non-power businesses.

International Consolidated Airlines Group SA

International Airlines Group is an international scheduled airline and global premium airlines. Co.'s principal place of business is London with significant presence at Heathrow, Gatwick and London City airports.

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