INFORME DIARIO 29 JUNIO (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÃAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKIA, FCC, IAG, IBERDROLA, PRISA EUROPA: AIRBUS
Miedo a un rebrote del Covid-19 en EE.UU.
Las bolsas Europeas terminaron en rojo tras el mal desempeño de EE.UU, muy influido por la paralización del proceso de desconfinamiento en Texas, uno de los estados donde la cuarentena habÃa sido más flexible y el hecho de que los contagios en el mundo se siguen acelerando alcanzando ya los 10 M (declarados). En el Euro STOXX, TecnologÃa e Inmobilirio fueron de los pocos sectores que cerraron con caÃdas mientras que Bancos y Viajes&Ocio presentaron las mayores caÃdas. Por el lado macro, en la Eurozona la M3 de mayo se incrementó algo más de lo esperado. En España las ventas al por menor de mayo se recuperaron menos de lo esperado. Desde el BCE, C. Lagarde apuntó a que la crisis del Covid-19 supondrá una transformación de la economÃa y que aumentarán las desigualdades, aunque considera que lo peor ha quedado atrás. En Francia, mal resultado para el partido del gobierno en las elecciones municipales. En EE.UU. el gasto personal real de mayo rebotó algo menos de lo previsto, pero la media trimestral apunta a que el drenaje del consumo privado en el 2T’20 será menor al -39,3% t/ta del consenso. En México la actividad económica IGAE de abril recogió el rebote bursátil y se contrajo menos de lo que apuntaba el consenso.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirÃan con recortes inferiores al -1% por los miedos a los contagios comentados. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caÃdas del -0,13% (el S&P 500 cerró con caÃdas del -0,92% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 34,73%). Los mercados asiáticos cotizan con caÃdas (Japón -2,21% y Hong Kong -1,60%).
Hoy en España y Alemania la inflación preliminar de junio. En la Eurozona el indicador de clima económico de junio. En EE.UU. las ventas pendientes de viviendas de mayo. En subastas: Alemania (4.000 M euros en letras a 12 meses) y Francia (9.500 M euros en letras a 3, 6, 9 y 12 meses.
ESPAÑA
BANKIA. Best in Class en capital. A por el DPA’21.COMPRAR
Es de las CompañÃas más capitalizadas del sector lo que da tranquilidad ante un empeoramiento de Covid-19. El nivel de PPP es suficiente para absorber las provisiones BS(e) (CoR de 85 p.b. 2020 y c. 55 p.b. en 2021). Además contarÃa con un 3,7% de distancia al MDA lo que unido a la flexibilidad de medidas Covid-19 (ie Phase In vs FL de BKIA), le permitirÃa absorber otros 5.500 M euros más de provisiones (ie mora de c.15% vs 7,4% 2021 BS(e)). Ello servirÃa para defender ante el regulador una mayor retribución al accionista. AsÃ, además del potencial (+27%) esperamos un significativo DPA’21 BS(e) de c. 0,23 euros/acc. (23% yield). Esperamos asà 700 M euros a pagar en 2021 (al que incorporamos los 350 M euros que no pagarÃa en 2020).
EUROPA
AIRBUS, COMPRAR
En declaraciones a prensa alemana, el CEO de AIR declaró el fin de semana que no descarta mantener dos años (2021 y 2022) la producción de aviones un -40% por debajo de los niveles previos al Covid-19. En anteriores ocasiones estos rumores han hecho referencia en particular a recortes en el programa A320 (c. 81% de los pedidos), donde recordamos que el ritmo de producción fue rebajado en el mes de abril a 40 aviones/mes desde 60 aviones/mes antes (-33%).
El 11 de junio la compañÃa comunicó oficialmente que no planeaba realizar más recortes a los ya anunciados en el mes de abril (-33% vs pre Covid en 2020, vuelta a cierta normalidad en 2021 con recortes menores) pero entendemos que el objetivo puede variar dadas las circunstancias, cuando AIR está trabajando en un recorte de personal que se indica que puede llegar a afectar a un 20% de la plantilla de la división aeronáutica.
A la espera de conocer los detalles de la decisión que adopte AIR, la noticia serÃa negativa, principalmente por la extensión en el tiempo de los recortes planteados, que vendrÃa a contradecir informaciones aparecidas anteriormente que indicaban que AIR habrÃa comunicado a sus proveedores que mantendrÃa el recorte de producción hasta marzo de 2021. En nuestro escenario de recuperación en “V†nosotros estimamos 417 entregas del modelo A320 en 2020 en lÃnea con un recorte de un -33% (-35% para toda la producción), pero para 2021 esperamos que el recorte quede por debajo de un -20% de las entregas previas al Covid-19. Asumir un recorte adicional de otro -20% un año más implicarÃa -18% en el EBIT’21e con un impacto en P.O. limitado al sólo afectar a un año. Recordamos que en nuestro escenario de recuperación en “V†el P.O. de AIR se sitúa en 91 euros/acc. (+20% potencial), mientras que en un escenario de recuperación más moderado en “U†el P.O. se sitúa en 66 euros/acc. (-13% de potencial negativo) que implicarÃa hasta -60% de recortes de producción 1 año más vs -40% indicado en estos rumores.