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INFORME DIARIO 06 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ARCELOR MITTAL, CELLNEX, SECTOR AUTOPISTAS, TALGO. EUROPA: AIRBUS, ING GROEP, PERNOD RICARD, SIEMENS, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex sigue imparable
La sesión volvió a estar marcada por los comentarios de D. Trump y su plan sobre Gaza, donde se teme un repunte de la tensión geopolítica además de la comercial. Así, en el STOXX 600 Farma (tras liderar las caídas ayer) e Inmobiliario lideraron los avances frente a Autos y Químicas que fueron los sectores que más cayeron. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de servicios final de enero se revisó una décima a la baja. En España el PMI de servicios de enero retrocedió más de lo esperado. En Francia, F. Bayrou sobrevivió a la moción de confianza y podrá adoptar los presupuestos 2025. En EE.UU. el ISM no manufacturero de enero retrocedió más de lo previsto (lastrado por nuevos pedidos, actividad y empleo) con el subíndice de precios liderando las caídas. El empleo privado ADP de enero repuntó más de lo previsto hasta máximos de los últimos 5 meses. En Brasil la producción industrial de diciembre repuntó en contra de lo esperado. En Japón, el miembros del BoJ N. Tamura prevé que la inflación llegará a su objetivo en el 2S’25 y que el tipo debería estar para entonces en torno al 1,0%. En Rdos. Empresariales Uber, Ford, QUALCOMM y Walt Disney mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas del orden del +0,5% con buen comportamiento esperado del growth y bond proxies mientras continúa retrocediendo la rentabilidad de la deuda. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,2% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,9%, Nikkei de Japón +0,7%).
Hoy en Eurozona las ventas al por menor de diciembre. En R. Unido y México reunión del Banco Central. En EE.UU. el desempleo semanal. En Rdos. Empresariales Amazon, Hilton, Philip Morris y Ralph Lauren entre otros.


ESPAÑA

ARCELORMITTAL. 4T’24 mejor en EBITDA, esperan mejora de la demanda a 2025. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por encima de lo previsto en EBITDA (+13,8% vs +8,0% BS(e) y +5,2% consenso), y si bien el negocio continúa estando presionado, las minas compensan el menor spread precio-coste del acero. Con todo se quedan por encima de 3T’24 y de 4T’23 pese un EBITDA/t en línea (122 dólares/t vs 118 en 3T). Por regiones, la dinámica de precios es especialmente negativa en Europa y Norteamérica. A nivel de guidance, apuntan a un crecimiento de la demanda en 2025 (ex-China) del 2,5%/3,5%, con un impulso menor en desarrollados y consideran que el restocaje podría favorecer el crecimiento más allá de dichos niveles.

SECTOR AUTOPISTAS. Un momento dulce para el sector…
Vemos un momento dulce por el entorno de bajadas de tipos, la fortaleza del dólar y el atractivo pipeline de activos greenfield. Seguimos positivos en SCYR (P.O. 4,20 euros/acc; +32% potencial) por su potencial de crecimiento (invertirá 1.000 M euros de equity hasta 2027e) y la presencia de catalizadores como la entrada de un socio minoritario en Voreantis (1.500-1.800 M euros). DG (133,0 euros/acc; +26% potencial) nos gusta por la calidad de sus activos, las favorables perspectivas a nivel operativo y el atractivo margen de revalorización, pero pensamos que será necesaria una disminución de la incertidumbre política. FER (P.O. 46,50 euros/acc; +14% potencial) es nuestra favorita por su mayor sensibilidad a tipos, fuerte exposición a EE.UU. (~40% P.O.) y mejor posicionamiento de cara a la licitación de Managed Lanes.

EUROPA

ING. Rdos. 4T’24 más flojos de lo esperado. INFRAPONDERAR
Rdos. ligeramente por encima en ingresos por “Otros ingresos” y +3% por encima en costes. pesar de que sorprendió con unas provisiones -18% inferiores (18 p.b. de COR vs 20 a 3T’24) el BDI del 4T’24 queda un -7% por debajo de lo esperado lo que rebaja el ROE hasta 9,4% vs 15,3% a 3T’24 (se situaría en 11,9% si se ajusta por exceso de capital sobre 12,5%. Para 2025 espera: (i) niveles de ingresos similares (vs +3,2% BS(e) y -0,5% consenso); (ii) volúmenes creciendo al +4% (vs +5% BS(e) y +3,5% consenso); (iii) lending margin medio de 130 p.b. y liability margin de 100 (aunque podría caer más en el interim), en línea con lo esperado por nosotros para el año; (iv) crecimiento de comisiones de 5-10% (vs +7,3% BS(e) y -5,9% consenso); (v) base de costes de 12.500-12.700 M euros (vs 12.400 M euros BS(e) y 12.600 M eurosc onsenso); (vi) mantiene objetivo de CET1 en 12,5% (vs 12,8% BS(e) y 12,5% consenso); (vii) ROE >12% (12% BS(e) y 11,8% consenso). Esperamos acogida de sesgo negativo pero limitado.

PERNOD RICARD. Rdos. 1S’25 algo mejores pero rebajan guidance. SOBREPONDERAR
Rdos. 1S’25 (jul/dic’24) algo mejor de lo esperado en operativo (caída del -2% orgánico vs -5,5% consenso). Mejora secuencial de las ventas (-3% LfL en 2T’25 vs -6% en 1T’25) en todos los mercados a excepción de China (incluido en Asia/RoW ~42% ventas; -5% LfL en 1S’25), que mantiene caídas en ventas c.-25% (en línea con 1T’25) y donde indican que el Año Nuevo chino ha sido muy débil. En base a esta evolución, el deterioro en China y Travel Retail, y a la incertidumbre geopolítica, indican para 2025 una caída de un dígito simple en ventas (vs -1% consenso) y estabilidad en margen EBIT recurrente y un FY26 de transición. Por otra parte, actualizan sus objetivos de medio plazo (FY27/29) a crecimiento orgánico en ventas del +3%/+6% (vs +5,5% BS(e) en 2027/29e y c.+5,7% consenso) y con mejora del margen) y que compara con su anterior indicación del +4%/+7% a medio plazo. Como esperado, Rdos. (e indicaciones) sin grandes sorpresas dada la situación actual del sector e indicaciones de los competidores, agravada además por la situación arancelaria. Esperamos acogida negativa hoy si bien creemos que ésta podría ser limitada dado la negativa evolución de los últimos 6 meses (-16% absoluto; -28% vs Euro STOXX 50 y -14% vs Diageo).


SOCIÉTÉ GÉNÉRALE. Rdos. 4T’24 buenos. SOBREPONDERAR.
Evolución por encima de lo esperado en ingresos (+3% vs consenso) gracias al impulso de Retail Francia y Global Banking; por debajo en costes (-1%) y por debajo en provisiones (-18%) que llevan a batir en +28% el BDI esperado para el 4T’24. El COR baja hasta 26 p.b. (vs 27 p.b. a 3T’24) y también la morosidad (2,81% vs 2,95% a 3T’24). Cierra el año con un ROTE de 6,9% (vs 3% de crecimiento en ingresos (vs +0,9% BS(e) y -0,9% consenso); (ii) caída de costes mayor al -1% (vs +1,6% BS(e) y -2,9% consenso) con una rebaja del ratio de eficiencia desde el 69% al 66%; (iii) COR entre 25-30 p.b. (vs 26 p.b. BS(e) y +33 p.b. consenso); (iv) >8% de ROTE (vs 5,6% BS(e) y 7,4% consenso);(v) >13% CET1 (vs 13,1% BS(e) y 13,2% consenso); (vi) revisa payout total del 40% al 50%, mitad cash mitad recompras. Esperamos reacción positiva.