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INFORME DIARIO 10 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ALMIRALL, GREENING, TALGO, VISCOFAN. EUROPA: AIRBUS, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las tecnológicas hacen dudar al mercado, pero el final del shutdown apunta a rebote
Semana de caídas a ambos lados del Atlántico, con el Ibex perdiendo los 16.000 puntos en un contexto de creciente incertidumbre sobre las valoraciones de las compañías, especialmente las vinculadas a la IA y ausencia de datos macro en EE.UU. (por el shutdown) que den claridad sobre la evolución de los tipos. En el STOXX 600, la mayoría de los sectores cerraron la semana con pérdidas (13/20) lideradas por Tecnología e Industriales frente a las ganancias de Autos y Alimentación. Por el lado macro, en EE.UU. la confianza del consumidor de la U. de Michigan preliminar de noviembre retrocedió más de lo esperado. En México la inflación de octubre desaceleró en línea con lo esperado. En China la inflación de octubre se recuperó en contra de lo esperado (0,2% interanual) y el precio de la producción cayó menos de lo esperado. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. KKR y Franklin Resources publicaron cifras mejores de lo esperado.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas del +1,5% ante la expectativa de un acuerdo inminente en EE.UU. para reabrir la Administración y volver a publicar datos macro. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas de +0,7% (el S&P 500 terminó con subidas del +1,1% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,1%, Nikkei de Japón +1,4%).
Hoy en la Eurozona el índice Sentix de noviembre. En Rdos. 3T’25 EE.UU. Tyson Foods, Paramount y Cisco entre otros.


ESPAÑA
ALMIRALL. Rdos.3T’25 por encima en operativo y caja. Mantiene guidance’25. SOBREPONDERAR.
Rdos.3T’25 por encima en EBITDA (59 M euros vs 53 M BS(e) y consenso; +56% vs 3T’24) y con buena evolución de Ebglyss (ventas 31 M euros vs 31 M euros BS(e)) e Ilumetri (ventas +11% vs +12% BS(e)). La DFN disminuyó en 58 M euros hasta los 19 M euros (0,1x DFN/EBITDA), mejor que nuestra previsión de 69 M BS(e)) debido a una mejor evolución del circulante. Anuncia el paso a fase II de Anti-IL-1RAP mAb (Hidradenitis supurativa) y mantiene su guidance’25 de crecimiento en ventas entre +10% y +13% (vs +13% consenso) y EBITDA entre 220/240 M euros, (punto medio 230 M euros; +19% vs 2024), en línea con el consenso (232 M euros). Esperamos acogida positiva limitada tras su buen performance (+41% en 2025; +4% vs IBEX).

GREENING. OPA sobre EIDF mediante canje y ampliación de capital.
GGR anunció una OPA voluntaria sobre la totalidad de EIDF ofreciendo un canje de dos acciones nuevas de GGR por siete de EiDF (descuento c. -22% de la cotización del viernes). Tras la OPA, GGR prevé una ampliación de capital de hasta 30 M euros (23,3% capitalización GGR). Por otra parte, el consejo de administración de EiDF afirmó que "se trata de una oferta no solicitada por EIDF y sin ningún conocimiento previo sobre la misma y sobre la intención de formularla”. Noticia negativa, donde, en cualquier caso, habrá que esperar a que se materialicen las condiciones suspensivas exigidas, especialmente el grado de aceptación del 40% de EIDF (lo que se antojaría ambicioso a la luz del descuento ofrecido en la ecuación de canje) y la obtención de suscripción de al menos 15 M euros en la ampliación. Más allá de esto y, aunque el racional estratégico de consolidación en el mercado doméstico tendría sentido, veríamos cierto riesgo de ejecución en la potencial integración. Recordamos que a la espera de tener más visibilidad en la compañía nuestro rango de valoración se encuentra BAJO REVISIÓN (desde el rango anterior de 5,83-8,06 euros/acc.).

TALGO. Sidenor y el consorcio vasco acuerdan comprar el 29,7%. INFRAPONDERAR
Pegaso y ciertos accionistas minoritarios de TLGO, han suscrito un contrato de compraventa de un 29,76327% de acciones de TLGO (29,99% de los derechos de voto descontada la autocartera) a un consorcio formado por Clerbil (se hará con un 8,5%), Finkatuz (controlará un 8,5%) fundación bancaria BBK (con un 8,5%) y fundación bancaria Vital (con el restante 4,247%) a un precio de 4,25 euros/acc. (+56% vs cierre del jueves). Se espera que la Compraventa se consume con anterioridad al 31 de enero de 2026. Adicionalmente, el acuerdo está sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones suspensivas no más tarde del 31 de enero’26. Noticia positiva puesto que parece que empieza a desbloquearse el traspaso accionarial, lo que tuvo su reflejo en la acción con un alza del +9,7% (vs -1,3% IBEX). Por el lado negativo, esta operación implicaría que no habrá OPA por el 100%. Con todo, seguimos viendo muchas incertidumbres en el valor, como son el elevado endeudamiento con la necesidad de refinanciación y la debilidad de resultados.