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ALLIANZ: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 4T’20 destacamos los principales mensajes:
 Guidance’21 en Rdo. Operativo de 12.000 M euros (+/- 1.000 M euros). Entienden que pueden entenderse como conservador si bien la cifra que ellos tienen como referencia “conseguible” son los 12.500 M euros (c. 12.200 M euros BS(e) y consenso)). Dicho esto, prefieren dar indicaciones conservadoras y alcanzables. Entienden que por Covid-19 no tendrán impactos relevantes (vs -1.300 M euros en 2020) aunque los efectos del mismo todavía se harán notar en la mayor presión en la actividad comercial. A ello hay que añadir un escenario de tipos de interés a la baja, menores cupones y menores dividendos a percibir de sus inversiones. Todo ello enmarcado en que prevén todavía depreciación en el dólar.
 En No Vida. Sería esperable un crecimiento de las primas netas’21 de un +1%/+1,5% vs 2020 (vs +0,3% de consenso y +3% BS(e)). El Ratio Combinado se ha situado en 2020 en un 96,3% (c. 94% normalizado de los 1.100 M euros por Covid) y tras el saneamiento acometido en ACGS (división que supone el c. 14% de las primas de No Vida) se muestran confiados en la consecución de su guidance’21 de 93% vs 93,5% BS(e) y 93% de consenso. Por lo que se refiere al Margen Financiero’21 esperan -300 M euros (c.-9%% vs 2020) y en línea BS(e) debiéndose la caída a la presión en yields de corto plazo. Se pone de manifiesto la clara apuesta por el margen técnico para la consecución de su guidance base en Rdo. Operativo de 5.600 M euros (+10%/-10%) que compara con 5.705 M euros BS(e) y 5.807 M euros de consenso.
 En Vida. El guidance apunta a un Rdo. Operativo’21 de 4.400 M euros (+10%/-10%) que compara con 4.311 M euros BS(e) y 4.482 M euros consenso), nivel considerado de run rate. Sería esperable que el NBM se mantuviera en referencias del 3% (en línea BS(e)) a pesar de la bajada de tipos de interés dado que se apalancarán en productos con mayor comisionaje (mix de la cartera, hacia más Unit Link). Además sitúan un nuevo objetivo de margen financiero de 75 p.b. (vs entre 70 p.b. y 80 p.b. hasta 2020 y 86 p.b. conseguidos, estable vs 2019) que compara con c. 80 p.b. BS(e).
 En No Vida. El guidance base en Rdo. Operativo’21 de 2.800 M euros (+10%/-10%) que comprara con 2.832 M euros BS(e) y 2.821 M euros consenso) lo consideran conservador, debido a la gran entrada de AuM en 2020 y con cierta tracción en 2021 si bien la clave estará en la evolución del USD. Además se han mostrado confiados en conseguir su objetivo de eficiencia operativa para Allianz GI