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INFORME DIARIO 11 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AMADEUS, TELEFÓNICA. EUROPA: ALLIANZ, BAYER, DEUTSCHE TELEKOM, ING.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


La moderación de la inflación convence…a medias.
Tras cierta volatilidad por el dato de inflación estadounidense, las bolsas europeas mantuvieron el tono negativo pero con los bancos penalizados y las tecnológicas beneficiadas de un mercado descontando la cercanía de las bajadas de tipos. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Tecnología e Inmobiliario frente a Seguros y Hogar, que terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en España el BdE reclamó un ajuste fiscal este año y la reforma de las pensiones aunque adelantó que mejorará la previsión del PIB para 2023 hasta c. 2% (1,6% ant.) por el mejor comportamiento registrado en el 1S’23. En EE.UU. la inflación de abril se desaceleró una décima de forma inesperada hasta el 4,9% mientras que la subyacente se moderó hasta el 5,5% en línea con lo previsto aunque con el componente de renta mostrando moderación en las tasas mensuales. A pesar de lo anterior, J, Williams de la Fed de Nueva York advirtió que las subidas no han terminado “oficialmente” y que en último caso dependerán del comportamiento de la macro. Por otro lado, el superávit fiscal en abril se desploma por una menor recaudación y el déficit de los primeros 7 meses del año fiscal dobla al del año anterior. En China la inflación de abril se moderó más de lo esperado (0,1% interanual vs 0,7% anterior) con la subyacente estable en el 0,7% mientras que los precios de producción caen más de lo previsto con la lectura más baja desde may’20. En Rdos. EE.UU. Walt Disney decepciona y Steris mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con tímidas subidas del +0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,18% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,26% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajo (VIX 16,94). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,10%, Nikkei de Japón -0,05%).
Hoy se celebra la reunión del BoE. En EE.UU. el paro semanal y los precios de producción de abril. En Rdos. EE.UU. News Corp y Gen Digital entre otros. En subastas: Alemania (2.500 M euros en bonos 2050 y 2053).


ESPAÑA
TELEFÓNICA. Rdos. 1T’23 por encima de lo esperado en ventas y EBITDA, con España muy en línea. COMPRAR
Rdos. 1T’23 por encima de los esperado en ventas y mejores que el consenso EBITDA (+1,3% vs consenso) aunque peor que nuestros números por Hispam. En el mercado doméstico, las ventas ligeramente por debajo (-0,2% vs consenso) pero en línea en EBITDA. Destaca la aceleración del crecimiento de los ingresos por servicio de retail (+1,7% vs +1,1% en 4T’22) gracias a la mejora del ARPU (+1,7%). Respecto al FCF algo por debajo de lo esperado (413 M euros y 480 M euros consenso). Con todo, no esperamos impacto por estos Rdos. 1T’23 después de que el valor suba un +6% vs IBEX en 2023 (+5% vs sector).


EUROPA
BAYER. Rdos. 1T’23 por debajo de lo esperado. Reitera el guidance, pero ahora en la parte baja del rango. COMPRAR
Rdos. 1T'23 por debajo de lo esperado en ventas (-1,7% vs -0,4% BS(e) y -0,3% consenso) y EBITDA (-14,9% vs -10,8% BS(e) y -11,8% consenso) y en margen (31,1% vs 32,1% BS(e) y 31,8% consenso) afectado por la división de Pharma (-5% vs -1% consenso) por el VBP de Xarelto y Adalat en China que no se ven compensadas por la buena evolución de los nuevos fármacos (Nubeq y Kerendia). Adicionalmente, el EBITDA de Pharma se vio impactado por el mix de producto y una fuerte subida de costes. Con todo, reiteran guidance, pero espera situarse en la parte baja: (i) ventas 51.000/52.000 M euros (vs 50.321 BS(e) y 50.427 consenso); (ii) EBITDA 12.500/13.000 M euros (vs 12.837 consenso y 13.700 BS(e)). Esperamos acogida negativa.

DEUTSCHE TELEKOM: Rdos. 1T’23 mejores en las divisiones core, con buena evolución en Alemania. COMPRAR
Rdos. 1T’23 mejores de lo esperado en ventas, aunque algo por debajo en EBITDA (-7,4% vs -6,7% BS(e) y -6,5% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos), pero es por el centro corporativo (2% ventas), lo que resta importancia. En el mercado doméstico (25% EBITDA) las ventas están por encima, y el EBITDA crece un +4%, claramente por encima del consenso (esperaba un +3,1%) y BS(e) (+2,4%). Elevan ligeramente el guidance’23 de EBITDA (+0,3%) trasladando el incremento ya conocido de T-Mobile US. La fortaleza mostrada por el mercado doméstico (y también en Europa) debería favorecer una acogida positiva hoy para el valor que sube un +2% vs Euro Stoxx 50 en 2023 (+3% vs sector).

ING: Rdos. 1T’23 mejores en cifras. Anuncia de recompra de acciones. COMPRAR
Ha alcanzado un BDI de 1.591 M euros c.+40% por encima de consenso (+51% vs BS(e)), por mayor RoF y menores provisiones. El M. de intereses se incrementa +17% vs 1T’22 (c.+2% vs consenso) y compensa una caída en comisiones de-4% (-2,5% vs consenso) por debilidad en gestión de activos. Así el mayor RoF lleva a una mejora de ingresos de +21% (+7% vs consenso). Los costes (+4%, en línea) se benefician de menores regulatorios, llevando a una mejora de M. neto de +51% (+20% vs consenso). El CoR en 9pb (vs 30p.b. esperado y de guidance’23) sigue sin repuntar. En capital, CET1 del 14,8% (+3p.b. vs 4T’22). Anuncia recompra de acciones de 1.500 M euros (yield 3,75%,-44pb en capital) no esperada, que se llevará a cabo entre el 12 de mayo y el 18 de octubre de este ejercicio. Rdos. que cumplen expectativas a nivel de ingresos core y de gastos, y con sorpresa positiva por el anuncio de la recompra de acciones. Esperamos reacción positiva, teniendo en cuenta además el underperformance en el año (-3% vs +6% de sector).