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INFORME DIARIO 17 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ENCE, FERROVIAL, ROVI, SACYR. EUROPA: ALLIANZ, CAMBIOS EURO STOXX 50, MERCEDES, SAFRAN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El mercado cerca de máximos anuales
Las sorpresas en los resultados apoyaron una apertura al alza en las bolsas europeas, aunque la fortaleza en los datos macro de EE.UU. frenaron las subidas. Con todo lo anterior, en el Euro STOXX los mejores sectores fueron Bancos y B. Consumo mientras que Inmobiliario y Construcción registraron el peor comportamiento. Por el lado macro, desde el BCE F. Panetta respaldó una senda más suave en las subidas de tipos para calibrar la política monetaria, reconociendo que se sitúan en terreno restrictivo y con una inflación a la baja. En EE.UU. los precios de producción de enero se moderaron menos de lo previsto, lo que sigue alimentando los riegos de que la inflación se mantenga en niveles altos y el paro semanal se redujo de forma inesperada lo que confirma la resistencia del mercado laboral estadounidense. En cambio, los permisos de construcción rebotaron menos de lo previsto y las viviendas iniciadas se contrajeron más en enero. Por último, el índice de la Fed de Filadelfia de febrero empeoró de forma inesperada. Por el lado de la Fed, J. Bullard (no vota) se mostró a favor de subir 50 p.b. en marzo mientras que L. Mester (no vota) favorecía subir 50 en febrero y reconoció que puede darse una recesión como consecuencia de las subidas de tipos. En Rdos. empresariales en EE.UU. Zebra Technologies salió mejor mientras que Hasbro estuvo peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de hasta el -1,0% donde los cíclicos growth serían los más castigados. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,54% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,78% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 20,17). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,8%, Nikkei de Japón -0,66%).
Hoy en R. Unido las ventas al por menor de enero. En Rdos. empresariales en EE.UU. Deere y PPL entre otros.



EUROPA

ALLIANZ. Rdos. 4T’22 por encima en todas las métricas. Outlook Rdo. Operativo’23 >14.500 M euros. COMPRAR
Buenos Rdos. 4T’22 a nivel subyacente. El Rdo. Operativo alcanza los 3.955 M euros (+12,7% vs 4T’21 y +12% vs lo esperado) por Vida (con NBM de 3,8%) y Gestión de Activos. No Vida algo peor por mayores catástrofes (ratio combinado de 94,7% vs 94% esperado). Alcanza así el guidance’22 en Rdo. Operativo en el rango alto (14.200 M euros). Anuncia DPA 11,4 euros/acc. (+6% vs 2021; 5,2% yield, en línea con lo esperado). S-II en 201% >199% esperado. Anuncia Outlook de Rdo. Operativo’23 en >14.500 M euros (vs 14.200 consenso actual y en línea BS(e)). Esperamos reacción positiva. Conference call 14h.

Cambios EURO STOXX 50 ante la salida de Linde del Frankfurt Stock Exchange.
El día 27 de febrero de 2023 Linde dejará de cotizar en el Frankfurt Stock Exchange. Ante ello, vemos factible que Stoxx también decida excluirla del Euro Stoxx 50. De ser así, creemos que las compañías mejores posicionadas para reemplazar a Linde serían Unicredit, Ferrari y Wolters Kluwer.

MERCEDES BENZ GROUP. Rdos. 4T’22 por encima de lo previsto, anuncian Buyback del 5%. COMPRAR
Rdos. 4T’22 muy por encima de lo previsto en EBIT (+31,5% vs +14,0% BS(e) y +22,6% consenso) gracias una vez más al buen pricing de coches (que cierra el año con unos márgenes del 14,6%). Algo que debería continuar. Así, esperan un 2023 con un EBIT “ligeramente inferior al de 2022” (vs -32% BS(e) y -16% consenso) y unos márgenes de coches en el 12/14% (vs 10,5% BS(e) y 12,2% consenso). Por último, anuncian un Buyback de 4.000 M euros en 2 años (5,2% del capital) que unido al dividendo en efectivo de 5,20 euros/acc. (7,2% yield, +4% vs 2021) deja la remuneración total ~10%, lo que pone de manifiesto su confianza en la generación de caja a futuro.
Rdos. favorables en operativo que deberían además verse impulsados por el anuncio del buyback.

SAFRAN. Rdos. 4T’22 en línea. Guidance’23 en línea en EBIT, pero con mejor generación de caja. COMPRAR
Rdos. 4T’22 en línea en ventas y EBIT (+33,4% vs +33,2% BS(e) y +34% consenso) por Equipamiento (con muy buena evolución del margen: +130pbs vs 2021) se compensa con peor performance de Interiores. En Propulsión (71% EBIT), los ingresos por servicios han estado en línea con lo esperado (+29% vs +30% BS(e)). Destacamos la buena generación de caja (2.666 M euros vs 2.459 M euros BS(e)). Respecto al guidance’23, prevén de Ventas c. 23.000 M euros (+4% vs BS(e) y consenso), EBIT ajustado de c. 3.000 M euros (en línea BS(e) y consenso) y FCF de >2.500 M euros (+28% vs BS(e), +26% vs consenso). Tras un +1% vs ES50 en 2023 (+15% absoluto), esperamos acogida neutra.