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INFORME DIARIO 09 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA ENERGÍA, ALMIRALL, AMADEUS, ENDESA, GRIFOLS, IBERDROLA, NH HOTELES.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Europa arranca con subidas la semana
Las bolsas europeas avanzaron de forma contenida el lunes, a pesar de la subida de tipos a lo largo de la curva de deuda. En el Euro STOXX, los mejores sectores fueron cíclicos como R. Básicos y Bancos mientras que las mayores caídas fueron Seguros y Farma. En la macro, en la Eurozona el índice SENTIX de mayo se contrajo de forma inesperada y vuelve a profundizar en terreno negativo. En Alemania la producción industrial se contrajo más de lo esperado en marzo. En EE.UU. el informe de estabilidad financiera de la Fed advierte que la reciente crisis bancaria pesará sobre las condiciones crediticias a futuro mientras que la última encuesta a entidades de crédito reflejó un tensionamiento adicional en las condiciones crediticias y un deterioro en la demanda. En China las exportaciones moderaron su ritmo de avance algo menos de lo esperado en abril pero las importaciones se contrajeron más de lo previsto. En Japón, el gasto de las familias se contrajo inesperadamente en marzo. En Rdos. EE.UU. Tyson Foods decepcionó PayPal mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con avances del +0,2% que irían diluyéndose a lo largo de la sesión. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,05% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,55). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,59%, Nikkei de Japón +0,99%).
Hoy en México la inflación de abril. En Rdos. EE.UU. Duke Energy, Fox y Electronic Arts entre otros. En subastas: Alemania (5.000 M euros en bonos 2028).


ESPAÑA
AMADEUS. Rdos. 1T’23 mejores en Ventas y EBITDA. Buena evolución de la deuda. COMPRAR
Rdos. 1T’23 mejores de lo esperado en ventas, que caen un -6,7% vs 1T’19 (-8,9% BS(e) y -8,6% consenso) por Soluciones IT (32% ventas). El EBITDA también es mejor (510 M euros vs 493 M euros BS(e), y vs 491 M euros consenso), apoyado en un margen superior del 38,9% (vs 38,5% BS(E)), expandiéndose +660 pbs vs 1T’22. Destaca también la buena evolución del endeudamiento que se sitúa en 1,1x DFN/EBITDA, ya en la parte baja del rango objetivo de (1/1,5x de la compañía). Con todo, unos Rdos. sólidos, con buena evolución del margen, que debe propiciar una acogida positiva hoy, tras subir el valor un +15% vs IBEX en 2023. Nosotros seguimos positivos y revisaremos al alza nuestro P.O. hasta >70 euros/acc (>+12% potencial).

ENDESA. Rdos. 1T’23 buenos, mejor de lo esperado, reiteran guidance 2023. Esperamos impacto positivo. COMPRAR.
Rdos. 1T’23 buenos, mejores de lo esperado por nosotros y consenso. El EBITDA ajustado se situó en 1.460 M euros vs 1.390 M euros BS(e) y 1.405 M euros consenso. La mejora del EBITDA 1T’23 (+60% vs 1T’22) se debe al buen comportamiento de los negocios de Gx Convencional y Renovables y a la normalización del margen de comercialización (margen eléctrico liberalizado 675 M euros y margen del gas 131 M euros). A pesar de estos buenos Rdos. reitera guidance 2023 (EBITDA c. 4.400-4.700 M euros y BDI 1.400-1.500 M euros; en línea nosotros y consenso) y DPA’22 en 1,585 euros/acc (c.8% yield). Conference (10:00 hrs).

IBE podría comprar RWE. Lo vemos poco probable. COMPRAR.
Según prensa (Ok Diario), IBE estaría analizando la compra de la eléctrica alemana RWE en una combinación de efectivo y canje de acciones (capitalización 31.000 M euros vs 76.000 M euros IBE, EV 33.000 M euros vs 134.000 M euros IBE). En la propia noticia se indica que un portavoz de IBE negó que estén considerando esta adquisición. La razón para la compra sería que Alemania necesita desarrollar energías renovables. RWE no tiene un núcleo duro de accionistas (Qatar posee en torno al 7%). En nuestra opinión la operación tendría poco sentido estratégico y generaría muy pocas sinergias (incluso teniendo en cuenta que RWE cotiza con un descuento importante vs: EV/EBITDA’23 5,4x vs 9,9x IBE) por lo que descartaríamos la misma.

NH HOTELES. MINT comprará acciones adicionales en mercado a un precio no superior a 4,50 euros/acc. Cambiamos a VENDER.
Ayer, Minor International (MINT), principal accionista de NHH con un 94% del capital, anunció su intención de adquirir acciones adicionales de NHH, durante 30 días, a un precio no superior a 4,50 euros/acc. (no se ha comunicado el límite máximo/mínimo de acciones), lo que supone una prima del +24% vs cotización actual. Una vez finalizado el periodo de compra, MINT no tiene intención de adquirir más acciones en el mercado.
La cotización de NHH sigue suspendida a la espera de que aclare ciertas dudas al mercado sobre dicho anuncio (¿posible OPA de exclusión? MINT dice que no, ¿límite máximo/mínimo de acciones?, de momento no se ha indicado), pero entendemos que una vez la CNMV levante la suspensión, la cotización debería abrir en el precio máximo que ha ofrecido MINT (4,50 euros/acc.), por lo que, en cualquier caso, a ese nivel recomendamos VENDER las acciones dado que supera en un +7% nuestro P.O. de 4,20 euros/acc.
Underlyings
Almirall SA

Almirall is engaged in the acquisition, manufacture, storage, sale and mediation in the sale of pharmaceutical specialties and products and all manner of raw materials used to prepare pharmaceutical specialties and products. Also, Co. acquires, manufactures, storages, sales and mediates in the sale of cosmetics, chemical, biotechnological and diagnostic products for human, veterinary, agrochemical and food-industry use, as well as all manner of utensils, complements and accessories for the chemical, pharmaceutical and clinical industries. In addition, Co. is engaged in the acquisition, sale, lease, subdivision and development of land lots, land and properties of all kinds.

CORPORACION ACCIONA ENERGIAS RENOVABLES SA

Iberdrola SA

Iberdrola is a holding company. Through its subsidiaries, Co. operates in four segments: network business, which includes all the energy transmission and distribution activities, and other regulated activity originated in Spain, the U.K., the U.S. and Brazil; deregulated business, which includes electricity generation and sales businesses as well as gas trading and storage businesses carried on by Co. in Spain, Portugal, the U.K. and North America; renewable business, with activities related to renewable energies in Spain, the U.K., the U.S. and the rest of the world; and other businesses, including the engineering and construction businesses and the non-power businesses.

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