INFORME DIARIO 14 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ALMIRALL, ROVI, SECTOR INMOBILIARIO.
El mercado ante los tipos más altos
La subida de las rentabilidades soberanas sigue penalizando a la parte bond proxies del mercado bursátil europeo. Así, después de los datos de empleo del viernes, los futuros de los fed funds casi no descuentan ni un recorte para este año. Con todo lo anterior, en el STOXX 600 los mejores sectores fueron cíclicos como Energía (se acerca el acuerdo de paz en Gaza entre Israel y Hamás) y R. Básicos mientras que Media e Inmobiliario terminaron con el mayor castigo. Por el lado macro, solo destacar los comentarios de P. Lane (BCE) de que se puede relajar aún más la política monetaria sin que provoque una recesión ni retrase el control de la inflación. En España, el PSOE presentó un plan de acceso a la vivienda entre las que se incluye mayores avales públicos, exenciones en el IRPF para el alquiler, mayores impuestos al alquiler vacacional y un impuesto del 100% para los no residentes y no miembros de la UE que adquieran vivienda en el país. Por el lado geopolítico, Israel y Hamas estarían más cerca de lograr un alto el fuego. Por otro lado, la prensa americana habla de que el equipo de D. Trump podría poner aranceles de forma escalonada para ganar poder de negociación y amortiguar el impacto en inflación. Por el lado empresarial, Nvidia seguiría teniendo problemas de recalentamiento y fallos con su potente chip Blackwell que estarían provocando un recorte de los pedidos por parte de las grandes tecnológicas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas del orden del +0,8% con buen comportamiento del growth (lujo impulsado por China). En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,3% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +1,0% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +2,48%, Nikkei de Japón -1,8%).
Hoy en EE.UU. el índice de confianza NFIB (Pymes) de diciembre y los precios de producción de diciembre.
ESPAÑA
SECTOR INMOBILIARIO ESPAÑA
Entre las iniciativas que el presidente del gobierno anunció ayer en materia de vivienda, que en su mayor parte deberán ser aprobadas en el Congreso, está la de condicionar las ventajas fiscales del régimen SOCIMI a la promoción de vivienda en alquiler asequible. No está claro si esto significa que las actuales SOCIMIS que no hagan residencial (como MRL y COL, aunque ésta última tiene una exposición marginal) deberán salir del régimen SOCIMI porque no se han dado detalles de cómo se implementará la medida, si es que finalmente sale adelante. En algunos medios se apunta a que la medida afectará únicamente al residencial, de manera que las otras tipologías de activo (oficinas, logística, etc) permanecerán sin cambios. Por otro lado, también ha planteado la limitación a la compra de vivienda por parte de extracomunitarios no residentes. Así, se incrementará hasta el 100% el gravamen fiscal que deben pagar los no comunitarios que no residan en España. Como hemos dicho, no hay detalle de cómo y cuando se van a implantar estas medidas, si es que finalmente salen adelante ya que no es evidente que el gobierno tenga los apoyos suficientes (como pudimos ver el pasado mes de noviembre).
A falta de conocer el detalle, la noticia de las SOCIMIS nos parece negativa pero de impacto limitado. Es negativa porque vuelve a generar incertidumbre en el sector aunque el impacto puede ser limitado debido a que (i) podría afectar solo a residencial, y (ii) tras el último intento de reforma, en noviembre de 2024, tenemos la sensación de que el mercado ya descontaba algo de ruido regulatorio (toda vez que el gobierno había dado señales de que podría volver a tocar la fiscalidad del sector). En cualquier caso, recordamos que COL estima el impacto potencial negativo de la eliminación del régimen SOCIMI en el BPA IFRS en un -1%/-2%. En el caso de MRL, el impacto en el cashflow (FFO) sería de -8,5% asumiendo que la compañía permanece como está, pero aclaran que este número podría ser más reducido a futuro porque si cambia la fiscalidad gestionarían la compañía de otra manera. En la sesión de ayer MRL recortó un -2% (el retorno es del -0,5% vs el pasado 11 de noviembre, antes de que empezara el ruido regulatorio), y COL un -0,4% (-8%). Respecto a las promotoras cotizadas, entendemos que la limitación de compras de extranjeros afecta principalmente a ciertas zonas con alta exposición al mercado británico y/o extracomunitario no residente y las cotizadas no tienen gran exposición a ese segmento. En el caso de Neinor, que es la única que ha aportado datos, el comprador afectado representa c.2% de su cartera de preventas. Entendemos que el dato podría ser mayor en AEDAS y MVC, pero en cualquier caso sería reducido. Adicionalmente, no hay que asumir que ese porcentaje se queda sin cubrir dado que la demanda supera ampliamente la oferta y por tanto el hueco que dejen los no comunitarios puede ser reemplazado por otros compradores. Por último, aquí también recalcamos que no es evidente que la medida sea efectiva dado que debería ser aprobada por el congreso y además el gobierno debe encajar el gravamen en una la normativa fiscal que, en materia de vivienda, es competencia de las comunidades autónomas. En definitiva, aunque consideramos esta noticia como negativa para las promotoras españolas pero creemos que la reacción de ayer en Bolsa fue exagerada. En la sesión de ayer HOME cayó un -7%, Aedas un -3% mientras que MVC permaneció plana.