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INFORME DIARIO 25 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ALMIRALL, COLONIAL, IBERDROLA, TALGO. EUROPA: ENI, LVMH, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El BCE mantiene los tipos de interés
Las bolsas europeas vivieron una sesión de más a menos, con el Ibex volviendo a sobresalir con una subida c. al +1,5% recuperando los 14.250 puntos. Entre los condicionantes estuvieron las dudas sobre el acuerdo comercial con EE.UU. (D. Trump ha apuntado que la oferta europea es “muy mala”) y un BCE que mantuvo tipos. Con todo lo anterior, en el STOXX 600 Telecos y Bancos fueron los sectores con mejor comportamiento, frente a las caídas de Alimentación y B. Consumo. Por el lado macro, en la Eurozona los PMIs de junio repuntaron más de lo esperado, con el manufacturero alcanzando máximos de ene’24 hasta 49,8 y el de servicios en 51,2, máximos de 6 meses. Desde el BCE, mantuvo los tipos de interés en el 2,0% tras casi un año de continuas bajadas, reconociendo la moderación en la inflación y a la espera del impacto de los aranceles. En España la tasa de desempleo del 2T’25 cayó más de lo esperado hasta el 10,3%. En EE.UU. el PMI manufacturero cayó con fuerza hasta niveles de 49,5 y el de servicios repuntó mucho más de lo esperado hasta 55,2. El desempleo semanal cayó más de lo previsto y la venta de viviendas nuevas de julio repuntaron menos de lo esperado. En China el PBoC inyectó unos 84.000 M dólares de liquidez a través de operaciones repo, lo que supone la mayor inyección desde enero para frenar el repunte del mercado de bonos. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Nasdaq y Blackstone presentaron mejor mientras que Intel estuvo en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras caídas, a la espera de novedades en la negociación comercial y con cierto castigo a los cíclicos más expuestos (Autos, B. Consumo, R. Básicos). En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan planos con un +0,02% (el S&P 500 terminó con bajadas del -0,1% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,50%, Nikkei de Japón -0,87%).
Hoy en R. Unido las ventas al por menor de junio. En la Eurozona la M3 de junio. En Alemania el IFO de julio. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de junio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Phillips 66 y Aon entre otros.

ESPAÑA

ALMIRALL. Rdos.2T’25 por debajo en operativo. Mantiene guidance’25. SOBREPONDERAR.
Rdos.2T’25 por debajo en EBITDA (51 M euros vs 54 M BS(e) y 53 M consenso; -2% vs 2T’24) pero con buena evolución de Ilumetri (ventas +13% vs +11% BS(e)) y Ebglyss (ventas 26 M euros vs 27 M euros BS(e)). La DFN aumentó 51 M euros hasta los 77 M euros (0,4x DFN/EBITDA), por encima de nuestra previsión de (56 M BS(e)) debido a un mayor pago de hitos por ventas/ I+D y también de dividendos (el accionista de control elige efectivo en lugar de acciones). Mantiene su guidance’25 de crecimiento en ventas entre +10% y +13% (vs +12% consenso) y EBITDA entre 220/240 M euros, (punto medio 230 M euros; +19% vs 2024), en línea con el consenso (232 M euros). No descartamos sesgo negativo en la acogida tras haber subido +31% en 2025 (+9% vs IBEX).


COLONIAL. Buenos Rdos. 1S’25. SOBREPONDERAR.
Las rentas totales crecen un +3% (vs +2% BS(e)) y las rentas comparables un +4% (en términos EPRA, vs +4% BS(e)) gracias a la indexación y mejoras de precio en las renovaciones. El BPA recurrente permanece plano tras la ampliación de capital del año pasado pero está bien encaminado para situarse en la parte alta del rango de la compañía para 2025 (reitera guidance) o incluso superarlo. La tasación de activos a perímetro comparable sube un +2% desde comienzos de año (+4% vs jun’24) y el NTA/acc. permanece estable en 9,6 euros/acc. (pago del dividendo y un ajuste fiscal negativo). Creemos que los Rdos. son buenos y tienen sesgo positivo en mercado.

Resultados España 2T’25 destacados y resto previews.
De los valores que publican Rdos. en los próximos días hoy destacamos en positivo Merlin Properties (publica 30/07) donde la tasación de los centros de datos podría sorprender positivamente y poner en evidencia que hay mucho valor oculto en ese negocio. Por lo demás, esperamos un sólido crecimiento de rentas con mejoras de ocupación y precio.

EUROPA

ENI. Rdos. 2T’25 en línea en EBIT ajustado, generación de caja ligeramente por debajo. SOBREPONDERAR.
Ha presentado Rdos. 2T’25 que han estado en línea con lo previsto en EBIT ajustado (2.681 M euros vs 2.670 M euros consenso) con donde producción se ha situado ligeramente por encima 1.668 M euros vs 1.640 M euros. La generación de caja (CFFO pre-WC) se queda algo por detrás de lo previsto 2.775 M euros vs 2.810, pero no lo vemos representativo. Mantienen la remuneración al accionista (>10% yield con recompra de acciones). Esperamos una acogida positiva para estos Rdos. 1T’25 tras mantener guías pese al contexto actual.

LVMH. Rdos. 1S’25 algo mejores en EBIT. SOBREPONDERAR.
Ventas 2T’25 algo mejores con -4% LfL (vs -4,7% consenso y vs -3% en 1T’25). Moda&Piel (~46% ventas) cae hasta el -9% LfL en 2T’25 (vs -8,5% esperado y –5% en 1T’25), por Japón (8% ventas Grupo; -28% LfL vs -1% en 1T’25) ante una exigente base de comparación y el menor turismo en el resto de mercados (vs buena evolución de la demanda local). El EBIT en 1S’25 cae menos de lo esperado (-15,4% vs -17,9% BS(e) y -17,6% consenso) gracias a una buena gestión de los costes, situando el margen EBIT en el 22,6% (-290 pbs vs –355 pbs esperado) y en el caso de Moda&Piel (~72% EBIT) -410 pbs hasta el 34,7% (vs -470 pbs esperado). En definitiva, Rdos. 1S’25 algo mejores de lo esperado pero que no aportan indicaciones de cambio en las tendencias en ventas a más corto plazo, algo en cierta medida todo caso esperado, por lo que no esperamos impacto significativo en el valor (cae -26% en 2025; -37% vs Euro STOXX 50).

VOLKSWAGEN. Rdos. 2T’25 por encima de lo previsto en EBIT, ajustan guidance por aranceles. SOBREPONDERAR
Rdos. 2T’25 algo por debajo en ventas y claramente mejor en EBIT (-29,8% vs -33,9% BS(e) y -34,2% consenso) gracias principalmente a la buena evolución de los márgenes en el segmento Core (42% ventas) y Camiones (12% ventas) que compensa la debilidad en el resto de líneas. Adicionalmente, rebajan su objetivo anual de ventas a plano (vs crecimiento antes), que está en línea con lo esperado, y el margen EBIT a un rango de entre 4/5% (vs 5,5/6,5% antes) que compara con un 4,7% del consenso y que refleja según la compañía un escenario arancelario entre un 10/27,5%. Rdos. mixtos dado que si bien nos parece positiva la evolución en su negocio Core, la rebaja de guidance (pese a que el mercado ya asume un escenario similar) y sobre todo la debilidad en las divisiones premium podría restar brillo a los Rdos.