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INFORME DIARIO 27 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ALMIRALL, CAF, ECOENER, METROVACESA. EUROPA: VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Los índices se alejan de sus niveles de resistencia
Caídas semanales en las bolsas que llevaron a los índices a alejarse de sus niveles de resistencia después de unos datos macroeconómicos de consumo e inflación en Estados Unidos que avivan las preocupaciones por la inflación y un mayor endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed/BCE. Así, el Euro STOXX 50 concluyó la semana con caídas que se acercaron al -2%, en el Dax las caídas no llegaron al -1,5% al igual que en el Ibex 35 que cerró por debajo de los 9.300 puntos. Los mejores sectores del Euro STOXX fueron Media y Alimentación (que cerraron en positivo) mientras que Inmobiliario y Bienes de Consumo terminaron con el peor comportamiento relativo con caídas que superaron el -3%. Desde la macro, en EE.UU. la venta de viviendas nuevas, el gasto personal y el deflactor subyacente del consumo personal de enero subieron más de lo esperado al igual que la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero (67,0 vs 66,4 esperado). Por el lado de la Fed, Collins y Bullard se mostraron a favor de seguir subiendo tipos hasta niveles suficientemente restrictivos. En México el PIB 4T’22 creció más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con tímidas subidas con los cíclicos algo más penalizados. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,05% (el S&P 500 terminó el viernes con avances del +0,14% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 21,67). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,4%, Nikkei de Japón -0,1%).
Hoy en la Eurozona la M3 de enero, e indicador de clima económico de febrero. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de enero y las ventas pendientes de viviendas de enero. En Rdos. empresariales en EE.UU. Pinnacle, Viatris, Occidental Petroleum entre otros. En subastas: Alemania (6.000 M euros en letra a 6 y 12 meses).


ESPAÑA

CAF. Rdos. 2022 ligeramente mejores. Guidance’23 que no sorprende. COMPRAR
Publicó el viernes pre cierre unos Rdos. 2022 mejores en EBITDA (+1,5% vs BS(e) y +2,2% vs cons.) situándose el margen EBITDA ligeramente por encima de lo esperado en 7,3% (7,1% BS(e) y 7,2% cons.), gracias a la división ferroviaria ya que Solaris arrojó un margen de tan sólo el 2,9% (vs 4,3% BS(e) y 4,4% cons.). La DFN mejor de lo esperado (278 M euros vs 288 BS(e) y 335 cons.) aunque el factoring se incrementa. Con un guidance’23 que no sorprende, el peor comportamiento de Solaris podría pesar en la acogida. El viernes cayó un -0,5% (-0,3% el IBEX) y acumula un -2% vs IBEX en el año. Revisamos estimaciones de forma que la TACC’22-26e en EBITDA alcanza el +12% (vs +8% antes) aunque el incremento del CAPEX nos lleva a rebajar un -2% el P.O. hasta los 43,0 euros/acc. (potencial +46%). Reiteramos COMPRAR.

ECOENER. Firma sendos PPAs para dos proyectos en Rep. Dominicana de 96 MW. COMPRAR
Anunció el viernes al cierre que ha firmado dos PPAs con la sociedad pública EDEESTE para los proyectos renovables fotovoltaicos Cumayasa I y II (Rep. Dominicana) a un precio por MWh de 88 dólares. El inicio de la venta de energía es el 31/12/23 y tendrá una duración de 15 años. Recordamos que estos dos parques suponen un 27% del objetivo de activos operativos’22. La noticia es positiva no solo por el hecho de que consigue la firma de los PPAs si no porque el precio es un +25% superior al que nosotros estimábamos, lo que nos aportaría un +3,5% adicional de P.O. Lo que no queda claro en la noticia es si los mencionados parques no entrarán en operación hasta diciembre’23 o ya están operativos aunque sea sin los PPAs (merchant), ya que estos dos proyectos tenían fecha de puesta en marcha prevista para finales de 2022.

METROVACESA, Rdos. 2022 en línea con guidance aunque ligeramente por debajo BS(e)
En el ejercicio han entregado 1.699 uds (el guidance era 1.600-2.000 uds, BS(e) 1.800 uds). Ventas: 519 M euros (+1,7% vs +2,8% BS(e)), EBITDA: 46 M euros (-9,8% vs +4,7% BS(e)), BDI: -23 M euros. Las pérdidas son debidas a una menor tasación de la cartera de suelo. La evolución de las preventas ha sido satisfactoria: 496 uds en 4T'22 estanco (vs 361 en 3T'22 o 412 en 2T'22), que es consistente con el run-rate de c.2.000 uds vendidas por año. La cobertura de preventas es del >80% para 2023 y del >60% para 2024. Los Rdos están en línea en ingresos y ligeramente por debajo de lo previsto en EBITDA. En cualquier caso cumplen objetivos de entregas y cashflow operativo. De cara a los próximos años reiteran objetivo de entregar c.2.000 uds. MVC estima que el cashflow operativo en 2023 (que es la base para el pago del dividendo) será menor al del 2022 debido al mayor esfuerzo en promoción y compras de suelo. En 2022 pagaron un dividendo de 1,65 euros/acc, equivalente al 26% de la capitalización a Dic’22.