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AMADEUS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Perspectivas de recuperación del negocio: Pese a que observan algunos signos positivos en la evolución de algunos mercados en Asia, es demasiado pronto para extraer conclusiones respecto a la senda que pueda seguir la recuperación en los próximos trimestres. En este punto indican que su principal fuente de referencia, junto con las conversaciones que mantienen con clientes, son las predicciones de la IATA, dada que cubre un amplio espectro de aerolíneas (en su último informe del 16/04 la IATA prevé una caída del tráfico aéreo en 2020 del -48%).
 Medidas de adaptación al nuevo entorno del Covid-19: Mantienen su previsión de ahorro de costes de c. 300 M euros en 2020, sin indicar cómo se distribuirá entre Capex y Opex. Confirman además que estas medidas ya han tenido cierto impacto en los Rdos del 1T’20, si bien éste se incrementará notablemente en los 2 próximos trimestres. Por último destacan que tienen especio para realizar medidas de ahorro de costes adicionales si la situación lo requiere.
 Negocio de Soluciones IT: Destacan el buen performance del negocio hotelero, con altas tasas de crecimiento en las primera parte del año, y donde el 50% de los ingresos no está ligado a transacciones (vs c. 20% a nivel Grupo).
 Negocio GDS: no prevén una renegociación de los ingresos unitarios por reserva, porque los clientes ya se estarían beneficiando en esta situación de menores pagos debidos al menor número de transacciones.
VALORACIÓN
No ha habido novedades relevantes en esta conference call de Rdos. donde prima la cautela ante la falta de visibilidad actual. Tras una reacción inicial positiva esta mañana a la publicación de Rdos, el valor cae ahora un -4% vs IBEX, ante las incertidumbre que continúa pesando en el sector respecto a la senda de recuperación de la actividad. En este punto, recordamos que en nuestro escenario de impacto del Covid-19 de recuperación en “V” (más negativo que en otros sectores en AMS y que considera las últimas indicaciones dadas por la IATA; AMS no recuperaría las cifras de 2019 hasta el año 2023) implicaría una revisión del EBITDA’20/25 del –23% y situaría nuestro P.O. en niveles de ~51 euros/acc. (+33% potencial). En nuestro escenario negativo de recuperación más moderada o en “U” (la recuperación se retrasa hasta 2024) la revisión de estimaciones adicional sería del –20% en 2020/2025 dejando nuestro P.O. en 44 euros/acc. todavía con un potencial de +15%, por lo que seguimos manteniendo nuestra recomendación de COMPRAR.