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AMADEUS: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 419,0 M euros (-70,1% vs -66,4% BS(e) y -71,6% consenso);
EBITDA: 2,0 M euros (-99,6% vs -98,2% BS(e) y -29,0 M euros consenso);
BDI: -157,0 M euros (323,0 M euros en 9meses'19 vs -125,0 M euros BS(e) y -224,0 M euros consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 1.700 M euros (-59,9% vs -58,7% BS(e) y -60,4% consenso);
EBITDA: 196,4 M euros (-88,8% vs -88,4% BS(e) y -90,6 M euros consenso);
BDI: -246,2 M euros (989,7 M euros en 9meses'19 vs -214,2 M euros BS(e) y -313,2 M euros consenso).
Rdos. 3T’20 peores que nuestras estimaciones en ventas pero mejores que el consenso en EBITDA (2 M euros; vs 10M euros BS(e) y -30 M euros consenso). La cifra de EBITDA excluye 75 M euros de costes de implementación del programa de reestructuración anunciado por la compañía. Por divisiones, el mayor impacto se ha producido en Distribución donde los ingresos caen un -85,3% afectados por el recorte en las reservas de viajes (-89,8%) y un peor precio por el mix entre viajes locales/internacionales. En Soluciones IT las caídas han sido menores (-52%), con una contracción de los pasajeros embarcados del -75%.
Destacar que la liquidez se sitúa en c 3.700 M euros pro forma (excluyendo 500 M euros de un bono que venció en octubre), con un cash de 2.452 M euros. Indican además que en un escenario de caída severa del tráfico (-80% en 4T’20 y a lo largo de 2021), esperarían quemar caja en un rango de -50 / -100 M euros mensuales. Asumiendo la parte alta del rango, estos supondrían una salida de caja de c. 1.500 M euros (c. 60% de la liquidez actual).
No esperamos impacto relevante, tras estos Rdos. ligeramente por encima del consenso y la subida de las últimas sesiones (+16% absoluto, +8% vs IBEX desde 28/10). COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc. (potencial +22,27%).