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INFORME DIARIO 25 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AMADEUS, ELECNOR, ENDESA, GRIFOLS, METROVACESA, PUIG,.

Mucha incertidumbre sobre Oriente Medio
Jornada de mucha volatilidad en bolsas, ante las discrepancias entre las declaraciones de fuentes estadounidenses e iraníes pero que en todo caso mantienen al estrecho bloqueado. En el STOXX 600 lideraron las subidas Energía (el petróleo rebotó un +4,0%) y Telecomunicaciones mientras que Bancos e Industriales terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero preliminar de marzo avanzó más de lo esperado, aunque los nuevos pedidos se contrajeron por primera vez en 8 meses mientras que el PMI de servicios cayó más de lo previsto. En conjunto, el PMI compuesto se encuentra cerca de perder el nivel de 50 (mínimos desde may’25). En EE.UU. los costes laborales unitarios crecieron por encima de lo esperado (final) del 4T’25 como consecuencia de la revisión a la baja de la productividad no agrícola. Mientras, el PMI de manufacturas de marzo repuntó inesperadamente mientras que el de servicios bajó más de lo previsto. En México el índice de actividad (IGAE) de enero se contrajo inesperadamente respecto al mes anterior. Por el lado geopolítico, mientras EE.UU. manda 3.000 soldados de la aerotransportada según prensa estadounidense se habría entregado a Irán un plan con 15 puntos (similar al acuerdo cerrado por Obama en su día) que incluiría levantar la sanciones a Irán a cambio de que este termine con las ambiciones nucleares para defensa y un alto el fuego por 30 días (según la prensa israelí).
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias superiores al +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas el +0,7% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +1,2%, Nikkei de Japón +2,8% y el Kospi surcoreano +1,7%).
Hoy en R. Unido la inflación de febrero. En Alemania el IFO de marzo. En EE.UU. los precios de importación de febrero


ESPAÑA

AMADEUS. IA: ¿amenaza u oportunidad? Revisamos P.O. -12% hasta 73,30 euros/acc. (potencial +47,5%), pero reiteramos SOBREPONDERAR.
Consideramos que la reciente corrección en AMS ha sido excesiva y especialmente acusada frente al mercado (-54% vs Ibex y -27% vs STOXX 600 Tech.) por las dudas de la IA en su negocio. Creemos que la compañía mantiene una posición competitiva sólida, apoyada en su infraestructura crítica, su rol como sistema de referencia y su escala global. Así pensamos que de haber impacto de la IA se concentraría en el negocio de Hospitality, que tiene un peso limitado (11% MC). Asumiendo un enfoque más conservador en la evolución del tráfico aéreo, revisamos nuestras estimaciones un -6% hasta TACC’26/28 BS(e) de c. +6% en ingresos y EBITDA. La sólida posición financiera llevará a una TACC’26/28 BS(e) del FCF del +5,5% permitiendo dividendo ordinario (~4% yield) y recompras adicionales de hasta 2.000 M euros/año (~10% yield).

PUIG BRANDS. Confirma conversaciones con Estée Lauder para fusionar sus negocios. SOBREPONDERAR.
PUIG (~10.000 M euros capitalización tras subir c.+13% ayer; ~5.042 M euros ventas) anunció el lunes al cierre que está en conversaciones con Estée Lauder (EL; ~25.340 M euros capitalización; ~13.140 M euros ventas) para una posible fusión. El objetivo sería crear el segundo mayor grupo del sector (número 1 L’Oréal, ventas ~44.050 M euros), con mayor diversificación geográfica y de productos. Creemos que la operación se realizaría mediante canje en acciones (asumimos +20% de prima vs 15,57 euros/acc. del lunes) y efectivo (~1.500 M euros; ~17% yield), lo que supondría una prima total >+35% y niveles de ~21,0 euros/acc., situándose la familia Puig como segundo mayor accionista. Como riesgos vemos la posible dificultad de alcanzar un acuerdo entre el management (de alcanzarse éste, la parte económica no debería suponer un problema), los de ejecución y los de competencia (éstos últimos podrían explicar la caída de EL, -16% desde conocerse el anuncio).

GRIFOLS. Potencial IPO de una participación minoritaria de Biopharma EE.UU.. SOBREPONDERAR.
Anunció ayer que está estudiando una potencial oferta pública inicial (IPO) de una participación minoritaria de su negocio de Biopharma en EE.UU.. mientras que la matriz seguirá cotizando en España. Por otro lado, en prensa se especula con que la operación podría valorar este negocio en cerca de 20.000 M dólares (17.300 M euros) vs ~5.440 M de capitalización de GRF. A la espera de tener más detalles, la operación permitiría a GRF cristalizar valor en su principal negocio (Biopharma supone un 86% de las ventas y registró un crecimiento del +8,4% LfL en 2025) y en su mercado más relevante (estimamos que EE.UU. supone un ~55% ventas totales de GRF BS(e)). Por otro lado, los fondos obtenidos deberían acelerar la reducción de deuda (7.759 M euros; 4,2x DFN/EBITDA.Aj) y eventualmente potenciar inversiones de crecimiento en mercados estratégicos. Por el lado negativo, la operación se plantea un momento en que la compañía aún no ha conseguido recuperar la confianza del mercado (tras haber caído un -17% en 2026 cotiza un -c.40% por debajo de niveles previos al informe de Gotham), mientras que el entorno geopolítico y la elevada volatilidad actual derivada de la guerra en Irán podrían suponer un obstáculo para la operación.