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INFORME DIARIO 25 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELORMITTAL, FERROVIAL. EUROPA: AB INBEV, KERING, VINCI.

Draghi se despide de un mercado apático
El BCE mantuvo inalterados los tipos de interés de referencia en la última comparecencia de M. Draghi al frente de la institución, que presentó pocas novedades y se centró en defender las políticas acomodaticias tomadas durante su mandato al tiempo que advirtió sobre los elevados riesgos de recesión reclamando una política fiscal expansiva. Con esto el Euro STOXX cerró plano, donde los mejores sectores fueron R. Básicos y Farma frente a Telecomunicaciones e Inmobiliario que terminaron con ligeras pérdidas. Por el lado macro, en España el mercado laboral mostró en el 3T’19 un enfriamiento mayor a lo esperado, y a pesar de que la tasa de paro se fue a mínimos desde el 4T’08 (13,9% vs 13,75% esperados) la ocupación cayó en 69.400 personas y la creación de empleo moderó su ritmo de avance hasta el 1,8% anual. En la Eurozona los PMI preliminares de octubre decepcionaron, manufacturas repitió en 45,7 y servicios sólo subió dos décimas hasta 51,8. En R. Unido el PM B. Johnson pedirá al Parlamento elecciones para el 12 de diciembre. En México el índice de actividad económica IGAE de agosto inesperadamente se contrajo en tasa anual. En EE.UU. los pedidos de bienes de capital core preliminares de septiembre se contrajeron más de lo esperado, el paro semanal descendió más de lo previsto y la venta de viviendas nuevas de septiembre se contrajo ligeramente menos. En Rdos. empresariales en EE.UU. 3M y American Airlines, Visa estuvieron en línea, American Electric salió mejor y Twitter y Amazon.com decepcionaron
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con el sector energía lastrado por el precio del crudo y los sectores de alimentación y tecnología por la campaña de resultados. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,02% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,04% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 13,71%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan mixtos (Hong Kong -0,53% Japón +0,06%).
Hoy en Alemania el IFO de octubre. En México las ventas al por menor de agosto. En EE.UU. la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan final de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Verizon, AT&T, Loews y Alphabet (Google) entre otros. En subastas: Italia (3.000 M euros en CTZ vto. 2021). En ratings, S&P revisará Italia (BBB, negativo) y Grecia (B+, positivo).


ESPAÑA

ARCELORMITTAL, COMPRAR
Habría anunciado una nueva subida de precios en EE.UU. (~25% de su EBITDA). En concreto se habla de un incremento de un mínimo de 40 dólares/Tm para la bobina caliente (+8%). Noticia muy positiva, creemos que la situación actual de precios del acero débiles no es sostenible (algo que se está cumpliendo al menos en EE.UU.). Ésta debería revertirse, ampliando los márgenes y mejorando la percepción hacia MTS cuya cotización recoge un escenario demasiado negativo (EBITDA normalizado a perpetuidad de ~6.400 M dólares vs ~7.800 M dólares medio de los últimos 10 años, +25% vs 2019e).


EUROPA

AB INBEV. Rdos. 3T’19 peores de lo esperado y rebajan guidance’19. COMPRAR
Rdos. 3T’19 peores de lo esperado (EBITDA: 5.291 M dólares, -0,4% vs +5,7% BS(e) y +3,2% consenso) lo que sitúa el margen EBITDA en el 40,2% (-102 pbs vs 3T’18 y vs c.-55 pbs BS(e) y consenso). Esto se da por un comportamiento más débil en EE.UU (~30% EBITDA), donde su evolución continúa penalizada por el aumento en precios realizado en 2T’19 (pérdida de cuota vs competidores que aún no han realizado dicho aumento) y en Brasil (~15% EBITDA), donde el deterioro en márgenes ha sido superior a lo previsto y además se ha incrementado durante el trimestre la competencia. Además, comentan que dada la debilidad macro de determinados mercados están acelerando su oferta de productos de menor precio y esto les lleva a rebajar el guidance’19 en EBITDA desde “fuerte” crecimiento a “moderado” (vs +5% BS(e) y +2% consenso). Esperamos una acogida negativa (en el año el valor lleva un +44% de subida, +21% vs ES50) ya que ponen de manifiesto que la debilidad mostrada en sus dos principales mercados persiste y no parece que vaya a cambiar en el más corto plazo, de ahí la rebaja de guidance, que en todo caso compara con un consenso que ya venía rebajando y nuestras estimaciones de “sólo” +5%.

KERING – Ventas 3T’19 mejores por Gucci, que mantiene un sólido crecimiento. COMPRAR
Ventas 3T’19 mejores con un crecimiento LfL del +11,6% (vs +9,5% BS(e) y +10% consenso) por Gucci (~61% ventas), cuyo LfL supera expectativas con un +10,7% (vs +8% BS(e) y +8,9% consenso). Destacar en Gucci que las ventas en EE.UU. (~18% ventas), se mantienen estables (-2% LfL, en línea con 2T) a pesar del deterioro macro y un menor turismo, y esperan mejoras en los próximos meses (campañas promocionales). Asia/Pacífico (~37% ventas de Gucci) mantiene una gran fortaleza (+18% LfL) con impacto limitado de las protestas en Hong Kong. Esta evolución debería despejar en parte las dudas sobre la “pérdida de atractivo de Gucci” que se han generado en mercado y que han penalizado al valor (-14% vs ES50 y -6% vs sector en 6 meses).

VINCI. Ventas 3T’19 sólidas ante la buena evolución en Contracting. COMPRAR
Ventas 3T’19 por encima de lo esperado (+12,4% vs +7,0% previsto) donde el efecto perímetro ha vuelto a ser clave (supone ~50% del crecimiento en 3T). Más allá de esto, el principal mensaje viene de Contracting (82% Ventas) donde hemos visto una buena evolución del LfL, gracias a la solidez en Francia (54 % ventas). Así, el único “punto negro” estaría en la ligera caída del tráfico en Autopistas (-0,7% vs +0% esperado y +0% en 1S). En definitiva, creemos que las ventas 3T’19 son netamente favorables, pero el hecho de que las mejores cifras vengan de Contracting (donde los márgenes son inferiores) restaría cierto brillo a la publicación. Con todo, ante la discreta evolución reciente del valor (-1,5% vs ES50 en el último mes), vemos margen para una acogida positiva