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INFORME DIARIO 27 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: FERROVIAL, MEDIASET, METROVACESA, REPSOL, SIEMENS GAMESA, UNICAJA. EUROPA: AB INBEV, LINDE, SCHNEIDER, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

¿Canadá anticipa un cambio?
La menor subida de tipos del Banco de Canadá (+50 p.b. vs +75 p.b. esperado, hasta el 3,75%) sentó bien a las bolsas europeas a la espera de que esto anticipe cierto cambio en el BCE y la Fed. Los mejores sectores del Euro STOXX fueron Retail y R. Básicos mientras que Inmobiliario y Hogar terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona, la M3 de septiembre repuntó inesperadamente. En EE.UU. las ventas de viviendas nuevas de septiembre se contrajeron menos de lo esperado mientras las tasas hipotecarias alcanzaron el 7,16% máximos desde 2001 y las solicitudes de hipotecas volvieron a caer. Por el lado geopolítico, Rusia ensaya pruebas nucleares. En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Ford Motor mejor de lo esperado, Hilton y Garming estuvieron en línea, Otis, Kraft Heinz, Boeing, Meta (Facebook) decepcionaron.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con sesgo a la baja y con bastante volatilidad en una sesión marcada por la reunión del BCE en la que podría perfilar un mayor tensionamiento monetario con cambios en las condiciones de las TLTROs y la cercanía del QT. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,44% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -1,23% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 27,28). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei japonés -0,25%).
Hoy se celebra la reunión del BCE. En España la tasa de paro del 3T’22. En EE.UU. el PIB del 3T’22, el paro semanal y los pedidos de bienes duraderos de septiembre. En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Linde, Caterpillar, Merck&Co, McDonald’s, Mastercard, TMobile, Intel, Amazon.com y Apple entre otros. En subastas: Italia (4.000 M euros en bonos 2024 y ligados a la inflación 2026 y 2033).


ESPAÑA

MEDIASET. Rdos. 3T’22 flojos y peor de lo previsto en márgenes. COMPRAR
Los Rdos son flojos y están por debajo de lo previsto en márgenes (ligeramente mejor en ingresos) tanto por nosotros como por el consenso (Bloomberg). Ventas: 590,5 M euros (-2,2% vs -3,1% BS(e)); EBITDA: 127,1 M euros (-16,6% vs -12,1% BS(e) y -12,7% consenso). Las ventas totales de los 9meses’22 muestran una caída de -2,2% por la negativa evolución del mercado publicitario en TV (-7% en el periodo) que provoca una caída de esta línea de negocio del -6% (los ingresos publicitarios representan el 87% del total). El EBITDA cae un -17% por el incremento de los costes ligados a la actividad digital y la vuelta del cine tras los años de pandemia y por el propio apalancamiento operativo del negocio. A la vista de estos Rdos. revisamos nuestras estimaciones de forma que las ventas’22e se situarían en 841 M euros (-4% vs 2021; +1% vs antes; -0,3% consenso) y el EBITDA’22e en 202 M euros (-17% vs 2021; +4,6% vs antes; -7% consenso). Nuestro P.O. cae un -8% hasta 6,22 euros/acc. e incluye el roll-over del modelo. Aunque los Rdos. son flojos y peores de lo esperado creemos que la cotización está sostenida por la fuerte posición de tesorería que tiene en balance (46% de la capitalización).


METROVACESA. Rdos. 3T’22 en línea en ingresos, mejor en dividendo
Los Rdos. está muy en línea con lo previsto en ingresos (tanto en entregas como en precio medio) y mejor en EBITDA por menores gastos comerciales. Ventas: 351,8 M euros (+5,0% vs +5,0% BS(e)); EBITDA: 34,1 M euros (+14,4% vs +0,7% BS(e)); BDI: 16,2 M euros (+55,8% vs +63,5% BS(e)). Las preventas en 3T estanco han sido de 361 uds (vs 353 BS(e)). Por estacionalidad, el 3T estanco es uno de los trimestres menos representativos del año). Destaca positivamente que ha anunciado el pago de 1,0 euros/acc. (+150% vs 2021, vs 0,40 BS(e), yield +16%) como dividendo a cuenta’22 a pagar en diciembre (pendiente de aprobación). DPA’22 Total 1,65 euros/acc. (+49% vs 2021), yield 27,0%. La DFN ha cerrado el semestre en 151 M euros (LTV del 5,9%) vs 162 M euros a cierre de 2021. Nuestra primera impresión es que los resultados están básicamente alineados con lo previsto y valoramos positivamente el pago del dividendo. Ajustado por dicho pago el ratio LTV se iría al 12% (por debajo de la media del sector de c.19%).


UNICAJA. Rdos. 3T'22 mixtos. COMPRAR
Ha alcanzado un BDI en 3T'22 de 95 M Euros, en línea con consenso (y vs 94 M euros BS(e), con buena evolución en todas la cuenta salvo en M. de Intereses (-1,5% vs 2T'22 y vs 0% esperado), afectado por el margen mayorista (TLTRO, coste del funding) pero también por débil margen de clientes. Se compensa por mejor evolución de ingresos no recurrentes (ie ventas de adjudicados) y buena evolución del resto de partidas. Frente a 3T'21, los ingresos mejoran +9% (+2% vs esperado), con +8% en comisiones (en línea) y los gastos caen un -7% (en línea), permitiendo una mejora de M. neto de +34%. En provisiones, CoR en línea (27 p.b. vs guidance 2S'22 de 30p.b.). Ratio de CET1 de 13% (+25p.b. vs 2T'22), también en línea. Esperamos reacción neutra.


EUROPA

AB INBEV. Rdos. 3T’22 mejores y elevan el rango bajo del guidance’22. COMPRAR
Rdos. 3T’22 mejores con una aceleración en el crecimiento orgánico en ventas (+12,1% LfL vs +10,2% esperado y vs +11,3% en 2T’22) por el buen comportamiento de los volúmenes (+3,7% vs +2,2% esperado y +3,4% en 2T’22). Aquí destaca especialmente EE.UU (~29% ventas), donde los volúmenes caen tan solo un -1,3% (vs -2,5% esperado y -2,7% en 2T’22) con aumento en cuota de mercado. Esto, unido a las subidas de precios y a un mix más favorable permite registrar un crecimiento en EBITDA del +6,5% orgánico (vs 5,2% esperado). Elevan el rango bajo del guidance’22 situándose ahora en el +6%/+8% EBITDA frente al +4%/+8% anterior, lo que estaría recogido en estimaciones (vs +5,4% BS(e) y +6,6% consenso) con presión en márgenes. En definitiva, buena evolución en Rdos. destacando sobre todo el buen comportamiento de los volúmenes, que demuestran la resiliencia de la demanda ante las subidas de precios. Esperamos acogida positiva (cae un -11% en Bolsa en 2022; -6% vs resto de competidores y +5% vs ES50).


SCHNEIDER ELECTRIC. Ventas mejores de lo esperado con crecimientos en todas las regiones. COMPRAR.
Ventas 3T’22 por encima de lo esperado (+21,6% vs +16,4% BS(e) y +17,3% consenso) ante un mejor crecimiento orgánico (+12,1% vs +9,9% BS(e) y +9,7% consenso) donde destacan las fuertes dinámicas ligadas a gestión de energía (77% ventas; +12,1% orgánico vs +11% BS(e) y +10% consenso) además de fuerte componente de pricing. También, sus cuatro regiones presentan crecimientos positivos, lo que aporta calidad a la publicación. Además, mantienen guidance, algo esperado y donde no vemos impacto. Con todo, esperamos una acogida positiva que debería impulsar al valor dado su performance en lo que va de año (-8% vs ES50).