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APPLUS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Adjuntamos los principales mensajes del conference call de Rdos.:
 Impacto Covid-19 en 2T’20 y recuperación esperada: esperan una caída en ventas en 2T’20 del -35% y un EBIT 2T'20 ligeramente negativo (sin concretar, y con mayor impacto en las ITV y del sector Oil&Gas) y que la recuperación se inicie en 2S'20 y sea significativa en la medida en que se vayan reabriendo las estaciones de ITV (41% ventas’19 del grupo; previsto desde mediados de mayo). En abril las caídas vistas por área de negocio habrían sido del -25% en Energy&Industry, -35% en Laboratorio, -80% en Automotive y -40% en Idiada. Para compensar estas caídas de negocio (c.60 M euros) habrían implantado medidas en costes que les ha permitido ahorros de c.30 M euros.
 Automotive: como hemos comentado, esperan ir reabriendo estaciones desde mediados de mayo. A nivel general, esperan poder recuperar un 85%/90% del negocio perdido entre 2020 y 2021 (la mayor parte en 2020) afirmando que perderán parte de productividad (10-15%) por las medidas de seguridad que deberán instaurar en las estaciones.
 Oil&Gas: Con respecto al negocio vinculado al OPEX (c.25% de ventas del grupo) no ven pérdida de volumen aunque si esperan retrasos y cierta presión en precios (que tratarán de compensar vía costes). Afirman que es pronto para ver como quedará la situación competitiva. Respecto al negocio vinculado al CAPEX (9% ventas totales) si que esperan ver deterioro debido al bajo precio del petróleo y su impacto en la cancelación de nuevos proyectos.
 Objetivos: puesto que la visibilidad continua siendo reducida no ofrecen actualización de su guidance anual, que recordamos cancelaron a mediados de marzo y que era crecimiento orgánico de ventas de c.5% (vs +4,4% BS(e) e incremento de márgenes EBIT de entre 10 y 30 pb (vs 20 pbs BS(e)).
 Situación financiera: se muestran confortables tras las medidas recientemente adoptadas para no alcanzar los covenants de deuda. La liquidez de la compañía asciende a 622 M euros (tras conseguir una nueva línea de financiación de 150 M euros en abril), con una caja de 390 M euros. Con estas medidas y con vencimientos relevantes a partir de 2024 tendrían margen de sobra para absorber esta situación.
VALORACIÓN
Aunque los comentarios ofrecen visibilidad sobre el impacto del Covid-19 y sus medidas de choque para paliarlo, ponen de manifiesto las incertidumbres en el corto plazo y no pueden actualizar sus objetivos’20. Como hemos comentado, revisaremos estimaciones y P.O. a la baja (desde 14,6 euros/acc, que ponemos Bajo Revisión). Con el impacto que esperan en 2T’20 (cuyo EBIT representa c.30% del total) nos iríamos a revisiones a la baja de c.-45% en EBIT’20e y menor en P.O. (de alrededor del –35% respecto a los 14,6 euros/acc actuales) por una rápida recuperación del negocio más afectado (ITV) por lo que el potencial por valoración seguiría siendo atractivo. Por esto, mantenemos COMPRAR al ver valor a largo plazo.