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APPLUS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Adjuntamos los principales mensajes del conference call de Rdos.:
 Guidance’21 y expectativas: Reiteran objetivos’21 según los cuales esperan ventas creciendo al menos doble digito a tipo de cambio constante (vs +9% BS(e) y +11% consenso) y un margen operativo ajustado que mejore hasta el c.10% (vs 8,9% BS(e) y 10,1% consenso). Mientras que Automotive y Labs ya han alcanzado niveles de 2019 (ayudados por las adquisiciones), esperan que tanto IDIADA como E&I los alcancen durante 2022. En este sentido, también esperan alcanzar los márgenes de 2019 en 2022 (es decir llegar a niveles del 11,1%, vs 10% guidance 2021, y frente a nuestra estimación del 10,4% para 2021 y el consenso del 11%). Esperan actualizar el guidance en 1S’21, dando indicaciones de que podría ser al alza sin concretar más.
 Energy&Industry: La exposición a Oil&Gas es del 20% de las ventas, siendo la parte relacionada con el CAPEX un 5% (y con una caída del 40% en 1T’21) y con el OPEX un 15% (con una caída del -20% en 1T’21). No estiman recuperación ni mejora en la parte del CAPEX (tampoco van a destinar muchos recursos) pero si en la del OPEX, donde esperan volver a niveles prepandemia en 2S’21, y donde no descartarían incrementar su cuota de mercado. Con respecto a la adquisición de SAFCO (29 M euros de ventas anuales, 1,7% del total) esperan el cierre a finales de mayo/principio de junio’21.
 Deuda y liquidez: La DFN 1T’21 asciende a 753,1 M euros (+1,6%) con un ratio DFN/EBITDA del 2,9x. la liquidez disponible se sitúa en 530 M euros. El incremento se debe a una mayor inversión en WC y CAPEX vs 1T’20, siendo los del 1T’21 niveles más normalizados pre-pandemia.
VALORACIÓN
Mala acogida en bolsa (APPS -3% vs +0,3% IBEX) de unos Rdos. en línea con consenso y ligeramente por encima de nuestras estimaciones, tras un performance de la acción en la última semana alineado con el IBEX (+2%) pero que en 2021 aún deja una caída relativa del -10% vs el índice. Los mensajes con pocas novedades, que sostienen una línea continuista de recuperación de los negocios, y donde se da pie a una actualización de objetivos tras Rdos. 1S’21 que podría ser al alza (sin concretar). Reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR, creemos que las perspectivas de negocio son buenas y revisaremos al alza para incluir las nuevas adquisiciones con un impacto aproximado en P.O. > +15%.