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APPLUS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Adjuntamos los principales mensajes del conference call de Rdos.:
 Oil&Gas: La debilidad vista en este segmento (34% de las ventas) se sigue debiendo principalmente a contratos de EE.UU. (representa el 25% de Energy&Industry) ligados a CAPEX (c.11% de las ventas de EE.UU. en Energy&Industry) que esperan se siga deteriorando (o como escenario más optimista, mantenerse plano) en 2020. Para el conjunto de la división esperan un crecimiento de ventas de low to mid single digit. Con respecto a la parte de Oil&Gas ligada a OPEX, observan una menor competencia y prevén un incremento de márgenes.
 Política de Dividendo: Esperan mantener (como mínimo) este nuevo nivel de dividendo (apunta a un pay-out del 29% vs niveles previos del c.22%). En cualquier caso admiten que la prioridad sigue siendo la política de M&A y mantener niveles de apalancamiento reducidos. Esperan un 2020 con más operaciones corporativas, donde la prioridad sigue siendo el área de Labs, Auto y Energy&Industry (aquí, la parte de Oil&Gas será más oportunista). En el caso de seguir reduciendo el apalancamiento podrían plantearse un incremento adicional del dividendo o incluso una recompra de acciones.
 Automotive (22% ventas, 41% EBIT): Con respecto a las renovaciones esperadas en 2020 destacan un contrato en Argentina (15,7 M euros de ventas, 0,9% del total) para julio’20 del que esperan que se renueve ya que consideran que no hay tiempo material para que se inicie una subasta, uno en Georgia (4,4 M euros) y otro en Aragón (5,3 M euros) para diciembre’20. Como oportunidades destacan el posible crecimiento en LatAm y EE.UU., que, aunque sin concretar, si que esperan ir obteniendo algunos contratos que refuercen el crecimiento de la división.
VALORACIÓN
Esperamos que la buena acogida en bolsa tenga continuidad (sobre todo por el reciente mal performance de la acción) apoyándonos en una continuidad del crecimiento orgánico de ventas y expansión de márgenes, así como una sólida generación de caja que está permitiendo el desapalancamiento de la compañía, el M&A selectivo (esperan incrementar en 2020) y el incremento de dividendo. Reiteramos COMPRAR.