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APPLUS: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 416,9 M euros (+0,4% vs -0,9% BS(e));
EBIT: 27,7 M euros (-27,9% vs -21,9% BS(e)).

Rdos. ligeramente mejor en ventas y peores en EBIT, marcados por el impacto del Covid-19 desde mediados de marzo, con una especial incidencia en el negocio de ITV (41% EBIT). Las ventas 1T'20 presentan un crecimiento del +0,3% (-0,3% orgánico) donde la compañía destaca un buen comportamiento hasta febrero (con un crecimiento orgánico del +3,4%) pero con impacto negativo en marzo por el Covid-19 (-7,2%) tras el cierre repentino de muchas instalaciones donde opera el gruopo asi como una drástica reducción de actividad en otras. La poca capacidad de recorte de costes por lo repentino del impacto hace que el EBIT 1T'20 presente una caída del -27,9% (vs -21,9% BS(e)) hasta los 27,7 M euros (con una caída del -73,5% en marzo vs crecimiento del +4,3% hasta febrero). La generación de caja en 1T’20 se sitúa en 29,6 M euros (-37%) por un mayor consumo de circulante (25,5 M euros) y por la caída del EBITDA, dejando una DFN/EBITDA de 2,0x y una DFN de 626,6 M euros.
Con respecto al impacto del COvid-19 esperan que en 2T'20 la caída en ventas sea del -35% y el EBIT 2T'20 ligeramente negativo (donde se incluye el impacto de las ITV y del sector Oil&Gas) y que la recuperación se inicie en 2S'20 y sea significativa en la medida en que se vayan reabriendo las estaciones de ITV y se recuperen las inspecciones retrasadas. Revisaremos estimaciones y P.O. a la baja (desde 14,6 euros/acc, que ponemos Bajo Revisión) para incluir este impacto y aunque la visibilidad en el corto plazo seguirá siendo reducida (en la conference call de hoy a las 10 h esperamos que indiquen con más detalle el ritmo de recuperación del negocio, que avanzan que en las ITV será gradual y desde mediados de marzo), mantenemos COMPRAR puesto que vemos valor a largo plazo.