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ARCELOR MITTAL: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 14.184 M euros (-8,6% vs -0,5% BS(e) y -2,5% consenso);
EBITDA: 1.726 M euros (+86,6% vs +49,0% BS(e) y +59,1% consenso);
BDI: 1.207 M euros (-1.882,0 M euros en 2019 vs 307,9 M euros BS(e) y 293,0 M euros consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 53.270 M euros (-24,6% vs -22,8% BS(e) y -23,2% consenso);
EBITDA: 4.301 M euros (-17,2% vs -23,9% BS(e) y -22,1% consenso);
BDI: -733,0 M euros (-2.454,0 M euros en 2019 vs -1.632,1 M euros BS(e) y -1.647,0 M euros consenso).

Rdos. claramente mejores de lo esperado tanto en EBITDA como en BDI por la mejor evolución de precios y volúmenes en Europa (22% EBITDA), ACIS (15% EBITDA) y Minas (42% EBITDA). El resto de divisiones se comportan en línea. Esto ha hecho que el EBITDA/Tm en el trimestre haya quedado en los 100 dólares/Tm (vs 75 dólares BS(e) y 51 de 3T’20).
En cuanto a perspectivas, la compañía prevé que la demanda aparente en 2021 crezca un +4,5%/+5,5% a nivel global, si bien excluyendo China (donde MTS tiene una limitada exposición directa) ésta será del +8,5%/+9,5%. Esperan poder incrementar sus volúmenes frente a 2021 a pesar de las desconsolidaciones en EE.UU. e Italia, lo que en nuestra opinión supone un incremento ajustado >+11% (y estaría un +8% por encima de nuestra previsión).
Por último, anuncia la vuelta al pago del dividendo. Así el DPA’20 será de 0,3 dólares/acc. (yield 1,5%)) que si bien está por debajo de lo esperado (0,45 dólares/acc. BS(e)), vendrá acompañado de una recompra de acciones de 1.220 M dólares en 2021 (5,8% de su capitalización). De ésta, 650 M dólares vendrán de la venta anunciada esta semana de la participación de Cleveland Cliff y otros 570 M euros dentro de su nueva política de emplear en recompra acciones el 50% del exceso de FCF después del pago de dividendo. Esperamos más detalles sobre este punto, así como la situación del negocio (incluido la sostenibilidad de los precios del acero) en la call de las 15:30h. Prevemos que estos anuncios sean bien recibidos. COMPRAR. P.O. 22,00 euros/acc. (potencial +14,46%).