EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 05 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ARCELORMITTAL, IAG, INDRA, SANTANDER, SECTOR AUTOPISTAS. EUROPA: ASML, BNP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Estabilización de los mercados
El Ibex no tiene techo
Jornada positiva en las bolsas europeas de la mano de los resultados empresariales, a pesar del incremento de la tensión en Irán y las caídas en el sector tecnológico. En el STOXX 600 Químicas y Telecomunicaciones fueron los que más subieron frente a las caídas de Tecnología (que repitió como peor sector por segundo día consecutivo) y R. Básicos (tras el rebote del martes). Por el lado macro, en Europa la inflación de enero desaceleró como esperado hasta el 1,7% a/a con la subyacente desacelerando ligeramente más de lo esperado hasta el 2,2%. El PMI de servicios final se revisó a la baja principalmente por Francia, que se contrajo por primera vez desde octubre. En EE.UU. el empleo privado ADP de enero decepcionó reflejando una continua desaceleración en la contratación. El ISM no manufacturero de enero cayó un poco menos de lo esperado por la menor aportación de nuevos pedidos y empleo. La reunión telefónica entre Trump y el presidente de China Xi Jinping fue calificada por el primero como “excelente, larga y detallada” aunque no han trascendido detalles. En Rdos Empresariales 4T’25 en EE.UU. Alphabet, Eli Lilly y Fox salieron mejor de lo esperado, Uber peor.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras caídas lastradas por las ventas en el sector tecnológico. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó con pérdidas del -0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas) Los mercados asiáticos cotizan en números rojos (CSI 300 chino -0,43%, Nikkei de Japón -0,90% y el Kospi surcoreano -3,85%).
Hoy reunión del BCE y del BoE. En la Eurozona las ventas al por menor de diciembre. En Alemania los pedidos industriales de diciembre. En EE.UU. el paro semanal. En Rdos Empresariales 4T’25 en EE.UU. Amazon, Ralph Lauren y Cigma Group entre otros

ESPAÑA

ARCELORMITTAL. Rdos. 4T’25 mejor en EBITDA, mensajes optimistas en relación con la demanda. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’25 por encima en EBITDA (-3,7% vs -8,6% BS(e) y -7,6% consenso) y con mejora secuencial frente a 3T’25 en EBITDA/t (123 vs 111 dólares/t en 3T’25 y 122 dólares/t en 4T’24) en un trimestre estacionalmente débil, marcado por los bajos precios en Norteamérica y los volúmenes en Europa. Con todo, el negocio de Minas, unido a un buen spread han compensado gran parte de dichos efectos. A nivel de previsiones, esperan mejoras de las entregas en todas las regiones y mantienen el tono positivo en Europa por la aplicación del CBAM y las nuevas medidas arancelarias. En este contexto, elevamos nuestro EBITDA para el periodo 2026/28 un +15% de media, asumiendo ahora un EBITDA normalizado de 10.509 M euros lo que nos lleva a elevar el P.O. un +57% hasta 56,50 euros/acc. (+18,8% potencial).

INDRA. SOBREPONDERAR.
Según prensa, el Gobierno, a través del departamento de Asuntos Económicos de Presidencia, área dirigida por Manuel de la Rocha, habría convocado ayer a Ángel Escribano (presidente de IDR, y accionista con un 14,3%) para sugerirle que renuncie a la presidencia de IDR lo que facilitaría una eventual operación con Escribano (que según prensa, ha negado estos rumores). Estos rumores podrían estar detrás de la caída del valor que ya es del -14% en los últimos días (aunque la cotización también se ha visto afectada por el desplome del sector IT por las dudas con las compañías de software y la IA; este es el índice donde cotiza IDR) y se trata de noticias negativas ya que más allá de las dudas sobre la fusión de IDR con EM&E, por primera vez se pone en duda la continuidad del presidente y máximo accionista privado de la compañía. Las luchas de poder en IDR han llevado a fuertes recortes en el valor en anteriores ocasiones.

SECTOR AUTOPISTAS. Seguimos viendo catalizadores. Nuestra favorita es Ferrovial.
A pesar de un entorno de crecimiento económico limitado e inflación a la baja, seguimos viendo catalizadores. FER (P.O. 65,0 euros/acc; +13% potencial) es nuestra favorita por las favorables perspectivas de sus Managed Lanes y 407ETR (especialmente a nivel de tarifas), su mayor sensibilidad a tipos y mejor posicionamiento de cara a la licitación de Managed Lanes. En SCYR (P.O. 4,60 euros/acc; +15% potencial) estamos positivos por su capacidad de crecimiento (3-4 activos greenfield/año BS(e)), la potencial entrada de un minoritario en Voreantis y la adjudicación de alguna Managed Lane (con impacto muy superior al resto de compañías). DG (139,0 euros/acc; +12% potencial) nos gusta por la calidad de sus activos y las favorables perspectivas a nivel operativo, pero la incertidumbre política podría seguir pesando en cotización.

EUROPA

ASML, SOBREPONDERAR
TSMC (principal cliente de ASML), desveló ayer planes para producir chips de 3nm en Japón, diversificando así geográficamente la producción de chips más avanzados. Los chips de 3nm se producen exclusivamente en Taiwan, y sólo están por detrás de los de 2nm, actualmente en proceso de ramp up. ASML es la única empresa con capacidad para producir herramienta de litografía en la fabricación de este tipo de chips, que son clave en el desarrollo de la IA. Noticia positiva para ASML, ya que la diversificación de la producción a nivel global supone un impulso adicional a la demanda de herramientas avanzadas de la compañía. Según cálculos de mercado la nueva fábrica podría suponer pedidos adicionades de los modelos EUV de ASML de entre 20/25 unidades EUV, lo que compara con un total de 44 envíos de EUV en 2025. Según nuestras estimaciones cada unidad de herramienta EUV low NA tiene un precio de c. 230 M euros, y las High NA de c. 375 M euros.

BNP. Rdos 4Q'25 por encima y guidance 2028
Rdos 4T’25 por encima de lo esperado en BDI (+5% vs esperado) gracias a mejores ingresos (+2% vs esperado), menores provisiones (-13% vs esperado/ COR de 34 p.b. a 4T’25 vs 39 a 3T’25) y menores impuestos (-17% vs esperado). El ROTE se situó en 11,6% vs 11,4% a 3T’25. CET1 en línea con lo esperado: 12,6% vs 12,5% a 3T’25. De cara a 2028 publica nuevos objetivos: (i) espera un ROTE >13% vs 13% antes (11,2%. BS(e) y 12,5% consenso); (ii) >10% TACC 25-28 en BDI (+5,6% BS(e) y +7,5% consenso); (iii) CET de 13% 2027/2028 (12,7% BS(e) y 13% consenso). No se marca objetivo para 2026. Esperamos reacción de sesgo positivo a los Rdos. Aunque el guidance aporta pocas novedades, valoramos positivamente la visibilidad a 2028. Mantenemos SOBREPONDERAR. P.O. 93,76 euros/acc. (potencial +3%).