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INFORME DIARIO 09 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELOR MITTAL. EUROPA: BAYER, SIEMENS, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex sigue la racha
Químicas y Farma mostraron el mejor comportamiento relativo frente a las mayores caídas de Construcción e Industriales. Desde el BCE, I. Schnabel afirmó que las últimas bajadas de la inflación no han sido fruto de la política del Banco y que los tipos estarán en territorio restrictivo hasta que la inflación converja al objetivo del 2%. Knot, por su parte, se mostró a favor de una gran subida de tipos en mayo si no baja la inflación subyacente. Desde la Fed, J. Williams, apuntó a que los tipos deben seguir subiendo ligeramente por encima del 5,0% para combatir la inflación mientras que Waller advirtió sobre tipos más altos y durante más tiempo de lo que baraja el mercado. En Rdos. empresariales en EE.UU. Emerson Electric peor, Fox en línea, Disney y Uber mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras ganancias. En estos momentos, los futuros del S&P suben +0,4% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 19,63). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +1,25% Nikkei de Japón -0,1%).
Hoy inflación en Alemania de enero y en la Eurozona Consejo Europeo. En EE.UU. el desempleo semanal. En Brasil y México la inflación de enero. Reunión del Banco de México. En Rdos. empresariales en EE.UU. PepsiCo, Paypal, Philip Morrys, Kellogs y Ralph Lauren entre otros.


ESPAÑA

ARCELORMITTAL. Rdos. 4T’22 en línea en EBITDA, prevén mejora en la demanda aparente para 2023. COMPRAR
Rdos. en línea con el consenso en EBITDA (1.258 M dólares vs 1.289 M dólares BS(e) y 1.257 M dólares consenso) en un entorno de fuerte spread negativo de coste-precio. En la parte baja de la cuenta el BDI queda claramente por debajo por un impairment ligado a su planta en Ucrania. Con todo, esperan una recuperación del consumo aparente del +2/+3% (frente a 2022) siendo cautos en China. Por último, elevan el dividendo en efectivo a 0,44 dólares/acc. (+15% vs 2022; 1,5% yield). Rdos. sin sorpresas en EBITDA y con tono positivo en la mejora de la demanda, algo que era esperado. Adicionalmente, La deuda sigue a raya gracias a la reversión del circulante en 4T.


EUROPA

BAYER, COMPRAR
Se confirman los rumores y BAYN anunció el relevo anticipado del actual CEO Werner Baumann (cuyo mandando expiraba en abril’24) por Bill Anderson, un ingeniero químico de formación que ha ocupado diversos puestos directivos en el sector farma durante los últimos 25 años. Hasta diciembre’22 fue CEO de la división de farma de Roche. Noticia positiva (ayer terminó subiendo un +6% vs ES50) ya que con el nombramiento se cierra una de las peores etapas de la compañía tras la adquisición de Monsanto que le ha costado un sinfín de indemnizaciones por el caso glifosato o PBC (~17.000 M euros de forma conjunta; 28% de la capitalización). Además, ahora es más probable la posible escisión de la compañía (aunque no lo esperamos en el corto plazo) y que era una de las demandas de los inversores activistas de BAYN. Creemos que de darse la posible operación de escisión permitiría aflorar valor a BAYN ya que si asumimos los múltiplos de comparables (EV/Ventas’23 de farmas y Corteva ~12x vs ~7x BAYN) supondría valorar ambas compañías (Cropscience y Farma + CHC) >90.000 M euros o c. 1,7x la capitalización actual de BAYN. De producirse la operación se podría justificar subidas superiores a las que lleva en este inicio de año (+26% en absoluto y +17% vs ES50).

SIEMENS. Rdos. 1T’23 por encima en operativo. Elevan guidance’23. COMPRAR.
Rdos. 1T’23 por encima en EBITA industrial ajustado (+9,2% vs -0,1% BS(e) y +1,6% consenso) gracias a Digital Ind. y Smart Inf. (38% y 21% respectivamente) por un mejor mix y mayor utilización de la capacidad. Por su parte, el FCF cae un -92% (vs +10% BS(e) y +13% consenso) ante una fuerte acumulación de inventarios y efectos de pagos de clientes, aunque debería recuperarse en 2T’23, siendo un one-off. Además, elevan el guidance’23 en ventas comparables a +7%/+10% (vs +6%/+9% anterior y +3% BS(e) y +6% consenso) y en márgenes (destaca Digital Ind. guidance 20%/22% vs 19,5% BS(e) y 20,2% consenso), lo que llevaría a una revisión del EBITA industrial ajustado c.+4%% vs consenso.
Si bien el FCF resta brillo a los Rdos., creemos que la solidez de los mismos y la revisión de guidance debería impulsar al valor dado su performance en 2023 (-1% vs ES50).

VINCI. Rdos.2S’22 en línea en EBIT y mejores en FCF. Guidance’23 en línea. COMPRAR.
Rdos.2S’22 en línea en EBIT (3.934 M euros vs 4.041 M euros BS(e) y 3.863 M consenso) donde destacó el mejor comportamiento de Aeropuertos (EBIT 603 M euros vs 564 M euros BS(e)) y una evolución más débil en Construcción (EBIT 846 M euros vs 882 M BS(e)). Anuncia guidance’23 de mejora de BDI en 2023 (>4.259 M euros vs 4.310 M euros BS(e) y 4.345 M consenso y un dividendo complementario’22 de 3,00 euros/acc. (3,06 euros/acc. BS(e) y 2,88 consenso; +33% vs 2021; 2,9% yield) ambos en línea con lo esperado. Buena evolución del FCF que volvió a marcar récord histórico (5.433 M euros vs 4.600 M BS(e). No esperamos impacto relevante tras el buen performance (+12% YTD; +1% vs ES50).