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INFORME DIARIO 22 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELOR MITTAL, IDEAS PREVIEW RESULTADOS, OHL, SECTOR BANCOS. EUROPA: IDEAS PREVIEW RESULTADOS, SAFRAN.


Caídas generalizadas tras toma de beneficios
Nueva jornada de pérdidas en Europa a las que se suma EE.UU tras su día festivo pendientes del virus en China. En el Euro STOXX caídas generalizadas lideradas por Recursos Básicos y Energía, mientras que Servicios Financieros y Telecos tuvieron el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, en R. Unido la tasa de paro ILO salió en línea con lo esperado al retener el 3,8% del mes anterior. En Alemania, el índice ZEW de enero subió más de lo esperado y respalda subidas del IFO y una recuperación de la economía alemana en el 2T’20. En la Eurozona, el BCE podría comprometerse a comprar más “bonos verdes” como parte de los estímulos monetarios dada la creciente preocupación por el cambio climático. Por otro lado, D. Trump aprovechó su comparecencia en el Foro de Davos para criticar a la Fed diciendo que subieron los tipos de interés muy rápido y los bajan muy despacio. En Rdos. empresariales en EE.UU. sorprendieron al alza Halliburton y Netflix (rebaja el guidance de suscripciones).
Qué esperamos para hoy
Los principales índices europeos abrirían con ganancias del +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,45% (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,85%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,70% y Hong Kong +1,22%).
Hoy en EE.UU Ind. Nat Act Fed Chicago y venta viviendas de segunda mano. En Rdos. empresariales en EE.UU. Prologis Inc, Abbott Laboratories, Johnson & Jonhson, entre otras.


ESPAÑA

ARCELOR MITTAL: Normalización tras el tsunami de 2019. Mantenemos COMPRAR
2019 fue muy negativo afectado por varios factores extraordinarios que darán lugar a una reducción de EBITDA del -50% vs 2018. La situación en 2S’19 ha sido peor de lo previsto y revisamos a la baja estimaciones un -17,5% en 2019/21e. Mientras, algunos de los elementos negativos se están revirtiendo, lo que invita al optimismo (–25% del hierro y +25% y +15% del acero respectivamente en EE.UU. y Europa) y nos hace prever una mejora en EBITDA’20e del +25%. Nuestro P.O. queda en 18,5 euros/acc. (-20% vs antes) e implica un potencial del +30%. En términos de EBITDA/Tm la acción descuenta un escenario un -20% vs media 2011/19 y -10% frente al normalizado BS(e). Esta normalización del escenario operativo creemos que será la clave en el valor los próximos meses.

Resultados España 4T’19 destacados la próxima semana.
Comienza la temporada de Rdos. 4T’19 con la publicación de los bancos. Por el lado positivo destacamos Caixabank, donde el cumplimiento de guidance’19 implicaría batir nuestras estimaciones y consenso y, además, esperamos un guidance’20 que confirme su aspiración de “mandíbulas neutras” lo que daría pie a revisiones al alza. Por el lado negativo destacaríamos a Bankia, donde esperamos una debilidad de ingresos y unas mayores provisiones por incrementos de coberturas a lo que se añadiría el adelante de una pobre evolución esperada por la compañía para el 1S’20.


EUROPA

Resultados Euro Stoxx 50 4T’19 destacados la próxima semana.
De los valores del EuroStoxx50 que publican Rdos. 4T’19 la semana que viene esperamos impacto positivo en: (i) Philips dado que deberíamos ver una recuperación de los márgenes en 4T (demostrando que los ahorros de costes pueden continuar) y (ii) Santander donde creemos que el consenso parece ser conservador en BDI Operativo y que podría alcanzar su objetivo de CET1 FL del 11,25% BS(e). Por el lado negativo destacamos LVMH, que afronta esta publicación prácticamente en máximos históricos y donde el nivel de exigencia es muy elevado (a la vez que el potencial de sorpresas positivas es limitado).

SAFRAN, VENDER
Boeing anunció ayer que no espera la vuelta al servicio del MAX 737(modelo que monta los motores LEAP B de SAF) hasta mediados de 2020. Esta nueva estimación se produce después de que el pasado diciembre Boeing anunciara la suspensión temporal de la producción del modelo, al estimar que la decisión del regulador podría alargarse más de lo inicialmente previsto. Recordamos que el 737 Max tiene prohibido el vuelo desde marzo’19. Noticia negativa de impacto limitado para SAF. Hasta el momento, los retrasos están teniendo un impacto limitado en el valor, que cae un -4% vs ES50 desde que se conoció la noticia de la suspensión de la producción del 737 MAX. En el corto plazo SAF ha estimado que la suspensión de vuelo tiene un impacto negativo de -300 M euros en el FCF por trimestre (-17% FCF’19 BS(e)), si bien este efecto negativo se recupera en los siguientes trimestre, una vez se reinicie el proceso de entregas. La incertidumbre en torno a la vuelta al servicio del 737 Max es una de los principales riegos que vemos en el valor a corto plazo, y en este sentido esperamos un update de la compañía en la publicación de Rdos 2019 el próximo 27/02.