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ASML: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Impacto del COVID-19: Por el lado de la logística indican que han sido capaces de mitigar en gran medida las disrupciones causadas por el COVID-19 gracias al trabajo en remoto y realidad virtual. No obstante, consideran que la situación actual es muy compleja y no descartan que puedan producirse retrasos adicionales a los ya vistos este 1T’20 por rupturas en la cadena de suministros. Respecto a los retrasos vistos en el 1T’20, confirman que esperan recuperar los c. 100 M euros de ingresos de Servicios (c. 25% ventas) que no contabilizaron el 1T’20 en el 2T’20 (confirman que esta división llegará a los 3.400 M de euros del guidance vs 3.389 M euros BS(e)). Por su parte los c. 750 M euros no contabilizados en Sistemas (75% ventas), se recuperarán entre el 2T’20 y el 3T’20.
 Situación de la demanda: De las conversaciones que mantienen con sus principales clientes, destacan su interés en mantener el calendario de entregas. Hasta el momento no han tenido cancelaciones ni peticiones de retraso en las entregas, si bien observan que en un escenario de recesión mundial, las cancelaciones podrían llegar debido a la debilidad de los mercados finales más ligados al PIB (como los smartphones o chips para el automóvil).
 Outlook: Asumiendo que no hay disrupciones importantes en la cadena de producción, el 2T debería ser significativamente mejor, con un crecimiento de las ventas de c.+50% vs 1T’20. El margen del 2T también debe ser significativamente mejor en el 1T.
 Preservación de la caja: Confirman que el programa de recompra de acciones de 6.000 M euros (del que queda por ejecutar c. 5.490 M euros; 5% de la capitalización) para el periodo 2020/22 sigue vigente, si bien la decisión de paralizarlo está relacionada con la prioridad de preservar caja en el estado de incertidumbre actual, para ganar flexibilidad y ser capaces de dar soporte a sus proveedores.
VALORACIÓN
No ha habido novedades significativas en este call de Rdos. 1T’20, más allá de confirmar los mensajes positivos respecto a la fortaleza de la demanda, particularmente en sus productos de litografía más punteros. Nosotros mantenemos cautela en el valor y recomendamos VENDER, ya que desde estos niveles tenemos potencial insuficiente (+7%), teniendo en cuenta además que nuestras estimaciones están alineadas con el escenario más optimista de la compañía.