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ASML: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’20 destacamos:
 Pedidos: Consideran que los 2.868 M euros de pedidos de este 3T’20 (vs 1.101 M euros en 2T’20 y vs 5.111 M euros en 3T’19), son un buen dato que incluye 4 pedidos de EUV (595 M euros, 21% del total). No obstante reconocen que la demanda se ha visto afectada por el retraso en los planes de transición de tecnología en uno de sus clientes.
 Previsión para 2021: Consideran que aún es prematuro dar detalles sobre las perspectivas de cara al próximo año. En particular hacen referencia a la incertidumbre macroeconómica generada por el Covid-19 y su impacto en los mercados finales de chips. A esto añaden la incertidumbre geopolítica creada por las tensiones comerciales entre China y EE.UU. En relación con el guidance de crecimiento de ventas de doble dígito bajo anunciado esta mañana (vs. +15% BS(e) y +14% consenso), indican que se basa principalmente en asumir una mejora de ventas del +20% en el segmento de tecnología EUV (la más avanzada y principal driver del valor). En ésta, no facilitan datos del número de envíos pero sí comentan que estará por debajo de la capacidad de fabricación de 45/50 unidades en 2021 y por debajo de las 48 unidades que esperábamos nosotros y que por tanto revisaremos a la baja. En todo caso, creemos que éste será limitado ya que la compañía podría haberse posicionado en un escenario algo conservador puesto que ve factible que se produzca un upside a sus previsiones.
 Situación de la demanda de largo plazo: Continúan viendo una demanda fuerte en los principales drivers de crecimiento (5G, IoT, datos). En relación con la tecnología EUV siguen viendo una confianza creciente por parte de los clientes y hay interés por adoptarla.
 Impacto de la tensión comercial entre China y EE.UU: Esperan una mejora del negocio con los clientes chinos en 2020 (>1.000 M euros de ventas vs c.800 M euros en 2019; c. 7% ventas) y su intención es seguir dando servicio a sus clientes en China, al tiempo que cumplen con las restricciones impuestas en EE.UU.
VALORACIÓN
Los mensajes de fondo de esta conference call siguen siendo positivos, pero la compañía mantiene un mensaje cauto en relación con la evolución de cara a 2021, particularmente en la tecnología EUV, cuyo crecimiento sitúa por debajo de lo que esperábamos. Pensamos que la falta de sorpresas positivas y el buen performance en 2020 (+31% vs ES50) hacen que el valor caiga ahora un -1% vs ES50. En todo caso, seguimos pensando que ASML ya recoge las buenas perspectivas confirmadas para este año y desde estos niveles no vemos potencial ni en el escenario más optimista de la compañía. Mantenemos VENDER.