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ASML: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 4.254 M euros (+5,4% vs -8,5% BS(e) y -7,8% consenso);
EBIT: 1.504 M euros (+17,8% vs -9,6% BS(e) y -8,7% consenso);
BDI: 1.351 M euros (+19,1% vs -14,8% BS(e) y -9,8% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 13.978 M euros (+18,3% vs +13,5% BS(e) y +13,7% consenso);
EBIT: 4.051 M euros (+44,8% vs +32,3% BS(e) y +32,7% consenso);
BDI: 3.554 M euros (+37,0% vs +22,2% BS(e) y +24,4% consenso).

Rdos. 4T’20 claramente por encima en todas las líneas, gracias a que el negocio de maquinas DUV ha sobrepasado lo esperado por la compañía. En conjunto, las ventas de sistemas de litografía se acelera hasta las 73 unidades vs 57 en 3T’20 y alcanzan los 1.056 M euros (+2,1% vs 4T’19), mientras que el segmento de Servicios registra unos ingresos de 1.056 M euros (+17% vs 3T’19, claramente por encima del guidance de 900 M euros). Además, el margen bruto se sitúa en el 52% (por encima del 50% de BS(e) y consenso). Destacar también los buenos datos de los pedidos, que suman 4.238 M euros (vs 2.868 M euros en 3T’20), donde las ventas de sistemas DUV alcanzan un record histórico de 7.300 M euros; c 62% del total).
Por otra parte, elevan la expectativa de crecimiento en ventas en 2021 a doble dígito (vs doble dígito bajo antes y +11% BS(e) y +9% consenso)), lo que dará espacio para revisiones al alza (si bien seguimos sin ver potencial). En general ven una buena evolución en todos los segmentos: en Lógica (52% ventas) prevén crecimiento de ventas de c. +10%; en Memoria (21% ventas) también ven un momentum positivo, con crecimiento de c. +20%, y en Servicios (26% ventas) crecimientos de c. +10%. De forma conjunta esto arroja un crecimiento de ventas de c. +12%.
Finalmente, proponen el pago de un DPA’20 de 2,75 euros/acción (+15%; 0,6% yield) e indican que esperan continuar el plan de recomprar de acciones a buen ritmo en el 1T’21, dentro del programa de 6.000 M euros para el periodo 2020/22, del que ya llevan ejecutados c. 1.200 M euros (los c. 4.800 M euros pendientes suponen un 3% de la capitalización actual).
Estos buenos Rdos, y las favorables perspectivas anunciadas justifican la buena acogida de hoy (+2% vs ES50), con lo que el valor sube un +35% en los últimos 3 meses (+12 vs ES50) recogiendo en nuestra opinión estas mejores perspectivas (cotiza 44x PER’21, que implica un +25% por encima de su media histórica). Mantenemos VENDER. P.O. 297,00 euros/acc. (potencial -32,48%).