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INFORME DIARIO 02 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: IBERDROLA, FERROVIAL, GRIFOLS, SECTOR ELÉCTRICO. EUROPA: ASML, NOKIA.

El 2024 parece empezar con buen pie en Europa
Cerramos un 2023 muy positivo para las bolsas a pesar del endurecimiento de las condiciones financieras a ambos lados del Atlántico. En Europa el Euro STOXX 50 se anotó un +19,2% donde la periferia tuvo el mejor comportamiento de la mano del Ibex (+22,8%) y del MIB italiano (+28,03%) frente al core, donde el CAC y el DAX tuvieron ganancias ligeramente superiores al +20,0%. En EE.UU. el S&P 500 rozó el +24,0%. En el STOXX 600, a excepción de Alimentación y R. Básicos todos los sectores terminaron el año con números verdes, liderados por Retail, Tecnología y Construcción, todos ellos con retornos superiores al +30,0%. Por el lado macro, en España tuvimos en el cierre del año la inflación de diciembre, que moderó su avance más de lo esperado hasta el 3,1% a/a con la subyacente en el 3,8% a/a. En EE.UU. el PMI de Chicago de diciembre cayó más de lo esperado alejándose de niveles compatibles con el crecimiento. En Brasil la tasa de paro de noviembre cayó como esperado hasta el 7,5%. En China el PMI manufacturero de diciembre cayó inesperadamente hasta mínimos de 6 meses mientras que el no manufacturero se recuperó menos de lo esperado. Por su parte, el PMI manufacturero de Caixin sorprendió positivamente al recuperarse ligeramente hasta 50,9. Finalmente, un informe de la China Real State Information Corp. (CRIC) dibujó una caída de las ventas de viviendas nuevas del -16,5% y una caída de precios del -34,6% en 2023. Por el lado geopolítico, Irán ha enviado un buque de guerra al mar rojo mientras que la empresa Maersk ha suspendido sus viajes por dicho mar.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas del orden del +0,5% con buen comportamiento de las cíclicas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan planos (el S&P 500 terminó con avances del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó ligeramente (VIX 12,45). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,1%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy en España el PMI manufacturero de diciembre y en Europa PMI final de diciembre.

ESPAÑA

IBERDROLA. Avandgrid rescinde el acuerdo de fusión con PNM. COMPRAR
Avandgrid (81,5% IBE) ha decidido resolver el contrato de fusión suscrito con PNM Resources el 20 de octubre de 2020, al no haberse cumplido en el plazo contemplado las condiciones previstas para el cierre de la operación. Avandgrid tiene la intención de seguir centrándose en inversiones orgánicas en EE.UU. con más de 9.000 M dólares previstos (c. 8.150 M euros). Además, reafirman la estimación de BPA para 2023. Noticia negativa aunque de impacto limitado teniendo en cuenta que a pesar del contratiempo de fusión con PNM, IBE seguirá invirtiendo de forma orgánica en EE.UU. por un montante similar al inicialmente previsto. Al mismo tiempo, nuestras estimaciones (y consenso) no contemplaban la fusión con PNM.

FERROVIAL. Anuncia una subida de tarifas en la ETR407. COMPRAR
La autopista ETR407 (43,23% FER; 43% P.O.) anunció el viernes una actualización de tarifas que entrará en vigor el 1 febrero de 2024, tras mantenerlas congeladas durante los últimos 4 años. La subida de tarifas antes de que se hayan alcanzado niveles de tráfico pre-pandemia implica que la autopista tendrá que hacer frente a las penalizaciones establecidas en el “Schedule 22, que se pagarán a partir de 2026. El nuevo esquema tarifario para 2024 aplica tarifas diferentes en función de varios parámetros (día, tramo, tráfico…). Estimamos que en media el incremento se situaría en al menos +12%/+13% BS(e), lo que tiene sentido tras un periodo de 4 años de congelación de tarifas y los elevados niveles de inflación (en 2021 y 2022 el IPC en Canadá alcanzó el 3,4% y 6,9% BS(e) respectivamente). La clave está en que el impacto positivo de las subidas de tarifas que aplique en los próximos años compense el pago de penalizaciones, que se llevará a cabo a lo largo de varios ejercicios a partir de 2026e (en base a los niveles de tráfico de 2025e). Nosotros, valoramos positivamente esta decisión y revisaremos estimaciones y P.O. (actualmente en B.R.) para recoger las nuevas tarifas en la ETR407, así como una estimación de pago de penalizaciones, para lo que anticipamos un impacto conjunto positivo limitado en valoración (