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INFORME DIARIO 20 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: FERROVIAL, INDRA, OHLA, REPSOL. EUROPA: ASML, KERING, VINCI.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Sesión de recuperación en mercados
Las bolsas europeas rebotaron gracias a las buenas perspectivas del calendario de resultados del 3T’21, especialmente en EE.UU. donde las sorpresas al alza son mayoritarias. Con todo lo anterior, en el Euro STOXX los mejores sectores fueron Utilities y S. Financieros mientras que Alimentación y Hogar terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, el economista jefe del BCE P. Lane insistió en que los tipos no subirán hasta que la inflación se mantenga persistentemente en el 2,0% mientras que O. Rehn insistió en que el repunte de precios será transitorio. En EE.UU. los datos del mercado inmobiliario decepcionaron en septiembre, los permisos de construcción se contrajeron más de lo previsto mientras que las viviendas iniciadas retrocedieron de forma inesperada. En China, los precios de la vivienda se estancaron en septiembre y la tasa interanual se moderó hasta el 3,8% desde el 4,2% anterior. Por otro lado, el PBoC dejó inalterado los tipos de referencia de préstamos en el 3,85% y 4,65% y el gobierno anunció que intervendrá en el mercado del carbón, lastrando los precios en la sesión de hoy. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Bank of New York Mellon, Johnson&Johnson y Netflix mejores, mientras que Procter&Gamble y Phillip Morris estuvieron en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de hasta el -0,5% con un mejor comportamiento relativo de las de consumo frente a las energéticas y de recursos básicos. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó con avances del +0,12% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 15,70). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,05%, Nikkei de Japón +0,2%).
Hoy en R. Unido la inflación de septiembre. En la Eurozona la inflación de septiembre. En EE.UU. el libro Beige de la Fed. En subastas: Alemania (3.000 M euros en bonos 2031). En Rdos. Empresariales en EE.UU. Abbott Laboratories, Baker Hughes, Nasdaq, Biogen, Verizon y Tesla entre otros.

ESPAÑA

INDRA. La recuperación sigue su curso, Incrementamos estimaciones y valoración. Reiteramos COMPRAR
La recuperación de los negocios y los buenos datos vistos en Rdos. 2T’21 nos lleva a mejorar nuestras estimaciones 2021 un +3,2% en ventas y un +4,9% y del EBIT y c.+4,0% en ventas y +10% en EBIT para el periodo 2022-24e. Con esto mejoramos P.O. hasta 11,80 euros/acc. (+23% potencial, +24% frente a nuestra anterior valoración. Reiteramos COMPRAR por: (i) múltiplos muy atractivos FCF Yield 8% y EV/EBIT 9,1x vs > 11x sus peers), (ii) situación financiera controlada (DFN/EBITDA’21e 1,2x) y esperamos que se retome la retribución al accionista (yield’21e c.1,2%), (iii) cartera de pedidos en máximos históricos y (iv) catalizadores como entrada de nuevos pedidos (FCAS, participación en proyectos Next Gen…).

OHLA. Venta de su participación en el hospital CHUM por 57 M euros. COMPRAR.
Anunció ayer a cierre de mercado un acuerdo para la venta de su participación del 25% en la concesión del Centro Hospitalario Universitario Montreal (CHUM) por 81,77 M dólares canadienses (57,24 M euros; ~15% capitalización y ~51% de caja neta). Noticia positiva dado que nuestra valoración de la participación en CHUM es de ~25 M euros por lo que la operación tendría un impacto de +5,9% en nuestro P.O.

Resultados España 3T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en la semana que viene destacamos en positivo Santander (publica 27 octubre) donde esperamos las tendencias subyacentes sigan siendo sólidas, mientras que la clave estará en que el BDI Operativo sea algo superior a los 2.000 M euros de run-rate trimestral que den confianza en la consecución de los 8.400 M euros a los que la compañía de forma indirecta guiaba en el anuncio de su política de dividendos’21 (ie DPA ‘21 0,20 euros/acc.) el pasado 28/09. También serán positivas la visibilidad en la consecución de una RoTE>10% en 2021 junto al capital próximo a su referencia alta de guidance de 12%.

EUROPA

ASML. Rdos 3T’21 por debajo en ventas, pero mantienen guidance’21. COMPRAR
Rdos 3T’21 por debajo en ventas (+32,4% vs +36,2% BS(e) y +33,6% consenso) por menores entregas de equipos, pero mejores que el consenso en EBIT (+59% vs +63,4% BS(e) y +56,8% consenso) por menores costes de R&D. De cara a final de año mantienen la expectativa de crecimiento de ingresos del +35% (en línea con BS(e) y el consenso), pese a que reconocen que su previsión está afectada por disrupciones en la cadena de suministros y el diferimiento en el reconocimiento de ventas a 2022, en un entorno de demanda que continúan viendo fuerte. En definitiva, los problemas conocidos de nivel global de la cadena de suministros han deslucido estos Rdos, por lo que podría haber un sesgo negativo en la acogida, después de que el valor suba un +46% vs ES50 en 2021 (aunque ya cae un -8% desde septiembre).

KERING. Ventas 3T’21 mejores pero Gucci decepciona. COMPRAR
Ventas 3T’21 mejores con un crecimiento LfL del +12,2% (vs +8,5% BS(e) y +9,5% consenso), que supone mantener una sólida evolución frente a niveles previos al Covid-19 (+10% vs 3T’19 vs +11% en 2T’11 vs 2T’19 y vs +6% en 1T’21 vs 1T’19). Gucci (~54% ventas) sufre (+3,8% LfL vs +9% esperado) por su mayor exposición a APAC (~41% ventas) con la volatilidad que han generado las restricciones y por el lanzamiento a final del 3T’21 de la nueva colección (decisión de compra aplazada al 4T’21). Si bien las indicaciones sobre Gucci del 4T’21 son positivas no creemos que vayan a servir para compensar la decepción de esta publicación, máxime cuando las dudas sobre la solidez de la demanda asiática son el principal riesgo para el sector.

VINCI. Ventas 3T’21 mejores de lo esperado. Reitera guidance. COMPRAR
Ventas 3T’21 por encima de lo esperado (+7,7% vs +6,3% BS(e) y +6,6% consenso) por el buen comportamiento de Autopistas (+8% vs +5% BS(e)) y de Contracting (+6% vs +5% BS(e)) que se situaron por encima de niveles pre pandemia (+5% y +4,5% vs 3T’19 respectivamente). Aeropuertos por su parte volvió a reflejar niveles de actividad muy deprimidos (-55% vs 3T’19) debido a un tráfico de pasajeros aún lejos de niveles normalizados (-c.59% vs 3T’19; ya conocido). En este contexto, la compañía reitera su guidance de “fuerte recuperación de los beneficios en 2021 que no alcanzarán niveles de 2019”, lo que estaría en línea con lo previsto (BDI -26% BS(e) y –27% consenso). Buenas noticias por el lado de la DFN que se redujo hasta los 16.900 M euros (-1.700 M euros en 3T’21), y anticipa un buen cierre de 2021 teniendo en cuenta la estacionalidad positiva que tradicionalmente se produce en el 4T. Con todo, ventas 3T’21 ligeramente por encima de lo esperado y con buen comportamiento de la DFN para las que no esperamos impacto relevante en un contexto de guidance’21 sin cambios. En todo caso, mantenemos una visión positiva sobre DG, donde seguimos esperando unas dinámicas de crecimiento sólidas a medio/largo plazo y una saludable generación de caja libre (~8% yield) con la que podría mejorar la retribución al accionista y seguir aprovechando oportunidades de M&A. Desde la publicación de los Rdos.2T’21, DG ha tenido un performance en línea con el sector (+0% en absoluto; -1% vs Eurostoxx Const&Mat. y +0% vs ES50).