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ATRESMEDIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Destacamos los principales mensajes del conference call de Rdos.:
 Mercado publicitario TV: A pesar de que el año ha empezado peor de lo que esperaban fruto de las limitación por el Covid-19 (enero y febrero caerían c.-20%) siguen manteniendo que esperan un crecimiento para el 2021 entre el +7% y +8% (vs +3% BS(e)). Además esperan mantener una cuota de mercado similar a la del 2020 (c.41%).
 Objetivos’21: Esperan que la evolución de su base de costes vaya ligada a la línea de ingresos, y en este sentido esperan que por cada euro adicional en ventas, obtener 0,5 euros a nivel de EBITDA (similar a nuestras estimaciones).
 Consolidación paneuropea: no creen en una consolidación paneuropea y apuntan a que serían más adecuados acuerdos de compartición de plataformas. Además, siguen demandando un cambio regulatorio ya quela legislación actual es muy asimétrica y favorece a las nuevas plataformas perjudicando a los broadcasters tradicionales.
 Dividendo: Tras un 2020 anómalo por la pandemia, esperan retomar su política de dividendo a partir de 2021 con un pay-out del 80%. Nosotros esperamos un DPA’21 de 0,22 euros/acc. (6,3% Yield) y el consenso 0,26 (7,4% yield).
VALORACIÓN
Mensajes muy continuistas con la trayectoria de la compañía. La acogida en bolsa ha sido peor que en su competidor TL5 (sube +1,5% vs +5% TL5 y +0,6% IBEX) se justificarían por peores datos en relativo vs TL5 y el buen performance reciente de la acción (+17% en 2021 y +56% desde mínimos de octubre’20). Revisaremos estimaciones al alza para incluir la mejora esperada del mercado publicitario en 2021 y reiteramos COMPRAR.