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ATRESMEDIA: REUNIÓN VIRTUAL CON INVERSORES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Destacamos los principales mensajes de la reunión virtual con inversores mantenida con el CFO:
 Mercado publicitario: El comportamiento del mercado en el mes de octubre’20 habría sido de una ligera caída (c.-4%) que compara con el mensaje de Mediaset España la semana pasada, que apuntaba a un mercado plano (para su cadena). La diferencia radicaría en las campañas de publicidad dirigidas a productos infantiles que impactan positivamente en Mediaset pero no en A3M (sin canal infantil). Aunque la visibilidad del mercado sigue siendo muy reducida, apuntan a que el comportamiento del mercado en el mes de noviembre podría ser similar al de octubre por lo que el 4T’20 terminaría con una evolución algo mejor que el -10% que esperaban anteriormente (y vs -15,4% BS(e)), dejando una caída por debajo del -20% (vs -22,1% BS(e)). Por tanto, de cumplirse su estimación, tendríamos margen para incrementar estimaciones.
 Limitación publicidad de apuestas on-line: El mayor impacto lo sufrirán las TV de pago (con deportes), las radios deportivas y, en menor medida, la TV en abierto. Por tanto no esperan impacto relevante, puesto que A3M ahora no cuenta con exposición importante a deportes (y por tanto no cuentan con publicidad de este sector).
 Recorte de costes: Mantienen su mensaje de flexibilidad y afirman que podrían incrementar los ahorros si el mercado evolucionara peor de lo esperado por ellos. Algunos de los ahorros visto en 2020 son transitorios (como las repeticiones que se dieron en 2T’20) pero otros se consolidarán (cambios en parrilla de tarde por una programación más barata).
 Multa CNMC: Siguen convencidos de que acabarán ganando en tribunales la batalla, por lo que no van a provisionar la deuda. Sólo tienen que presentar un aval que tendrá efecto en deuda (ya incluido en nuestras estimaciones). No obstante, prevén un proceso largo que podría extenderse 3 o 4 años.
 Diversificación: Siguen trabajando en nuevas vías de ingresos para compensar la caída “estructural” que venía dándose en el mercado publicitario de TV. En este sentido, además de las ventas de contenidos a terceros (hablan de velocidad crucero tras acuerdo con Telefónica de c.10 series/año vs 4 series/año actualmente, a lo que esperan poder llegar en 3/4 años vista) siguen fortaleciendo la publicidad híbrida, aprovechando la cada vez mayor penetración de la Smart TV (la penetración accesible sería algo más del c.10%, 4 M televisores del total de 38 M en España).
 M&A en el sector: Consideran que es un mercado muy local aunque a raíz de la (cada vez) mayor relevancia de los ingresos por publicidad on-line, le ven sentido a acuerdos para incrementar volúmenes y compartir costes.
VALORACIÓN
Mensajes muy continuistas con el discurso de la compañía y que fortalecen nuestra visión: la diversificación y control de costes compensan la debilidad estructural de consumo/audiencias y migración hacia el on-line, y los niveles de valoración son francamente atractivos con un FCF’21e > 15%.