INFORME DIARIO 07 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENDESA, FLUIDRA, OHLA. EUROPA: AHOLD DELHAIZE, AXA, BMW, INTESA SAN PAOLO.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Nuevo canciller en Alemania
Sesión a la baja en las bolsas de Europa con un mejor comportamiento de la periferia frente al core. En el STOXX 600 los mejores sectores fueron Energía y Alimentación mientras que Farma y R. Básicos sufrieron las mayores caídas. Por el lado macro, en España el número de desempleados de abril cayó más de lo esperado. En Alemania, el democristiano F. Merz fue investido canciller en segunda votación. En la Eurozona el PMI de servicios final de abril fue revisado ligeramente al alza. En EE.UU. el déficit comercial aumentó más de lo esperado en marzo. En China, el PBoC rebajó el tipo repo hasta el 1,4% desde el 1,5% y recortará el coeficiente de reservas en 50 p.b. China y EE.UU. empezarían las negociaciones esta semana. En geopolítica, finalmente India ha atacado por aire a Pakistán. En Rdos. de EE.UU. Duke Energy, Electronic Arts y Marriott International salieron mejor en beneficios.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con cierto sesgo al alza. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,5% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,4%, Nikkei de Japón +0,1%).
Hoy se celebra la reunión de la Fed. En la Eurozona las ventas al por menor de marzo. En Brasil reunión del BdB. En Rdos. de EE.UU. The Walt Disney, Uber, Axon y Occidental Petroleum entre otros.


ESPAÑA

ENDESA. Rdos. 1T’25 mejores. Reiteran guidance. Esperamos reacción positiva. SOBREPONDERAR
Rdos 1T’25 buenos, mejores que consenso y BS. El EBITDA 1T’25 sube un +33% vs 1T’24 (vs +28% consenso y BS) por la mejora de los negocios Gx+Cx (por resiliencia del margen de comercialización y por el negocio del gas) y la ausencia del gravamen temporal. El BDI mejora +100% vs 1T’24 (vs +79% BS y +77% consenso) por Rdo. financiero y menor tasa fiscal. Reafirman guidance: EBITDA (5.400/5.600 M euros, vs 5.430 consenso y BS)/BDI’25e (1.900/2.000, en línea consenso y BS). Conference call (10:00 hrs).

FLUIDRA. Buenos Rdos. 1T’25, con un margen ligeramente superior a lo esperado. SOBREPONDERAR.
Conocido el dato de ventas (+7%, +5% ex tipo de cambio, ya anunciado hace un mes) el foco estaba en el margen, y éste ha sido ligeramente mejor de lo previsto: 23,2% (vs 22,8% BS(e) vs 23,1% consenso) de manera que el EBITDA ajustado sube un +10%. Como en trimestres anteriores, destaca la subida del margen bruto (+250 pbs vs 1T’24) por el programa de simplificación, aunque el margen EBITDA sube solo +84 pbs por la inflación de costes operativos, principalmente. La compañía reitera su guidance para todo el ejercicio, aunque advierte del entorno de incertidumbre en el que se mueve, y comenta que espera compensar totalmente los aranceles planteados por la Admon. Trump (principalmente vía aumentos de precio). El tono del mensaje nos parece positivo y reiteramos SOBREPONDERAR.


EUROPA

AHOLD DELHAIZE. Rdos. 1T’25 mejores en EBIT, mantienen guidance’25. SOBREPONDERAR
Rdos. 1T’25 mejores en EBIT (890 M euros; +3,4% vs -0,8% BS(e) y +0,5% consenso) por una positiva evolución en ventas (+3,3% LfL en 1T’25 vs >+2% esperado) y mejoras del margen EBIT en Europa (~35% EBIT; +28 pbs hasta el 3,4% vs +15 pbs esperado) que amortigua la peor evolución de EE.UU, impactada por inversiones en precio pero en todo caso esperada (-27 pbs hasta el 4,4%). Mantienen guidance’25 de margen EBIT c.4% (vs 4% consenso) y crecimiento en BPA de un dígito medio/alto (vs c.+6% consenso) basado en un tipo de cambio euro/dólar de 1,10, lo que debería dar soporte al valor (el valor sube c.+16% en 2025; c.+9% vs EuroSTOXX 50).

AXA. Ventas 1T’25 ligeramente por encima y mejora de P.O. SOBREPONDERAR
Publicó al cierre un crecimiento de ingresos en 1T’25 de +8,8% (+7% like-for-like), +1% vs consenso (+2% vs BS(e)), con mejor evolución en No Vida (+6%; +3,8p.p. por tarifas) y Salud (+15%). Ajustamos c.-2% estimaciones de BPA 25/26 (TACC’24/26 de +7,4% vs +6/8% del plan; +7% consenso) y rebajamos -100pb la Ke hasta 9%, dejando nuevo P.O. en 47,19 euros/acc. (+7% vs anterior; +15% potencial). Vemos potencial de re-rating (PER’25 10,4x vs 11,5x del sector) y elevada yield (c.12% 2025).

INTESA SAN PAOLO: Revisión de P.O. +4% tras Rdos. 1T’25. INFRAPONDERAR
Ayer tras Rdos. 1T’25 ajustamos estimaciones: +0,8% TACC 24-27e en ingresos (vs -0,7% antes) y +2,3% en BDI ajustado (vs +2,4% antes). Revisamos P.O. +4% hasta 4,69 euros/acc. (-1% potencial) dejando valoración implícita de 9,3x PER’27 y 1,8x P/TE’27. El valor cotiza a múltiplos cercanos a fair value (1,8x P/TE’25) para un ROTE’25 de 17% por lo que reiteramos INFRAPONDERAR.