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INFORME DIARIO 27 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAF, ENDESA, FCC, FERROVIAL, FLUIDRA, GRIFOLS, INDRA, TELEFÓNICA. EUROPA: AXA, SECTOR AUTOS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Los Resultados toman el protagonismo
El aluvión de Rdos. empresariales sentó muy bien a las bolsas europeas, que subieron por encima del +1,5% en una jornada descargada de datos macro. Así, en el STOXX 600, casi todos los sectores subieron (17/20) liderados por Bancos (por segundo día consecutivo) y Seguros frente a Farma y Media que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en EE.UU. los permisos de construcción finales de enero se revisaron a la baja y la venta de viviendas nuevas cayeron inesperadamente. Por otro lado, D. Trump amenazó a Europa con imponer aranceles generalizados del 25% y podría retrasar los de México y Canadá hasta abril. En Japón los nacimientos caen a mínimos de 125 años. En Rdos. Empresariales de EE.UU. del 4T’24 NVIDIA, Ebay y Salesforece presentaron beneficios mejores de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tomas de beneficios de hasta el -0,5% con la excusa de la amenaza arancelaria de D. Trump. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,11% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,60% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,10%, Nikkei de Japón +0,33%).
Hoy en la Eurozona la M3 de enero y la confianza empresarial de febrero. En España la inflación de febrero. En México y Brasil la tasa de paro de enero. En Rdos. Empresariales Warner, HP y Dell entre otros.

ESPAÑA
CAF. Rdos. buenos, destaca la caja y la fuerte contratación. Gran momentum comercial. SOBREPONDERAR
Acogida positiva (+4,4% vs +1,6% IBEX) de unos buenos resultados gracias a la aceleración del 4T’24 estanco. Destacamos el buen momentum comercial así como el atractivo crecimiento de ventas (+10%) y expansión de márgenes, en una compañía que además cotiza con fuerte descuento vs sus comparables (c.-30% en EV/EBITDA25/26). Anuncian DPA de 1,34 euros/acc. (+21% vs 2023, 3,6% yield) por encima de lo esperado (1,22 euros/acc. BS(e)) y 1,165 euros/acc. consenso).

ENDESA. Rdos. 2024 buenos. Mejoran DPA’24. SOBREPONDERAR
Rdos 2024 buenos, pero en línea con guidance, consenso y BS. El EBITDA 2024 se sitúa en 5.293 M euros (+40% vs 2023, en línea consenso y BS) y BDI 1.888 M euros (+154% vs 2023, vs +151% BS y +150% consenso). Gx & Comercialización +45% por recuperación margen gas. Mejoran DPA’24 hasta 1,32 eur/acc (+32% vs 2023, vs 1,2 eur/acc esperado; 6% yield) con dividendo complementario en 0,82 eur/acc (vs 0,50 eur/acc 2023; 3.7% yield) a pagar en julio. Esperamos acogida positiva. Conference 11:30 hrs.


FCC. Rdos.4T’24 por encima en operativo y en línea en caja. SOBREPONDERAR
Rdos.4T’24 por encima en EBITDA (450 M euros vs 404 M euros BS(e)) por mejor evolución en Servicios (EBITDA 240 M euros vs 210 M BS(e)) y Agua (EBITDA 122 M euros vs 117 M BS(e). El BDI sin embargo se quedó por debajo de lo previsto (3 M euros vs 51 M euros BS(e)) por una provisión de -81 M euros en R.Unido. Buen comportamiento de la DFN que disminuyó un -7% hasta los 2.990 M euros (2,0x DFN/EBITDA), en línea con nuestra estimación (3.035 M euros BS(e)). No esperamos impacto relevante para estos resultados tras su buen performance reciente (+20% en 2025; +5% vs IBEX).

FLUIDRA. Cambiamos recomendación a SOBREPONDERAR tras mal comportamiento reciente.
Los Rdos. están ligeramente por encima de lo previsto en ventas y eso arrastra al resto de la PyG: Ventas 4T estanco: 465 M euros (+9% vs +4% BS(e) y +3% consenso); EBITDA: 91 M euros (+15% vs +9% BS(e) y +6% consenso). Como en trimestres anteriores, destaca la subida del margen bruto (+283 pbs vs 4T’23) por el programa de simplificación. El margen EBITDA sube +111 pbs. El 4T es, por estacionalidad, el menos relevante del año pero los Rdos. nos parecen buenos y deberían tener impacto positivo. Tras mal comportamiento de la acción en el último mes (-10%), ahora sí, nuestro P.O. sugiere un potencial del +20% por lo que revisamos recomendación a Sobreponderar desde Infraponderar.

INDRA. Rdos. y guidance por encima. Sigue el gran momentum de resultados. SOBREPONDERAR.
Rdos. por encima de lo esperado y batiendo guidance. Las ventas’24 mejoran +11,5% (vs +10,5% BS(e) y +10,7% consenso) y EBIT’24 +26,2% (vs +22,5% BS(e) y +23,0% consenso) con un margen del 9% (vs 8% en 2023). El FCF también bate holgadamente situándose en 328 M euros (+5% vs 2023 vs guidance > 260 M euros y vs 275 M euros BS(e)) con una generación de 234 M euros en 4T’24 (+20%) que deja una posición de caja neta de 86 M euros (vs 107 M euros de DFN en 2023). Anuncian guidance’25 por encima de nuestras estimaciones y consenso. (+5,6% en EBIT). Esperamos acogida positiva.

TELEFÓNICA. Rdos. 4T’24 mejores ventas y EBITDA (ex one offs). Guidance’25 mejor, pero poco preciso. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por encima de lo esperado en ventas (+5,4% vs +3,1% BS(e) BS(e) y +2,5% consenso), y con el EBITDA reportado por debajo (por mayores provisiones), pero el ajustado mejor (+2% vs BS(e), +3% vs consenso). En el mercado doméstico están en línea. Destaca el FCF (1.516 M euros) por encima de lo esperado (+3% vs BS(e), +14% vs consenso). Respecto al guidance’25, a la espera de la revisión estratégica, indican crecimiento de ventas y EBITDA (vs -1,6% BS(e) y -1,9% del consenso respectivamente). Esperamos un sesgo positivo en la acogida de hoy dado que el guidance’25 parece mejor de lo esperado. El valor cae un -6% vs IBEX en 2025.

EUROPA
AXA. Rdos’24 en línea. SOBREPONDERAR
Los ingresos’24 crecen +7,4%, algo mejor que consenso (+6,8%), por Vida y G. de Activos. El BDI operativo (8.078 M euros) mejora en línea con consenso, por No Vida (+9,9% vs +8% consenso) y G. Activos (+11,7% vs +9%), que compensa debilidad en Vida (+3% vs +7% esperado), por tasa fiscal y menor reversión del CSM. DPA’24 de 2,15 euros/acc (+8,6%; yield 5,6%), recompra de 1.200 M euros (yield 1,4%) y repatriación de dividendos de 7.100 M euros (33% de su compromiso 24-26), todos en línea. Solvencia en 216%, también en línea. En general las dinámicas operativas cumplen el plan, con mejora de RC en No Vida de 2p.p. hasta el 91% y mayor rentabilidad en Salud. En negativo, mayor debilidad en margen en Vida, por peor mix. Evolución positiva pero sin sorpresas y con tendencias continuistas, por lo que no esperamos un impacto relevante.

ENI. Rdos. 4T’24 por debajo en EBIT, peor performance de la mayoría de los negocios. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 claramente por debajo en EBIT ajustado (-39% vs -35% BS(e) y -32% consenso) por una evolución peor de la esperada en Exploración y Producción (93% EBIT), pese a que la producción está en línea. En Refino y Química son también peores (-291 M euros vs -260 M euros consenso). Por su parte, la generación de caja (CFFO pre-WC) alcanza los 2.889 M euros, en línea con lo esperado. Esperamos una acogida negativa hoy para estos Rdos. 4T’24 que muestran cierta debilidad, y están por debajo de lo esperado. El valor cae un -7% vs Euro STOXX 50 en 2025.