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INFORME DIARIO 31 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAIXABANK, MELIÁ, SECTOR ELÉCTRICO, PUIG BRANDS, UNICAJA. EUROPA: AXA, BAYER, SECTOR BANCARIO, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Toma de beneficios post Bancos Centrales
Las bolsas a ambos lados del Atlántico se decantaron por las caídas entre la temporada de resultados empresariales y las reuniones de los Bancos Centrales. En el STOXX 600, el mejor comportamiento correspondió a Tecnología y Viajes&Ocio mientras que Autos y R. Básicos sufrieron las mayores ventas. Por el lado macro, el BCE decidió por unanimidad mantener los tipos de interés sin cambios y con un mensaje más optimista sobre el crecimiento de C. Lagarde. En cuanto a la inflación de octubre en España repuntó de forma inesperada hasta el 3,1% interanual (la subyacente hasta el 2,5%) mientras que en Alemania se moderó menos de lo previsto. En la Eurozona el PIB del 3T’25 avanzó un 0,2% t/t, por encima de lo previsto (con Alemania estancada). En Japón la inflación de Tokio de octubre y la producción industrial de septiembre repuntaron más de lo previsto. En China el PMI de manufacturas de octubre retrocedió más de lo esperado hasta 49 y el de servicios casi no registró cambios (50,1). En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’25 Fox, Biogen y Merck&Co, Apple y Amazon.com salieron mejor, Mastercard en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras caídas que irían revirtiendo a positivo durante la sesión. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,6% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,6% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,3%, Nikkei de Japón +1,9%).
Hoy en Alemania las ventas al por menor de septiembre. En la Eurozona la inflación de octubre. En Brasil la tasa de desempleo de septiembre. En EE.UU. el PMI de Chicago de octubre. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. Colgate-Palmolive, Linde, Exxon Mobile y Chevron entre otros.


ESPAÑA

CAIXABANK. Rdos. 3T’25 muy en línea con mejora discreta del guidance. INFRAPONDERAR
Ha publicado Rdos. 3T’25 muy en línea con lo esperado en todas las líneas. Mejora muy ligeramente el guidance’25 hasta alinearlo con consenso en margen de intereses: espera una caída en Margen de intereses de -4% (vs caída de dígito medio sencillo antes y vs -2,3% BS(e) y -4% consenso). Mejora COR hasta 16% antes y vs 18,3% BS(e) y 17,3% consenso). Destaca en positivo el crédito creciendo +6,7% vs 3T’24 (vs +3,7% que crecía a 2T’25).Ha aprobado un programa de recompra de 500 M euros (0,8% yield) que iniciará en breve y pagará 0,1679 euros (+13% vs 2024; en línea con lo esperado) como dividendo a cuenta’25 el 7 noviembre’25 (ex-dividend 5 noviembre octubre’23). Yield 1,8%. DPA’25e Total 0,49 euros/acc. (+13% vs 2025). Yield 5,4%.
Esperamos una acogida muy neutra. Será clave discernir en la call de las 9 a.m. si el crecimiento del crédito es sostenible a estos niveles tan altos o si se debe más a efectos concretos de comparativa. De ser sostenible creemos que la acción lo acogerá muy positivamente (nosotros esperamos un crecimiento del crédito de +3,6% en 2026 vs +3,5% el consenso). Creemos que CABK cotiza ya a niveles exigentes en P/TE (1,9x) que en nuestra opinión ponen ya en precio su ROTE elevado a largo plazo (17%).

MELIÁ. EBITDA 3T’25 en línea. Mantienen guidance’25. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’25 en línea con lo previsto en EBITDA si bien con peores márgenes de lo esperado (31,2% vs 31,7% BS(e) y 31,9% consenso) explicado por un RevPAR (O&L) que si bien evolucionó mejor de lo esperado tuvo una composición diferente vs estimado, prevaleciendo el aumento de la ocupación frente a precios, que cayeron (-0,3% vs +2% BS(e)) por primera vez desde que terminara la pandemia. Mantuvieron guidance’25 y las perspectivas son positivas para el 4T’25 y 2026 con el segmento MICE mostrando crecimientos del +12%. Revisamos ligeramente a la baja estimaciones de EBITDA’25 BS(e) un -1,3% hasta 541 M euros por tipo de cambio y hacemos rollover a 2026 lo que deja un nuevo P.O. de 9,60 euros/acc. (+8% vs anterior; potencial +33%) y reiteramos SOBREPONDERAR.

PUIG BRANDS. Ventas 3T’25 mejores en LfL y buenas indicaciones para 4T’25. SOBREPONDERAR
Ventas 3T’25 mejores con un LfL del +6,1% (vs +5,1% BS(e) y +4,2% consenso) gracias al fuerte impulso de Maquillaje (~18% ventas; +18,8% LfL) y Cuidado de la Piel (~10%; +10,5% LfL). Fragancias (~72%) desacelera hasta el +2,8% LfL como esperado si bien se muestran optimistas de cara al 4T’25 (mantienen indicaciones de crecimiento en 2S’25 a un ritmo superior al “un dígito bajo” que esperan para el sector). Confirman sus objetivos’25 de +6%/+8% LfL (vs +7,0% en 9meses’25 y c.+6% consenso) aunque mejoran sus indicaciones hasta la parte media del rango (vs rango bajo anterior). Esperamos acogida positiva tras la buena evolución de LfLs y mejora de indicaciones (el -24% en absoluto en 2025; -64% vs Ibex 35 y vs el +11% de L’Oréal o -39% de Interparfums).

SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA. La CNMC remite al Consejo de Estado la tasa de retribución financiera de redes en el 6,58%
La CNMC ha remitido al Consejo de Estado la metodología para el cálculo de la tasa de remuneración financiera de redes 2026-31 que la sitúa en 6,58% vs 6,46% de julio, lo que estaría por debajo de lo solicitado por el sector (7/7,5%). Noticia negativa, especialmente para aquellas compañías con mayor exposición a negocio regulado doméstico de electricidad como Redeia (81% EBITDA’25e) y Endesa (36% EBITDA’25e). El Ministerio podría frenar el proceso si considera que la CNMC no respeta las orientaciones de política energética, para lo que tendría que convocar una Comisión de Cooperación. Más allá de esto, con la TRF ayer anunciada, el mayor impacto en la valoración de nuestra cobertura recaería sobre Endesa (c. -10% P.O.) y Redeia (c. -8% P.O.).

UNICAJA. Rdos. 3T’25 mejores por provisiones y mejora del guidance. INFRAPONDERAR
Rdos 3T’25 muy en línea con nuestras estimaciones y por encima de consenso (+11% vs BDI esperado) por desviación positiva en provisiones (-32% vs 3T’24 vs -29% BS(e) y -3% consenso) con un COR de 24 pb (vs 26 a 2T’25) y morosidad estable en 2,2%. El ROTE del 3T’25 se sitúa en 9,8% vs 9,7% a 2T’25. Capital favorecido por 9 p.b. de revalorización de activos (CET1 de 16,1% vs 15,8% a 2T’25). Mejora ligeramente el guidance: (i) M. Intereses 2025 >1.470 M euros vs >1.450 M euros antes (vs 1.480 BS(e) y consenso). Entendemos que esto eleva la media a la que aspiraba en el periodo 2025-2027 (>1.400 M euros vs ~1.464 M euros BS(e) y 1.491 consenso); (ii) mantiene subida de dígito bajo en comisiones 2025 (vs +2,1% BS(e) y +3% consenso); (iii) mantiene +5% en costes (vs +3,6% BS(e) y +7,9% consenso); (iv) rebaja desde 30 p.b de COR hasta