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AXA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los principales mensajes ha sido:
 Covid-19: el impacto ha ascendido a -1.500 M euros en 1S’20, de los que -800 M Euros en lucro cesante (B. Interruption), -500 M euros por cancelación de eventos, -300 M euros por el resto de ramos comerciales (seguro de asistencia, crédito..) y otros -200 M euros por e impacto de las medidas tomadas en costes y diferimiento de primas. Supone por tanto 1.900 M euros, que se compensa con el impacto positivo en autos por la menor frecuencia siniestral (c.+400 M Euros). Con ello, han dotado el importe total que podría haber de acuerdo a la información actual y, de haber algún impacto en 2S’20, sería residual. En el caso del lucro cesante y en relación a Reino Unido, dónde la FSA ha auspiciado una demanda colectiva para sentar doctrina, esperan un impacto limitado por ahora.
 Evolución operativa: excluyendo el impacto Covid’19, el beneficio operativo habría ascendido a c.3.500 M euros (+1% vs 1S’19 a tipo de cambio constante y vs 1.900 M euros reportados). La evolución de los diferentes negocios ha sido muy positiva, especialmente en Salud, Gestión de Activos y No Vida.
 Solvencia y dividendo: El ratio de solvencia (180%; -2 p.p. vs 1T’20) se ha visto reforzado por la cancelación del DPA complementario’19 (+6 p.p.), pero esto se ha compensado con la reducción del apalancamiento (-3 p.p.), y el devengo del DPA’20 (-4 p.p.) e impactos de mercado negativos (-1 p.p.) ya que han ajustado las coberturas para reducir la exposición a la volatilidad en spreads de deuda corporativa. Para 2S’20 esperan impactos positivos de c.+11/16 p.p., de los que 6 p.p. serían por venta de activos ya anunciados y +5/+10 p.p. por la aplicación del modelo interno en XL. Recuerdan que en su cálculo de capital de solvencia siguen devengando de manera mecánica un DPA’20 de 1,43 euros/acc. (50% de esta cifra en 1S’20). No obstante la decisión sobre el dividendo’20 no se tomará hasta 2021, dado que Axa no tiene problemas para pagarlo pero dependen de la decisión del regulador francés.
 Repatriación de capital y apalancamiento: ha reducido el ratio de apalancamiento hasta el 27,6%, cumpliendo ya el guidance de 25-28%. Por otro lado, ha repatriado 4.900 M euros de las filiales (vs 5.600 M euros en el año 2019) y no ven restricciones por este lado.
 XL: El beneficio operativo ex – Covid-19 habría ascendido a c. 500 M euros (vs -800 M euros reportados), en línea por tanto con su guidance anterior de c. 1.200 M euros para el año completo. Está habiendo aceleración de precios (+19% en 2Q20 y +14% en 1S’20) y de c.+23% en EE.UU. Para 2S’20 esperan cierta presión en Rdo. financiero pero más que compensado con mayor Rdo. técnico. El nivel de exceso de reservas ha bajado a c.300 M euros vs c.800 M euros en Dic’19, por las revisiones de reservas en los ramos de casualty, pero sigue siendo un nivel confortable.
 Nuevo plan estratégico: AXA mantendrá el ID del próximo 1 de diciembre, dónde revisarán los principales aspectos del Grupo. No obstante, difieren el anuncio y el presentación del plan estratégico 2021-2023 a 1S’21 dada la incertidumbre aún existente sobre la pandemia.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas que no difieren de lo anunciado previamente y que no creemos que tengan un impacto relevante en la cotización.