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AXA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL VENTAS 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los principales mensajes ha sido:
 Covid-19: El impacto será importante y vendrá por tres flancos: ingresos, siniestralidad y Rdo. financiero. En cualquier caso aseguran que será un evento de Rdos. y de no balance, descartando así cualquier medida de refuerzo de capital:
 En primas: la evolución en marzo y abril se ha cerrado con caídas respectivas de -15% y -12%, con mayor impacto en Vida y menos acusado en No Vida y salud.
 Siniestralidad: (i) Reiteran un impacto de c.400/500 M euros (“triple dígito medio”) por cancelación de eventos calculado en un escenario de cancelación del 70% de los eventos asegurados de marzo a septiembre’20 y el 25% de los eventos de octubre’20 a marzo’21; (ii) Por Interrupción de negocio (BI), ofrecen el mismo discurso que todo el sector: es imposible en estos momentos dar una estimación de impacto. En su cartera de pólizas la práctica totalidad de las pólizas sólo cubren BI si hay daño físico, pero hay alguna excepción, tanto por pólizas que cubren epidemia explícitamente, como por otras dónde la redacción del contrato no es clara. Además también está el riesgo “político” de que se “negocie” finalmente con los gobiernos de cada país una ayuda/cobertura por parte de la industria. En este caso, tendría que ser consensuada. (iii) Por el resto de ramos (crédito, salud, asistencia) esperan un impacto menor, que en todo caso se compensará con menor siniestralidad. En autos están viendo disminuciones de frecuencia de -40% a -80% durante el confinamiento. No plantean hacer devoluciones de primas por ahora.
 Rdo Financiero: el guidance’20 de Margen financiero de 55 a 65p.b. podría ser algo inferior por la caída en los dividendos percibidos. En su exposición a deuda corporativa no ven riesgo dada su calidad y diversificación (c.90% superior o igual a BBB).
 Solvencia y dividendo: teniendo en cuenta la cancelación de la deuda de abril’20 (1.300 M euros) el ratio de Solvencia está ahora en el 178%. Pueden bajar por debajo del 170%, umbral mínimo de confort publicado, sin que signifique riesgo en dividendo. Tienen umbrales internos inferiores, el primero en el 145%. Con respecto al dividendo, reitera que la JGA se celebrará en Junio, y que la nueva propuesta de DPA’19, si es que hay cambios (DPA’19 anunciado 1,43 euros/acc.; 9%), será anunciada en mayo.
VALORACIÓN
Mensajes que no difieren de lo anunciado por otras aseguradoras y dónde el riesgo por BI es la principal incertidumbre. Éste es imposible de acotar por ahora hasta que no se tenga más visibilidad sobre el riesgo legal asociado. Al respecto, valoramos positivamente que AXA haya asegurado que en ningún caso será un evento de capital y también que haya reforzado el mensaje de capital y dividendo.