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AXA: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Primas: 79.700 M euros (+5,1% vs +5,0% BS(e) y +4,3% consenso).

Presentó ayer a cierre sus indicadores de actividad 9meses’19, mejor de lo esperado, no sólo en primas (+5,1% vs 9meses’18, en línea BS(e) y vs +4,3% de consenso) sino en rentabilidad (margen NBV alcanza un +41,3% en 9meses’19 que supone 180 p.b. vs 9meses’18 y +120 p.b. de consenso). Por su parte S-II alcanza referencias del 187%, totalmente en línea con nuestras estimaciones y dentro del guidance de entre 170% y 220% y vs +4 p.b. vs consenso. Recordamos que los los -3 p.b. vs 1S’19 se explican por la amortización de 550 M dólares de acciones preferentes de XL (-6 p.b.) y a ello ya anticipamos que habría que añadir los 220 M libras de amortización de deuda de XL en octubre’19 y que se contabilizarán en 4T’19.
No obstante, la solidez en los fundamentales, se ha quedado empañada por el anuncio de los impactos por catástrofes naturales acontecidas en el 3T’19 y avance del 4T’19. En concreto Axa XL afrontará unos cargos estimados de -100 M euros (Huracán Dorian en Bahamas y EE.UU. a finales de agosto y septiembre), otros c. -120 M euros (por el Tifón Faxai en Japón en septiembre) y otros -200 M euros (por el tifón Hagibis en Tokio en octubre). Un total de -420 M euros, antes de impuestos y netos de reaseguro que supondrían un impacto vs el BDI Operativo’19 de un c.-4,5% BS(e), en línea con el consenso. Estas catástrofes junto a los fuegos en California entre otros, ocasionarán un cargo de -400 M euros por encima del nivel normalizado de Catástrofes Naturales para Axa XL (3% en términos de su RC). A pesar de ello y según nuestros cálculos preliminares, no comprometería su guidance de crecimiento de BDI Operativo entre un +3% y un +7% si bien se quedaría en referencias próximas al rango inferior. El ADR subió ayer un +1,95%, y un +1,70% desde la presentación de Rdos. por lo que debería tener una similar acogida. Conferece Call 9.00 a.m. COMPRAR. P.O. 28,50 euros/acc. (potencial +17,65%).