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INFORME DIARIO 01 AGOSTO + RDOS. EUROPA 2T’23. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: GREENING, MELIÁ, SANTANDER, TALGO, UNICAJA. EUROPA: DHL GROUP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’23 que se publicarán en Europa en los próximos días.

Un mes de julio positivo para las bolsas
Después de las subidas recientes, arrancó la semana tanto en EE.UU. como en Europa con tímidas ganancias y con cautela. Así terminó un mes de julio muy positivo para casi todas las bolsas, donde el S&P subió un +3,1%, el Euro STOXX rozó el +2,0% y el Ibex un +0,51% tras caer en la jornada de ayer. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron R. Básicos y Energía mientras que Alimentación y Hogar terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en la Eurozona el PIB del 2T’23 repuntó más de lo esperado hasta el 0,6% a/a. La inflación general de julio se mantuvo en el 5,3% a/a como previsto mientras que la subyacente repuntó hasta el 5,5% a/a. En Alemania las ventas al por menor de julio cayeron más de lo previsto. En México el PIB 2T’23 repuntó más de lo esperado hasta el 3,7% a/a. En Japón, el PMI manufacturero final se revisó al alza hasta el 49,6. En China el PMI manufacturero de Caixin de julio cayó por debajo de lo esperado hasta 49,2. En Australia, el Banco Central ha mantenido sin cambios y en contra de lo esperado los tipos de interés en el 4,1%. En Rdos empresariales de EE.UU. del 2T’23 On Semiconductor y Hologic mejor, AvalonBay en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas después de la jornada mixta en Asia, con Japón al alza y China a la baja. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan planos (el S&P 500 terminó al mismo nivel respecto al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 13,63). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,60%, Nikkei de Japón +0,80%).
Hoy en la Eurozona el PMI manufacturero final y la tasa de desempleo de junio. En EE.UU. el ISM manufacturero final de julio y en Brasil la producción industrial de julio. En Rdos. empresariales de EE.UU. del 2T’23 Merck, Pfizer, Marriot y Pioneer entre otros.


ESPAÑA

MELIÁ. Márgenes por encima de lo esperado y supera niveles del 2T’19. COMPRAR
La tendencia ha continuado a lo largo del 2T’23 (RevPAR +15% vs 2T’22) con una mejora importante en ocupación (+4p.p.; -2,5p.p. vs 2T’19). La cifra de EBITDA se situó por encima de lo esperado (0,0% vs -6,3% BS(e) y -4,2% consenso), logrando un margen mejor (27,4% vs 26,3% BS(e) y 26,6% consenso) que supera los niveles de 2019 (~26%) a pesar de la inflación y mayores alquileres y lo que, al mismo tiempo, permite una mayor visibilidad de cara a alcanzar el objetivo de margen EBITDA’24 (+300p.b. vs 2019; vs -80p.b. BS(e) y -70p.b. consenso Bloomberg). Perspectivas positivas con las reservas on the books un +20% vs 2022 (para lo que resta de año, incluyendo hoteles vacacionales y urbanos). Esperamos acogida neutra/positiva donde más allá de los buenos Rdos. podría pesar sobre el valor el outperformance (+46% en absoluto y +25% vs Ibex) y que se siga retrasando la venta de activos. Nuestro P.O. tiene una sensibilidad de ±3% por cada ±20p.b. de hipótesis de margen EBITDA en el residual por lo que si asumimos toda la mejora, nuestro P.O. aumentaría hasta c +30% (niveles de ~9 euros/acc. vs 7 euros/acc. de consenso).

TALGO. Extensión de un contrato de mantenimiento de alta velocidad con Renfe. COMPRAR
Anunció ayer al cierre que TLGO ha resultado adjudicataria de la extensión del contrato de mantenimiento de los trenes de alta velocidad de TLGO (series S-130 y S-730) hasta 2027 por un total de 181 M euros (~4% de la cartera). A pesar de no tratarse de un importe muy relevante, se trata de un contrato de mantenimiento que suelen llevar aparejados márgenes más altos (que los de fabricación) y por otro lado, aparentemente, vendría a poner de manifiesto que la relación entre TLGO y Renfe (uno de sus principales clientes) continúa siendo suficientemente cordial tras la apertura del expediente sancionador por el retraso en la entrega de los Avril.


EUROPA

DHL GROUP. Rdos. 2T’23 ligeramente mejores, elevan parte baja del objetivo de EBIT’23. COMPRAR
Rdos. 2T’23 ligeramente mejores en EBIT (1.693 M euros; -27,6% vs -30,0% BS(e) y -29,2% consenso) por una buena gestión de costes (personal y productividad en red), que compensa una evolución más discreta en ingresos (-16% vs c.-10% esperado). Esto ocurre especialmente en Express (~29% ventas; c.-13% en 2T’23), por efecto pass-through del combustible ya que la evolución de los volúmenes empieza a mostrar una cierta moderación en las caídas (B2B). En lo que respecta al B2C, los volúmenes muestran resiliencia gracias al crecimiento estructural del e-commerce. En cuanto a objetivos’23, elevan la parte baja del rango hasta 6.200/7.000 M euros (vs 6.000/7.000 M euros anterior y vs >6.700 BS(e) y consenso) en base a la resiliencia que está mostrando el Grupo (especialmente en la parte más cíclica, DHL) si bien por el momento no ven cambios a nivel macro y siguen contemplando tres posibles escenarios. En definitiva, Rdos. 2T’23 ligeramente mejores aunque sin grandes novedades (tampoco en objetivos) por lo que esperamos una acogida neutra hoy en mercado.