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INFORME DIARIO 02 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: INDITEX, REPSOL, SANTANDER. EUROPA: BAYER, L’ORÉAL.


Diciembre arranca con caídas
Las bolsas a ambos lados del Atlántico comenzaron la semana con descensos, en una jornada marcada por la cautela. El Ibex 35 interrumpió su racha de cinco sesiones consecutivas al alza mientras que el riesgo geopolítico sigue en aumento después de que D. Trump ordenara cerrar el espacio aéreo de Venezuela. En el STOXX 600, Hogar y R. Básicos fueron los que más subieron frente a las mayores caídas de Industriales y S. Financieros. Por el lado macro, en España el PMI manufacturero de noviembre cayó en contra de lo previsto, aunque continúa en niveles compatibles con la expansión. En la Eurozona el PMI manufacturero final de noviembre se revisó ligeramente a la baja debido al dato de Alemania. En EE.UU. el PMI manufacturero final se revisó al alza, mientras que el ISM manufacturero cayó inesperadamente por las caídas de nuevos pedidos y del empleo. En México el PMI de manufacturas de noviembre retrocedió hasta 47,3 desde 49,5 anterior. En materia comercial, R. Unido firmó con EE.UU. un arancel cero sobre los fármacos británicos a cambio de que el primero pague más por los estadounidenses. Además, EE.UU. redujo el arancel al 15% desde el 25% al sector automotor de Corea del Sur para igualarlo a Japón y Europa.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas mantendrían un comportamiento plano en la apertura, aunque con cierto sesgo alcista. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,1% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,5% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón +0,1%, Kospi +1,7%).
Hoy en la Eurozona la tasa de desempleo de octubre y la inflación de noviembre. En Brasil la producción industrial de octubre.


ESPAÑA

REPSOL. Con mejor margen de refino y negocio comercial. Nuevo P.O. 18,15 euros/acc. SOBREPONDERAR
Revisamos nuestras estimaciones de BDI ajustado 25-27e al alza c. +5% (vs anterior) por mejora del margen de refino 2025e y 2026e y por el negocio comercial. Esto implicaría una TACC 24-27e en BDI Ajustado de -3,9% vs -5,4% antes. Creemos que el próximo Plan Estratégico 2026-28 (1T’26e) será continuista en retribución al accionista, fortaleza del balance y gestión del capex. Con todo, revisamos P.O. al alza hasta 18,15 euros/acc (c.+9% anterior). A pesar del buen comportamiento en 2025 (+48% vs +47% IBEX y +36% Sector OIL europeo) mantenemos SOBREPONDERAR por potencial (+12%) y retribución al accionista (c. 10,4% yield en efectivo y recompras). Un liquidity event en upstream, generando valor, incrementaría el P.O. c. +7% adicional.


EUROPA

BAYER, SOBREPONDERAR
John Sauer, Fiscal General de EE.UU., recomendó ayer al Tribunal Supremo que apruebe la impugnación de algunos de los veredictos negativos que ha sufrido BAY en el caso glifosato basándose en que la ley federal prevalece sobre la estatal cuando la base de la reclamación es que no se ha indicado correctamente en el etiquetado el riesgo de cáncer en el uso de Roundup (glifosato). En su escrito, el Fiscal General instaba a tomar una decisión al respecto que generase jurisprudencia, lo que permitiría servir como referencia para su aplicación en tribunales menores.
Las mismas fuentes señalan que en enero del próximo año se podría conocer si finalmente el Tribunal Supremo acepta la reclamación de BAY. Noticia positiva que supone un paso más para que BAY acabe cerrando definitivamente las secuelas del Glifosato. Recordamos que actualmente restan todavía 67.000 demandas por cerrar tras 7 años de litigios y acuerdos parciales.

L’ORÉAL. Principales mensajes del Capital Markets Day . SOBREPONDERAR
De la conference con el CFO de OR realizada ayer destacamos los siguientes puntos: (i) China: se muestran positivos con la evolución en este mercado, que está mostrando señales positivas de recuperación y donde OR continúa batiendo al mercado, destacando especialmente la evolución en la campaña 11.11. Además, a largo plazo mantienen su visión sobre el potencial de crecimiento en China, que vendrá de una aumento de la clase media (base de consumidores) y donde aún existe margen de aumento en cuota, especialmente en cuidades tier 2-5 y en los segmentos más premium (de mayor crecimiento vs mass market). (ii) Armani: se encuentran cómodos en este aspecto ya que tienen la licencia de la marca hasta 2050 (supone ~3% de las ventas de OR). No obstante, indican que es algo que analizarán en un momento dado, tal y como ya apareció en prensa a finales de septiembre, y el hecho de haber realizado la compra de Kering Beautè no supone impedimento alguno, a nivel financiero, para realizar una posible operación en un momento dado. En definitiva, mensajes positivos en lo que respecta a la evolución más reciente del negocio en China, que unido a la progresiva mejora que se espera para el sector (tanto en 4T’25 como para 2026), debería impulsar al valor (pierde -7% vs Euro STOXX 50 en 2025).